【管理層觀點】
金山雲管理層強調了AI相關業務的持續加速，特別是小米大語言模型在金山雲基礎設施上的訓練。戰略性資本分配到AI計算集羣預計將進一步支持收入增長，預計在2025年第二季度正式推出服務。

【未來展望】
公司預計在2025年下半年運營和EBITDA利潤率將有所改善。管理層指出，新的AI集羣的財務貢獻將在2025年第二季度反映出來，強調部署和收入確認之間的時間滯後。

【財務業績】
總收入爲19.7億元人民幣，同比增長11%。公共雲收入爲13.5億元人民幣，同比增長14%。AI總計費爲5.25億元人民幣，同比增長超過200%。企業雲收入爲6.16億元人民幣，同比增長5%，但由於季節性因素環比下降25%。

【問答摘要】

問題1：公共雲和企業雲的增長似乎比我們之前的預期要弱。背後的原因是什麼？我們現在應該如何看待全年的增長？（此處換行）
回答：企業雲的季節性影響明顯，尤其是春節期間客戶預算的影響。公共雲業務主要集中在大客戶，集羣建設週期影響了收入確認。小米的7億參數模型在我們的集羣上訓練，未來需求潛力巨大。

問題2：金山雲和金山辦公最近聯合推出了面向政務領域的AI一體機。您如何看待政務AI領域的商業機會？這種一體機的定價模式是什麼？（此處換行）
回答：政務AI市場發展迅速，金山雲和金山辦公聯合推出的解決方案已被市場驗證。定價根據硬件配置不同而有所差異。

問題3：AI資本支出和運營支出的最新情況如何？芯片禁令是否影響了資本支出的季度動量？（此處換行）
回答：本季度資本支出爲6.05億元人民幣。我們通過多種方式融資，包括內部現金、金融租賃和銀行貸款。芯片禁令短期影響不大，但中長期會有顯著影響。我們已準備好逐步替代國產計算資源。

問題4：AI雲服務的毛利率趨勢如何？行業內的價格競爭是否影響了AI服務器租賃業務？（此處換行）
回答：新項目的價格競爭對毛利率有一定影響，但長期合同沒有顯著影響。我們採用資源池供應鏈模式，與合作伙伴共享利潤，這也對毛利率產生了一定的負面影響。

問題5：Deepstick R1開源後，模型訓練需求的最新動態如何？（此處換行）
回答：大型語言模型公司的需求有所減少，但互聯網和新興行業的公司需求增加。總體來看，Deepstick模型的成功對我們的需求沒有負面影響。

【情緒分析】
分析師和管理層的語氣總體積極，管理層對AI業務的未來發展充滿信心，分析師關注增長速度和毛利率的變化。

【季度對比】
| 關鍵指標 | 2025年Q1 | 2024年Q1 | 環比變化 |
|-------------------|-----------|-----------|-----------|
| 總收入 | 19.7億 | 17.7億 | +11% |
| 公共雲收入 | 13.5億 | 11.87億 | +14% |
| 企業雲收入 | 6.16億 | 5.88億 | +5% |
| AI總計費 | 5.25億 | 1.75億 | +200% |
| 非GAAP毛利 | 3.277億 | 2.99億 | +9.6% |
| 非GAAP毛利率 | 16.6% | 16.8% | -0.2pp |
| 非GAAP運營虧損 | 5500萬 | 1.27億 | -56% |
| 非GAAP EBITDA利潤率 | 16.2% | 1.9% | +14.3pp |

【風險與擔憂】
供應鏈問題和芯片禁令可能對中長期產生影響。新的利潤分享模式可能壓縮毛利率。

【最終收穫】
金山雲在2025年第一季度表現出色，特別是在AI業務方面取得了顯著增長。儘管面臨季節性和供應鏈挑戰，公司通過戰略性資本分配和與小米的合作，展示了強大的增長潛力。未來，公司將繼續專注於AI業務的發展，並預計在2025年下半年實現利潤率的改善。