摘要

小鵬集團將於2026年08月24日（美股盤前）發布財報，市場關注新車周期與海外拓展對收入與虧損收窄的影響。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度小鵬集團營收預計為人民幣205.27億，按年增長10.84%；調整後每股收益預計為-0.56元，按年增長26.17%，顯示虧損有望收窄；目前未見覆蓋的量化預測包含毛利率與淨利潤或淨利率的具體數據。公司上一季度財報層面未檢索到對本季度營收、毛利率或淨利率的明確數值指引。 公司主營業務亮點在於整車銷售規模仍居收入構成主導，上季度汽車銷售收入為人民幣109.99億，佔比84.39%。發展前景最大的現有板塊集中於智能化與出行生態延展的「服務及其他」，上季度收入人民幣20.34億，佔比15.61%，該分部按年數據未在披露口徑中提供。

上季度回顧

上季度小鵬集團實現營收人民幣130.34億（按年-17.56%）、毛利率20.58%、歸屬於母公司股東的淨利潤為-17.84億、淨利率-13.69%，調整後每股收益為-1.86元（按年-165.71%）。單季財務承壓，但毛利率維持在兩成水平，顯示產品結構與成本優化對沖部分價格競爭帶來的壓力。 收入結構方面，汽車銷售為主要來源，上季度實現人民幣109.99億，佔比84.39%；「服務及其他」收入人民幣20.34億，佔比15.61%。圍繞主營業務，整車銷售仍是規模與現金流的核心，單季對應總營收按年-17.56%，分業務按年口徑未披露，疊加換代周期與新車型投放爬坡，促銷與渠道費用短期對利潤端構成掣肘。

本季度展望

新車周期與交付節奏

7月份小鵬集團交付38,027台，按年增長4.00%，同時公司公告第二季度累計交付103,295台，疊加在售與待上市車型的組合，釋放新車周期的量能。G9L已啓動預售，預售價25.98萬元，新車型以「兼容超級增程+5C超充」等差異化配置切入家庭與長途出行場景，預計對季度訂單轉化與平均售價帶來結構性影響。結合市場對本季度營收人民幣205.27億、按年增長10.84%的預期，若新車爬坡順利並保持7月以來的交付動能，本季收入增速更大概率圍繞低雙位數區間實現落地；但節奏仍取決於核心城市渠道動銷與產能爬坡的匹配度。

利潤率與費用結構的變化路徑

上一季度毛利率為20.58%，在價格競爭背景下維持兩成水平，反映整車成本控制與供應鏈議價的階段性成果。進入本季度，規模效應、新平台通用化程度提升以及電池與電子電氣架構迭代，有望對單位制造成本形成延續性的下行拉力。公司在內裝與智駕域控平台的自研投入疊加軟硬件打包銷售，使「服務及其他」收入體量提升至20.34億，這一非車價維度的附加值對毛利率的支撐值得跟蹤；若新車型按規劃推進，單車可選裝滲透的上行將對毛利曲線形成支撐，但宣傳投放、上市期渠道費用與金融補貼可能在短期內抵消部分毛利改善，使淨利率修復呈現「先淡後濃」的節奏。

智能化能力與生態黏性的兌現

公司已公開其「圖靈AI智駕（NGP）」後續全球落地規劃與第二代VLA大模型路線，智能輔助駕駛能力與座艙體驗升級在新車周期中構成核心賣點。隨着功能包、延保、保養、能量補給等生態服務滲透帶動「服務及其他」板塊達到人民幣20.34億規模，軟硬件一體化能力有望提升客戶生命周期價值，並弱化單一車型價格波動對利潤表的衝擊。對本季度而言，智駕功能在覈心城市路況覆蓋與穩定性的持續提升，將直接影響可選裝轉化率與復購/轉介紹效率，對收入的邊際貢獻在新品上市後的二至三個月逐步體現，市場也更關注公司在功能開放、軟件迭代頻次與用戶口碑方面的節奏與質量。

海外市場推進與渠道供給能力

公司公布的澳大利亞長期規劃顯示，2026年下半年將在當地推出五款新車，並已在墨爾本投運原廠零部件倉庫，這對備件交付時效與售後滿意度形成保障，也為交付規模化做前置準備。結合歐洲研發與本地化生產佈局以及既有門店體系，海外市場對銷量與品牌影響力的拉動有望在本年度下半年至明年更清晰體現。短期內，海外上市期的認證、合規與渠道拓展投入會推高期間費用率，利潤貢獻更多體現在2027年前後隨銷量爬坡釋放；對本季度財報，管理層在電話會中關於海外訂單雙周趨勢、渠道拓展里程碑與供貨結構的口徑，可能成為市場評估全年交付與收入彈性的重點觀察項。

對股價影響最敏感的觀察點

市場對本季度調整後每股收益預計為-0.56元，按年增長26.17%，核心變量在於新車型上市初期的訂單兌現率與單位成本的下降速度。若交付在8—9月維持穩健，且單車優惠力度邊際回收，營收實現雙位數增長的同時，淨損有機會較上一季度明顯收窄，帶動估值對「盈利拐點」的再定價。相反，若新品產能爬坡慢於預期、營銷費用超預算或核心零部件價格回降不及預期，淨利率按月改善可能放緩，股價彈性將更多依賴於管理層對下半年產銷節奏與費用策略的定性指引。

分析師觀點

從近期可得的賣方研判看，看多聲音佔優：麥格理在2026年05月29日將小鵬集團評級由「中性」上調至「跑贏大盤」，對應的是新車周期與智能化迭代帶來的量價與附加值共振預期。支持這一判斷的實操依據包括：一是新車型密集投放與差異化配置（如兼容超級增程與高倍率快充）為核心細分人群提供明確價值點，結合7月交付按年增長4.00%的節奏，銷量的穩定與上行共振具備現實基礎；二是「服務及其他」收入達人民幣20.34億，體現軟件與生態服務的變現能力增強，理論上對毛利率更具支撐力，疊加一致預期調整後每股收益按年改善26.17%，虧損收窄具備可驗證性；三是海外市場的前置投入與渠道佈局進入執行階段，雖然短期費用上升，但有望在未來四到六個季度形成規模化產出，市場更願意給予「成長換利潤」的階段性容忍度。以麥格理的立場為代表的看多觀點認為，若本季度收入落在人民幣205.27億附近且管理層對新車與海外推進給出更清晰的節奏與KPI，估值有望跟隨「交付與毛利雙線修復」的路徑上移；反之，市場關注點將轉向費用紀律與現金流安全墊，導致風險偏好階段性回落。