Arm交出創歷史新高的2026財年四季度財報，公司首款AGI CPU發布僅六周，客戶需求就從10億美元激增翻番至20億美元，目前正緊急鎖定供應鏈產能。管理層自信預測「到2030年Arm將佔據CPU最大市場份額」。從芯片顆數來看，CPU數量超過GPU未必會發生，但從核心數來看，則很可能實現。

伴隨AI代理對底層算力協同要求的急劇提升，Arm交出了一份創紀錄的2026財年第四季度答卷，其全新AGI CPU產品在發布僅六周後，客戶需求已翻倍激增至20億美元。

華爾街見聞提及，5月6日美股盤後，Arm公布2026財年第四季度業績，營收按年增長20%至14.9億美元，超出此前指引區間中值，全財年營收則增長23%至49.2億美元，連續第三年實現逾20%的營收增長。

Arm首席執行官Rene Haas在業績電話會議上宣佈，Arm AGI CPU自6周前發布以來需求已翻倍，客戶需求總量突破20億美元，遠超此前約定的10億美元供應目標。

但是目前供應瓶頸構成核心制約，公司維持該產品10億美元的年度營收指引，正全力擴充晶圓、封裝及測試產能。

與此同時，數據中心版稅收入按年翻倍，Haas表態該業務有望再度翻倍，數據中心即將成為Arm最大的業務板塊，並重申公司2031財年實現250億美元營收的長期目標。

AGI芯片需求爆發：「六周內訂單翻倍至20億美元」

在本次財報中，市場最矚目的焦點莫過於Arm在六周前（3月下旬）的「Arm Everywhere」活動上啱啱發布的Arm AGI CPU。

Arm從純IP授權轉向定製芯片的戰略進展飛快，落地速度遠超管理層預期。

電話會上Rene Haas難掩對該產品的信心：

客戶對Arm AGI CPU的反應非常強烈。我們現在已經擁有超過20億美元的跨越2027和2028財年的客戶需求。這比我們在發布時宣佈的數字（10億美元）翻了一番多。

Haas透露，團隊正夜以繼日地確保晶圓、存儲、封裝及測試設備的供應，Haas表示：

我們正在經歷史無前例的計算需求，而我們正處於這種需求增長的中心。

儘管需求激增，但受限於供應鏈產能，CFO Jason Child表示目前仍維持該產品10億美元的財務指引目標，並證實首批生產出貨的收入將在2027財年第四季度確認。

AI代理拉動千億市場：「核心數量比芯片數量更重要」

市場高度關注的另一個焦點是：在GPU主導AI算力的今天，CPU究竟有多大的增長空間？

Rene Haas認為，AI正從基於人類的查詢轉向持續的、由代理驅動的工作負載，這種轉變極大地擴展了CPU的作用。Rene Haas認為：

這些代理型工作負載需要CPU來協調任務、移動數據、管理內存、執行安全性，並圍繞加速器統籌工作。隨着AI代理的擴展，數據中心將需要超過目前4倍的CPU容量，到2030年將創造一個超過1000億美元的數據中心CPU市場機會。

面對競爭對手提出的1200億美元市場預估，Rene Haas坦言規模確實可能更大，並指出相較於芯片數量的對比，從「核心數量（Core count）」的角度看待市場更為準確。

Rene Haas表示，從芯片顆數來看，CPU數量超過GPU未必會發生，但從核心數來看，則很可能實現。

他認為，當前的加速器（如英偉達的Blackwell、Rubin）受限於掩膜板尺寸，不太可能堆疊更多GPU顆粒。而CPU可以通過增加核心數來並行處理大量獨立的代理任務。

Rene Haas表示：

反觀CPU，Arm AGI CPU已有136個核心，Vera為88個，未來幾年核心數翻倍乃至翻兩番完全可以期待。若一顆芯片從136核增至500核，"顆數比"或許變化不大，但"核心數比"將發生根本性轉變。

「到2030年，最大的CPU市場份額將屬於Arm」

在談及與AMD及Intel的競爭格局時，Arm展現出了極強的生態擴張自信。

目前，包括英偉達的Vera、谷歌的Axion、亞馬遜AWS的Graviton以及微軟的Cobalt，頂級超算平台均已採用基於Arm架構的定製CPU。

Haas在回答提問時大量引用了核心客戶的動向，並拋出論斷：

我預計，隨着時間的推移，對於Trainium平台、TPU以及英偉達的加速器，我相信那裏的絕大部分市場份額將是Arm……我確信到2030年，按CPU類型劃分的最大市場份額將屬於Arm。

這種生態綁定的背後是顯著的能效經濟賬。

正如Haas所言，Google近期發布的TPU 8t和8i用定製的Arm Axion CPU取代了x86主機處理器，Haas進一步解釋稱：

在功耗降低50%的情況下提高了性能，使得整體架構比之前的x86解決方案實現了80%的改進，正是這樣的數據讓客戶擁抱了我們的平台。

雙增長引擎確立，長線業績指引錨定250億美元

Arm正在發生深刻的商業模式演進。

從單純的出售IP和計算子系統（CSS），擴展到直接提供芯片，Arm形成了「一個計算平台，一個軟件生態」的獨特壁壘。Rene Haas表示：

我們戰略很清晰：通過IP和CSS增長版稅，並將芯片作為新的增長向量添加進來。

在被問及這種向硬件延伸是否會引起原有生態夥伴的緊張時，他透露，所有被詢問的50多家行業巨頭（包括AWS、微軟、谷歌、英偉達、台積電等）均對該戰略表示了支持，Rene Haas解釋：

因為為Arm編寫和優化的軟件越多，就能讓所有人都變得更強大。

這種雙引擎模式為Arm提供了極高的業績確定性。

公司預計，到2031財年，AGI CPU業務將產生150億美元的收入，而IP業務將翻倍至100億美元，總計達到250億美元營收，這將轉化為超過9美元的每股收益（EPS）。

對於即將在眼前展開的2027財年，CFO Jason Child給出指引：

預計第一季度營收約為12.6億美元，按年增長約20%；全年版稅和授權收入預計都將保持在20%左右的增速。

Arm 2026財年第四財季電話會議實錄，全文翻譯如下（AI工具輔助）：

Sharon（接線員）

歡迎收聽Arm公司2026財年第四季度業績網絡直播及電話會議。目前所有參與者處於僅收聽模式。演講結束後，將進入問答環節。如需提問，請按電話鍵盤上的"*11"鍵，系統將播放語音提示確認您已舉手。如需撤回提問，請再次按"*11"鍵。請注意，本次會議將被錄音。

現在，我將把會議交給投資者關係負責人Jeff Kvaal。

Jeff Kvaal（投資者關係負責人）

感謝Sharon，歡迎各位參加2026財年第四季度業績電話會議。出席本次電話會議的有Arm首席執行官Rene Haas，以及Arm首席財務官Jason Child。

今天的電話會議包含有關公司及其財務業績的前瞻性信息。上述陳述代表我們目前最佳判斷，但公司業務面臨諸多風險與不確定性，實際結果可能與前瞻性陳述存在重大差異。影響公司業務和未來財務業績的重要風險因素，已在向美國證券交易委員會（SEC）提交的20-F年度報告中詳述。Arm不承擔更新任何前瞻性陳述的義務。

此外，本次電話會議將引用非GAAP財務指標。相關非GAAP財務指標與最直接可比GAAP指標的調節說明，可在股東信函中查閱，其中還包含對某些預期非GAAP財務指標的討論（該等指標若不付出不合理的努力則無法進行調節），以及補充財務信息。所有業績材料均可在investors.arm.com獲取。

下面，請Rene發言。

CEO業績陳述

Rene Haas（首席執行官）：

季度與全年亮點

Arm公司本季度及本財年均創歷史紀錄。本季度營收達14.9億美元，按年增長20%，為歷史最高單季營收，超出指引中值。

• 許可收入：按年增長29%，達8.19億美元，主要受Arm平台強勁需求驅動。

• 版稅收入：按年增長11%，達6.71億美元，增長來自邊緣AI、物理AI和雲AI，其中數據中心版稅按年翻倍以上。

• 非GAAP每股收益：創歷史紀錄，達0.60美元，即便同期持續加大研發投入。

全年營收達創紀錄的49.2億美元，按年增長23%。其中，版稅收入26.1億美元，按年增長21%；許可收入23.1億美元，按年增長25%。非GAAP每股收益同樣創下歷史新高，達1.77美元。

2026財年是Arm上市後連續第三年實現超過20%的營收增長，充分體現了公司業務的強勁實力，以及Arm在高增長計算領域日益提升的重要地位。

戰略擴張與雲端AI動能

本季度的核心亮點包括：Arm產品戰略的拓展，以及在雲端AI領域持續增長的勢頭。

隨着AI從基於人工查詢向持續的智能代理驅動型工作負載演進，CPU的角色正在顯著擴大。智能代理工作負載要求CPU承擔任務協調、數據移動、內存管理、安全強化，以及圍繞加速器的工作編排等職能。隨着智能代理AI規模持續擴展，數據中心所需的CPU算力將超過當前水平的4倍，預計到2030年將形成超過1000億美元的數據中心CPU市場機會。

上季度在"Arm Everywhere"發布會上亮相的Arm AGI CPU專為智能代理AI打造，可直接滿足上述需求。這款面向數據中心的首款量產硅產品，相比x86平台可實現超過2倍的每機架性能提升，並有潛力將每吉瓦AI數據中心資本支出降低高達100億美元。

Meta是我們的首席合作伙伴與聯合開發商，雙方正圍繞支持超過30億用戶的個人超級智能，共同推進多代產品路線圖。

Arm AGI CPU進一步拓展了客戶與Arm的合作模式。客戶現在可以通過IP、計算子系統或芯片三種方式部署Arm算力，從而構建統一的計算平台與軟件生態——這是Arm獨有的優勢。

IP和CSS依然是版稅增長的基礎；芯片產品則是Arm平台的延伸，為客戶構建AI基礎設施提供了新的選擇。

生態系統支持十分廣泛，已有逾50家行業頂尖企業支持Arm計算平台向芯片領域的拓展，其中不乏行業最具影響力的企業。客戶對Arm AGI CPU的反響極為熱烈——目前，跨越2027和2028財年的客戶需求已超過20億美元，較發布會公布時翻倍以上。我們仍在按計劃推進，朝着"Arm Everywhere"發布會所披露的該業務150億美元營收目標邁進。數據中心即將成為Arm最大的業務板塊，這一方向已十分明確：客戶希望Arm成為AI數據中心的核心。

全平台AI佈局

客戶在智能代理應用運行之處需要Arm，在加速器擴展之處同樣需要Arm。

以具體案例為例：SAP將把其核心數據庫和業務應用工作負載遷移至Arm平台，起步於AWS Graviton，並將進一步拓展至Arm AGI CPU，這標誌着一次重要的戰略轉型。Cloudflare將在其全球網絡中部署Arm，以支持更貼近用戶的流量管理、安全防護和AI推理。此外，我們還與F5和SK電信等關鍵網絡基礎設施提供商達成了設計合作。

AI基礎設施需要CPU與加速器在大規模場景下高效協同運作。英偉達、亞馬遜和谷歌已在基於加速器的系統中採用Arm架構CPU作為主控節點；Cerebras、OpenAI、Rebellions和Positron也在對Arm AGI CPU實施同樣的部署方案。

上述勢頭建立在Arm現有云端規模的基礎之上。這一規模越來越多地由Arm Neoverse CSS和Arm架構計算所驅動，在頂級超大規模雲廠商中的市場份額已達約50%。

主要客戶的近期公告表明，AI基礎設施正在圍繞Arm架構定製芯片加速構建。在谷歌Cloud Next大會上，谷歌發布了用於訓練的TPU 8t和用於推理的TPU 8i，兩款產品均以自研Arm Axion CPU取代了原有的x86主機處理器，在降低50%功耗的同時，性能較上一代x86方案提升80%。AWS持續推進以Arm架構Graviton為核心、Trainium和Nitro協同配合的定製芯片戰略；微軟則以Cobalt為核心推進Arm架構戰略，旨在為Azure工作負載提供高性能、高能效的計算支持。在英偉達GTC大會上，英偉達發布了下一代Arm架構CPU Vera，專為智能代理AI打造，並構建了集成256顆Vera CPU的獨立機架。

在最主要的AI平台中，Arm架構CPU正日益成為性能、效率與雲端經濟性的核心支柱。

Arm的機遇不止於數據中心。AI正在向每台設備和每個物理系統滲透——手機、PC、車輛、工廠、機器人、攝像頭、傳感器和聯網設備，均需要具備軟件可擴展性的高效、安全計算。這些AI工作負載都將運行在Arm之上。

目前，Arm芯片累計出貨量已超過3500億顆，開發者生態超過2200萬人。Arm計算平台是歷史上最全面的計算平台，我們具備通過統一的計算平台與生態系統，將AI從雲端基礎設施延伸至邊緣及物理世界的能力。

我們以創紀錄的業績、強勁的客戶需求和更廣闊的市場機遇進入2027財年。戰略方向清晰：通過IP和CSS擴大版稅收入，以芯片業務作為新增長引擎，並將Arm平台向下一代AI工作負載全面擴展。基礎已經奠定，當前的重心是執行落地，持續在Arm之上構築AI的未來。

CFO財務報告

Jason Child（首席財務官）：

第四季度及全年業績

本季度再次創造歷史記錄。總營收按年增長20%，達14.9億美元，較此前記錄高出近2.5億美元。強勁的第四季度營收，也為創紀錄的全年畫上句號。營收連續第三年實現超過20%的增長，2026財年全年營收升至49億美元。

營收的強勢表現轉化為第四季度和2026財年雙創紀錄的每股收益。

版稅收入按年增長11%，達6.71億美元，創歷史最高單季版稅記錄。版稅增長最大的貢獻來源是雲端AI——數據中心版稅收入持續按年翻倍，且目前尚未出現放緩跡象。這主要得益於所有主要超大規模雲廠商對Arm架構服務器芯片的加速上量，以及數據中心網絡芯片——尤其是DPU和SmartNIC——部署規模的持續擴大，Arm在該細分市場的佔有率接近100%。

在邊緣AI領域，儘管終端市場有所疲軟，智能手機版稅收入仍持續保持增長，這得益於Armv9及計算子系統在高端智能手機中滲透率的提升帶來的單位版稅率提高。此外，基於Arm技術的ADAS和自動駕駛系統的長期增長，也為版稅業績提供了有力支撐。

許可及其他收入為8.19億美元，按年增長29%，增長主要來自對下一代架構的強勁需求，以及與核心客戶的深度戰略合作。

相關案例包括：與印度尼西亞政府簽署長期戰略合作協議，助力其提升AI技術研發能力；以及簽署兩項下一代CSS許可協議，分別用於開發智能手機芯片和數據中心網絡芯片。

在上述8.19億美元許可收入中，軟銀關於技術許可與設計服務的協議貢獻了2億美元，與上一季度持平。一貫而言，受高價值交易的時間節點和規模影響，許可收入存在季度間波動。因此，我們重點關注年化合同價值（ACV），將其作為許可業務底層趨勢的核心指標。ACV按年增長22%，持續保持強勁勢頭，增速仍高於我們對許可收入的長期增長預期。

如Rene所述，客戶對Arm AGI CPU的需求非常強勁，我們已對跨越2027、2028財年的逾20億美元需求具有清晰的展望。

然而，在我們積極落實供應鏈產能期間，我們維持10億美元的營收展望，首批量產出貨銷售收入仍預計於本財年第四季度確認。

運營費用與利潤

非GAAP運營費用為7.34億美元，較指引低約1000萬美元，受持續加大研發投入影響，按年增長30%。研發投入的增加，反映了對工程團隊擴張的持續支持，涵蓋下一代架構、計算子系統以及近期發布的Arm AGI CPU產品系列的持續創新。

非GAAP運營利潤為7.31億美元，非GAAP運營利潤率約為49%。在營收增長和運營費用略低於預期的共同驅動下，非GAAP每股收益達0.60美元。

2027財年第一季度及全年展望

第一季度展望：

• 營收預計為12.6億美元（±5000萬美元），中值對應按年增長約20%；

• 版稅收入和許可及其他收入均預計按年增長約20%；

• 非GAAP運營費用預計約為7.6億美元；

• 非GAAP每股收益預計為0.40美元（±0.04美元）。

長期目標：

我們所觀察到的需求強度，結合不斷拓展的產品組合與日益深化的客戶合作，增強了我們實現持續長期增長的信心。

對於未能參加3月"Arm Everywhere" AGI CPU發布會的投資者，我們再次重申：預計至2031財年，AGI CPU業務將實現150億美元營收，IP業務將實現100億美元營收，合計總營收達250億美元，對應每股收益超過9美元。

問答環節

問題一：AGI CPU需求細節及供應鏈（Andrew Gardiner，花旗集團）

Andrew Gardiner：

距"Arm Everywhere"發布會暨Arm AGI CPU正式發布僅6周，考慮到芯片行業和AI領域的變化速度，感覺像是過了很久。您剛纔提到的需求數據也印證了這一點——未來兩個財年的需求已超過20億美元。

請問，過去6周新增的需求具體是如何形成的？是哪類客戶帶來的？是發布會上介紹的客戶在追加需求，還是有完全新的客戶和應用場景？另外，Jason，您提到需求已翻倍，但指引維持不變，你們正在尋求來自晶圓廠及存儲器合作伙伴的增量供應，預計能落實多少？具體如何推進？

Rene Haas：

關於需求來源，我來回答，供應情況也簡要說明，數字層面請Jason補充。

我們在"Arm Everywhere"發布會上公布的這款產品有一大優勢：CPU可以多種形態交付，其中一種頗具吸引力的選項是直接向我們的合作伙伴——如Supermicro、聯想、ASRock——採購成品機架，這使客戶能夠相當迅速地下單並完成部署。

我們接觸的許多客戶本已在使用Arm，無論是通過內部設計還是雲端運行。軟件層面的工作已基本完成，引入新的Arm架構算力在操作上幾乎沒有摩擦——軟件就緒，又有可快速部署於數據中心的成品機架方案，兩者兼備。

就需求來源而言，兩種情形都有：發布會上提及的客戶追加了預測需求，也有發布會上未曾提及的新客戶表達了強烈意向，並詢問能多快拿到貨。

3月底我們提到的是已確保供應以支撐10億美元需求，覆蓋存儲器、晶圓、封裝及測試設備。針對20億美元的需求，我們目前正在落實相應供應鏈保障，團隊正在全力以赴，確保能為客戶找到最優解。至於這對後續指引的影響，請Jason補充。

Jason Child：

關於預期，我想說，在"Arm Everywhere"發布會上，我們提到第四季度的收入應在9000萬美元左右，略低於1億美元。目前我們沒有調整這一目標。隨着全年推進，我們會就供應鏈進展提供階段性更新；到第三季度，我們將給出第四季度交付量的明確預估，屆時也可能會提供2028財年的初步展望。

問題二：版稅收入展望（Joe Quatrochi，富國銀行）

Joe Quatrochi：

在第一季度及全年的版稅率增長方面，能否提供一些參考？數據中心明顯非常強勁且持續加速，消費電子和智能手機方面又該如何看待？

Jason Child：

第四季度有個相對較高的基期，因為上年同期MediaTek天璣400系列的出貨量出現了異常強勁的拉貨，今年未能延續。因此版稅收入增速有所放緩。如我們指引所示，預計第一季度將恢復至約20%的增長水平。

關於各市場的具體假設：移動市場出貨量可能在上季度轉為負增長，預計整體市場仍將維持持平甚至小幅負增長。這一影響主要集中在低端市場，對我們的整體影響相對有限。我們預計數據中心的需求完全可以抵消上述負面影響，並帶來超額增長。

目前，三大GPU廠商——英偉達（Vera/Grace）、谷歌（TPU配Axion）及亞馬遜（Trainium配最新Graviton）——均已轉向Arm架構，預計這將為全年持續增長提供支撐。很難具體預判增速，但我們確實預計全年將持續超預期。對於存儲器和移動端的潛在疲軟，我們預計雲端業務將予以充分抵消，甚至實現超越。

其他細分領域方面，汽車業務持續保持強勁增長，市佔率和兩位數增速均未見變化。總體而言，我們對本年度餘下時間的版稅前景感到樂觀。

問題三：CPU市場份額策略（Vivek Arya，美國銀行證券）

Vivek Arya：

昨天AMD在談及CPU市場時給出了2030年1200億美元的TAM預測，略高於您此前給出的1000億美元。他們還表示預計維持50%的市場份額，英特爾也將保持存在感，同時還有Graviton、Axion、Vera等自研方案。Arm在這一市場中，自然的定位究竟是什麼？理論上，你們會從哪些參與者手中獲取份額？

Rene Haas：

我們在3月24日"Arm Everywhere"發布會上提出1000億美元TAM時，是業內首家提出如此量級數字的公司，隨後引發了大量討論。如今看到市場其他參與方相繼給出更高數字，頗感欣慰。這一市場到那一時間段能否達到1200億美元？完全有可能。

我們觀察到的不僅是CPU需求的爆發式增長，還有每顆CPU核心數量的持續攀升。許多智能代理傾向於在獨立的CPU核心上運行各自的任務、工作流或批處理。Arm AGI CPU擁有136個核心，遠超許多競品。展望未來，256核、512核的產品是完全可以期待的。

這對Arm而言是極佳的賽道——在極高核心數的設計中，每核心的能效纔是關鍵，而這正是我們的核心競爭優勢所在。

Jason Child（補充）：

關於市場份額的問題：AMD說50%，英特爾說50%，我們也說50%，加起來已經超過100%了。我想說的是，我們看到了Arm超大規模雲廠商客戶的強勁勢頭，包括英偉達、亞馬遜、谷歌。當前出貨量最大、最主流的加速器——TPU、Trainium和Rubin（Blackwell的下一代）——全都已連接到Arm。未來它們將100%基於Arm。我們對這一市場份額態勢充滿信心。

我們還談到了大量客戶——Cloudflare、Meta、SAP、SK電信、OpenAI——這些客戶不會自行設計Arm架構CPU，無論出於資本支出還是工程資源方面的考量。這是我們能夠深度參與的廣闊市場。AWS向外部合作伙伴銷售Graviton，本身也表明市場對Arm架構算力存在巨大需求。我們認為自身將與合作伙伴共同參與這一市場，機會對雙方而言都足夠大。

我有信心：到本世紀末，Arm將成為CPU類型中市場份額最大的架構。

問題四：運營費用及全年收入節奏（Tim Schulte-Malander，羅斯柴爾德）

Tim Schulte-Malander：

Rene，您是否預期Arm CPU與上述加速器的結合率將達到100%？另外，隨着進入商用市場，在運營費用和客戶支持方面，是否有相關承諾？Jason，我也有一個補充問題關於全年業績節奏。

Rene Haas：

澄清一下：我的預期是，在Trainium平台、TPU平台以及英偉達加速器上，絕大多數份額都將由Arm佔據。英偉達基本已實現這一轉變，Graviton在過去多個季度的進展也印證了這一趨勢。谷歌在Cloud Next上發布的TPU 8t（訓練）和8i（推理），也宣告這一趨勢已全面展開。其背後的邏輯正如所言：在相同功耗包絡內實現大幅性能提升，整體平台性能將隨之顯著提升。谷歌公布的數據顯示綜合性能提升達80%。正是這樣的數據，以及客戶擁抱整個平台所獲得的實際收益，讓我們對這一趨勢延續充滿信心。

關於客戶支持和運營費用，成品機架由ODM合作伙伴完成整機設計與製造，客戶負責應用軟件。底層代碼、固件、啓動ROM均由我們負責，相應的客戶支持也由我們提供。硬件層面的任何問題，也由我們自行處理。相關運營費用已納入我們公布的人員增長規劃中，並在建立客戶支持體系時整體考量。

Jason Child：

相關支持費用已在"Arm Everywhere"發布會上分享的數據中以及我們的長期指引中一併覈算，無需額外考量。

Tim Schulte-Malander（追問）：

Jason，關於2027財年全年的版稅收入節奏，以及運營費用方面的預期，能否提供更多參考？

Jason Child：

版稅收入全年增速預計約為20%，各季度之間會有小幅波動，但均維持在20%左右，許可收入亦然。

許可收入與過去三年類似，將呈後重型分佈，下半年約佔60%，上半年約佔40%。

運營費用方面，第一季度的按月增幅較此前預期有所收窄。整體來看，運營費用將每季度按月小幅增長，約為數個百分點。全年範圍內，費用增速將低於營收增速，年末將恢復增量利潤率的正向貢獻，回到兩年前啓動大規模投入之前的水平。

問題五：CPU與GPU比例及核心數（Krish Sankar，TD Cowen）

Krish Sankar：

在推理成為AGI CPU重要應用場景的背景下，CPU與GPU的比例何時會達到1:1，甚至超過1:1？另外，能否區分主控節點與主機節點的機會？

Rene Haas：

從芯片顆數來看，CPU數量超過GPU未必會發生，但從核心數來看，則很可能實現。原因在於：Blackwell、Rubin等大型加速器基本上都受制於光罩曝光面積，芯片尺寸已接近物理極限，不太可能堆疊更多GPU顆粒。反觀CPU，Arm AGI CPU已有136個核心，Vera為88個，未來幾年核心數翻倍乃至翻兩番完全可以期待。若一顆芯片從136核增至500核，"顆數比"或許變化不大，但"核心數比"將發生根本性轉變。

增長的來源，在我看來，更多是在算力樓中設定專屬CPU機架——大量CPU機架將承擔智能代理的編排調度和資源管理職能，而非僅在GPU架構中充當主控節點。

英偉達發布的專屬Vera機架就是最好的例證——256顆Vera CPU芯片，每顆88個核心，裝配在200千瓦液冷機架中，設計上緊鄰Vera Rubin系統部署於數據中心。試想一個有數十組Vera Rubin機架的場景，每1至2組Vera Rubin機架就可能配備一組Vera機架，比例由此徹底改變。

有一點可以確定：我們此前對CPU需求的預判可能還是低估了。我們談到需求將是當前的4倍，實際可能還不止於此。從核心數角度，而非單純芯片顆數角度來思考這一問題，可能更為恰當。

問題六：現有IP客戶的反應（Sebastien Naji，William Blair）

Sebastien Naji：

AGI CPU需求強勁令人鼓舞。許多投資者關心的問題是：這一業務模式的轉變，對同樣在銷售基於Arm架構CPU產品的現有IP客戶有何影響？自3月發布會以來，大客戶的反應如何？如何管理產品業務與IP業務之間潛在的張力？

Rene Haas：

這是一個非常重要的問題。在推進芯片銷售戰略之前，我們必須首先確保獲得生態系統的支持。

Arm的生態系統涵蓋多個層面：芯片製造合作伙伴（三星、台積電）、EDA合作伙伴（Synopsys、Cadence）、軟件生態參與者（Linux社區、Kubernetes容器生態等），以及我們的被許可方——AWS、微軟、谷歌、英偉達等，他們均有自己的產品。

我們提前與上述夥伴進行了溝通，向他們闡明瞭我們的做法、背後的原因，以及此舉對整個Arm生態系統的積極意義——核心邏輯是：更多面向Arm平台優化的軟件，將使所有人共同受益。我們徵詢了他們在"Arm Everywhere"發布會上的背書支持，所有被問及的合作伙伴無一例外地表示讚成，並積極詢問如何提供幫助。超過50家合作伙伴中，有的提供了書面引言，有的提供了同行推薦，還有的專門為發布會錄製了視頻。

所有人的一致認可和積極支持，已是最有力的背書。我們對此深感感激，並會持續珍視這份信任。

最後我想補充的是，推出芯片產品的根本動力是客戶的需求。我們的供應已經告罄，客戶在爭相尋求更多產品，市場需求說明了一切。

問題七：數據中心版稅增長預測（Vijay Rakesh，瑞穗證券）

Vijay Rakesh：

隨着CSP加速佈局智能代理AI CPU，2027財年數據中心版稅收入能否持續高增長？

Rene Haas：

基於Neoverse的客戶芯片版稅已實現按年翻倍。我預計本財年將再次按年翻倍——這門業務非常強勁。

上季度我談到數據中心將成為我們最大的業務板塊，當時指的是IP版稅規模。現在加上Arm AGI CPU，我們擁有兩個極為強勁的營收來源，它們不會相互蠶食，而是並行增長。AGI CPU業務方面，我們的目標是到2031財年實現150億美元營收；IP業務方面，我們預計將翻倍達到100億美元，其增長主要將由數據中心驅動。

Vijay Rakesh（追問）：

許可收入方面，2027、2028財年是否仍應按高個位數增長預測？還是在Armv9等驅動下有望更高？

Jason Child：

本財年許可收入預計增速在20%左右。長期來看，預計將維持在高個位數至低雙位數的增長區間。受AI投資超級周期驅動，過去三年增速顯著，這一勢頭至少還將延續一年；之後走勢難以判斷。但我認為，每年至少10%的增長，是目前可見的長期底線。

問題八：AGI芯片業務的成本結構與利潤貢獻（Harlan Sur，摩根大通）

Harlan Sur：

關於2027和2028財年合計10億美元的AGI CPU收入——大部分顯然會落在2028財年。發布會上提到首代產品毛利率約為30%+。Jason，能否大致說明今明兩年芯片業務的運營費用規模？這項業務何時能對整體盈利產生正向貢獻？我了解2030年芯片業務的運營費用目標約為30億美元，今明兩年又大概在什麼水平？

Jason Child：

2027和2028財年的收入拆分方面，大致如5至6周前所闡述：第四季度約9000萬美元，其餘約9.1億美元在2028財年。我們的需求已超過這一數字，但在解決晶圓和存儲器的供應瓶頸之前，暫以此為基準。

關於運營費用，我們的計劃和指引已涵蓋對應支持費用。

Rene Haas（補充）：

芯片開發中成本最高的部分其實是計算芯片（compute die），它在本質上就是CSS。由於CSS研發成本已在我們的IP業務中覆蓋，因此單獨來看，這項芯片業務本身的盈利能力遠高於普通芯片公司。為芯片業務額外新增的增量成本和運營費用並不大，對應團隊規模在數十人量級，而非數百人。可以預期，該業務明年將實現運營利潤轉正。

展望2031年，我們預計IP業務的運營利潤率約為65%，芯片業務約為35%。達到上述利潤率的速度，主要取決於營收增長的節奏。在150億美元的營收規模下，我認為這些數字是合理的。

問題九：CPU核心計算與智能代理編排（Lee Simpson，摩根士丹利）

Lee Simpson：

Rene，您提到應該從核心數而非芯片顆數來看待CPU與GPU的比例關係，尤其是在處理智能代理會話時。從底層邏輯來看，每個智能代理工作流是否需要一個核心？或者是否可以換個角度，用編排每個加速器生成的token所需的Arm指令數來衡量？

Rene Haas：

從指令數角度來分析確實過於複雜，相對直觀的思考方式是：每個智能代理本身就在運行一個批次或任務。代理的執行特性是異步的——它運行任務、進行調度、暫停等待，這種模式其實非常適合單核處理，而無需多核並行協同。單核運行在能效上更為優越；核心數越多，理論上能併發處理的批次就越多。因此我們堅持認為：核心數越多越好，這也是未來CPU芯片核心數持續增加的根本原因。

未來不一定會出現芯片顆數的大幅增加，但芯片的ASP（平均售價）會隨核心數的增加而顯著提升——這正是當人們預測五年後TAM達1000億至1250億美元時，主要的驅動邏輯所在。

核心邏輯是單核對應一個批處理任務，而非多核並行執行多條指令。

Rene Haas：

感謝各位的提問。本季度成績斐然。約14.9億美元的季度營收，在不久前曾是Arm一整年的規模；而上市後短短數年便實現近50億美元的年收入，超越了我們彼時約45億美元的預測目標，這充分體現了Arm員工、客戶和合作伙伴共同付出的心血。

當前我們正處於前所未有的算力需求浪潮之中，而Arm正位於這一需求增長的核心。

Arm未來的增長路徑清晰可見，兩大增長引擎並駕齊驅：

• Arm AGI芯片業務：3月24日發布時有10億美元需求，現已超過20億美元，未來兩年翻倍，我們堅定推進到2031財年實現150億美元營收的目標。

• IP業務：Neoverse IP與CSS的版稅已實現按年翻倍，預計本年度將再次翻倍，同時得到AWS、谷歌、英偉達和微軟的持續加速採用。

兩大增長引擎代表了Arm極為強勁且極具可持續性的結構性增長。再次感謝各位的提問，也感謝大家對Arm持續的關注與支持。

Sharon（接線員）：

今天的電話會議到此結束，感謝各位參與，您可以斷開連接。