摘要

Aurubis Ag將於2026年05月11日（美股盤前）發布新財季業績，市場普遍關注收入與利潤的按年修復趨勢。

市場預測

當前一致預期顯示，本季度Aurubis Ag營收預計為65.62億歐元，按年增32.73%；毛利率方面暫無可用的市場預測；淨利潤或淨利率暫無可用的市場預測；調整後每股收益預計為2.32歐元，按年增69.24%；EBIT預計為1.38億歐元，按年增66.44%。公司主營亮點在「Custom Smelting & Products」，收入約53.49億歐元，佔比約83.18%，受益於冶煉加工價與產品價差改善；發展前景最大的現有業務為「Multimetal Recycling」，收入約12.42億歐元，按年數據未披露，該板塊在回收金屬價差修復與產能利用率提升背景下具備擴張空間。

上季度回顧

上一季度Aurubis Ag實現營收52.84億歐元，按年增長25.36%；毛利率13.04%；歸屬於母公司股東的淨利潤3.22億歐元，淨利率6.08%；調整後每股收益1.86歐元，按年下降17.70%。公司強調經營利潤承壓與資源端供給錯配修復共振，費用側保持穩健；同時，EBIT為1.01億歐元，按年下降22.90%。主營方面，「Custom Smelting & Products」收入約53.49億歐元，「Multimetal Recycling」收入約12.42億歐元，跨部門抵消為-1.60億歐元。

本季度展望

冶煉與加工價差修復帶動利潤彈性

公司核心業務「Custom Smelting & Products」對營收與利潤的貢獻度較高，當前市場對本季度EBIT與每股收益的修復預期明顯，背後邏輯主要在於冶煉加工費（TC/RC）企穩與加工價差改善。冶煉端產能出清後，原料端運輸與供應鏈中斷逐步緩解，有助於提升產線稼動率，放大規模效應。若上游精礦供應維持穩定，陰極銅與下游半成品的價差有望維持在相對有利區間，為單位毛利提供支撐。結合一致預期，本季度營收與利潤的按年抬升將更多反映量價結構的改善與費用效率的優化，若訂單交付節奏平滑，利潤率具備按月修復空間。

多金屬回收業務的周期向上因素

「Multimetal Recycling」承接銅、貴金屬與其他伴生金屬的回收與冶煉，業務對金屬價差、回收原料折價與加工費用高度敏感。回收端原料供給穩定度影響產線負荷率，一旦回收渠道拓展與原料折價擴大，單位盈利彈性將快速體現。若本季度金屬價格相對強穩，回收產品的定價機制可能在滯後期內體現利潤釋放；同時，回收業務的環保與合規優勢有望帶來更高附加值訂單，推動收入結構向高毛利產品傾斜。若公司進一步優化回收料配比與冶煉流程，邊際成本下降將放大毛利率改善幅度。

成本與供應鏈管理對利潤率的傳導

在能源、物流與維護費用壓力趨緩的背景下，固定成本攤薄與採購協同對利潤率的抬升作用更為直接。公司在上季度已體現淨利率較為穩健的表現，若本季度產能利用率回升，將進一步稀釋單位期間費用。供應鏈側，原料採購價格與運輸節奏若更趨可控，可減少在製品與庫存波動對毛利率的擾動；同時，訂單結構優化有助於提升終端交付效率。若海外需求保持復甦態勢，出口訂單與長單定價條款的改善將共同作用於利潤率修復。

分析師觀點

圍繞本季度財報前瞻，近期機構研判以看多為主，佔比超過看空觀點，核心依據在於對冶煉加工費回升與多金屬回收業務盈利彈性的判斷。多家賣方分析師強調，隨着EBIT與EPS預期分別按年增長66.44%與69.24%，業績彈性與現金流質量有望同步改善；同時，若金屬價差維持有利區間，利潤率具備進一步修復的空間。部分機構亦提示原料端波動可能帶來的短期擾動，但認為對公司全年指引的影響有限。綜合這些觀點，市場更偏向認可Aurubis Ag本季度改善邏輯，對收入與利潤的按年修復保持積極預期。