摘要

寧德時代將於2026年07月24日盤後發布最新季度財報，市場聚焦收入增速與盈利質量的變化及儲能業務推進節奏。

市場預測

市場一致預期本季度寧德時代營業收入為人民幣1,275.25億元，按年增29.83%；調整後每股收益4.57元，按年增42.84%；息稅前利潤人民幣225.87億元，按年增50.85%。公司核心業務聚焦電池與電池系統，上季度該板塊實現收入人民幣1,291.31億元，按年增52.45%，規模效應與製造效率改善是主要貢獻因素；當前增長曲線中，電池/電池系統仍是最具確定性的營收與現金流來源，疊加儲能出貨放量與產品迭代，有望延續高於整體的增速。

上季度回顧

上季度公司實現營業收入人民幣1,291.31億元，按年增長52.45%，毛利率24.82%，歸母淨利潤人民幣207.38億元，淨利率16.06%，調整後每股收益4.58元，按年增長44.03%。單季業績高於先前普遍預期：營業收入超出約人民幣250.75億元，息稅前利潤超出約人民幣90.72億元，展現出量價與產品結構的協同改善，淨利潤按月變動為-10.49%。電池/電池系統業務實現收入人民幣1,291.31億元（佔比100.00%），按年增52.45%，製造端良率與費用率改善對利潤率形成支撐。

本季度展望

動力電池價格與出貨節奏

市場對本季度公司的收入、盈利與現金流彈性形成較高關注度，結合一致預期，營業收入預計達人民幣1,275.25億元、按年增29.83%，在出貨節奏改善與新平台車型切換下，規模效應有望延續。部分賣方將本季度歸母淨利潤預期區間下調至人民幣220.00億至230.00億元，反映價格競爭與單位利潤波動的審慎假設，但在交付節奏回升與費用控制下，利潤體量仍維持按年增長。價格端，主流平台的長單機制與差異化技術路線（包括高安全、高倍率與長壽命體系）對平均售價形成一定支撐；在成本下行與高端產品滲透加深的共同作用下，結構性毛利率有望保持韌性。需求端，指標車型換代與新客戶導入帶來的新增出貨，將對營收規模與產能利用率帶來實質貢獻，疊加公司在供應鏈側的穩定佈局，短周期內出貨波動對利潤表的衝擊有望可控。總體看，若價格競爭維持溫和、結構升級兌現，收入增速與盈利彈性具備同步改善的基礎。

儲能訂單與海外交付

儲能是公司當前增長的重要增量方向，海外多區域併網項目推進帶動出貨需求持續釋放，部分賣方判斷本季度儲能出貨佔比可能提升，這與公司前期儲能產品平台化、模塊化的策略相互呼應。訂單側，公司在若干地區推進多年度框架合作，疊加系統級效率優化（電芯能量密度提升、BMS與熱管理迭代），為收入確認提供基礎；交付側，項目交貨周期較動力業務更長，收入與利潤確認的節奏差異將使季度間波動有所放大。公司管理層此前披露的新技術路線已在量產端取得進展，並明確了新的交付時間表；伴隨產品良率與單位成本進一步優化，儲能業務的毛利貢獻有望在二季度至下半年逐步體現。海外市場方面，價格、認證及售後體系的完整度是關鍵，當前公司通過本地化服務與長期維保安排增強客戶黏性，對新籤項目落地與回款安全形成保障，進而提升經營性現金流的質量。

成本曲線與盈利彈性

成本端的可控與下降速度，是決定本季度利潤彈性的核心變量之一。公司近期與多家關鍵材料供應商建立中長期合作安排，涵蓋電解液及添加劑等關鍵化學品，鎖定2026年至2029年的供應量與交付節奏，有助於平抑原材料價格波動並提升議價能力；這將通過單位成本與良率改善傳導至毛利率與EBIT率。負極材料方面，圍繞生物基石墨等新材料的投資與協作，有助於多元化供應體系、優化成本與碳足跡表現，為中長期大規模交付奠定基礎。資本結構與資金成本層面，公司已完成一定規模的再孖展與債務安排，其中包括在資本市場完成的大額股權孖展與科技創新公司債發行，資金將用於擴產、研發與供應鏈強化，疊加一致預期顯示本季度息稅前利潤按年增50.85%，反映了在收入增長背景下，費用與折舊攤銷的邊際改善對利潤的放大效應。綜合來看，若原材料價格維持相對平穩且新技術良率提升如期實現，利潤端的彈性與現金回收周期有望繼續優化。

分析師觀點

從近期機構評級與觀點統計看，看多觀點佔據明顯優勢。年內有多家機構給予公司「買入/增持」評級與較高目標價，同時亦有個別機構維持「中性」立場，整體看多佔比約為80.00%。看多陣營的代表機構認為，當前市場對二季度利潤的下修已較為充分地反映了價格競爭與單位利潤波動的壓力，而公司在技術路線、製造效率、原材料鎖定與資金保障上的推進，將在本季度至下半年逐步兌現為更穩定的利潤率與現金流。多家機構在評估模型中繼續上調海外儲能出貨的貢獻權重，並對電池系統結構升級對平均售價與毛利率的支撐持正面判斷；同時，近期完成的股權與債券孖展補充了資本開支與研發投入，確保生產爬坡與新品迭代按計劃推進。在估值角度，部分機構給出「增持/買入」評級與港幣區間內的目標價，強調在收入預計按年增29.83%、息稅前利潤預計按年增50.85%的情形下，利潤率的邊際改善具有可驗證性。亦有觀點提示短期價格競爭仍在，但認為這更多體現在結構性與階段性層面，隨着產品力與交付能力的兌現，盈利的不確定性將逐步收斂。整體而言，看多觀點聚焦於三點：一是本季度收入與盈利的按年韌性預期明確；二是儲能出貨與海外交付的加速對收入結構的優化作用；三是原材料與資本成本的穩住與下降，為利潤率修復提供了空間。