摘要

小米集團-W將於5月26日發布2026年一季度財報，市場關注營收延續溫和增長與利潤率波動的平衡。

市場預測

市場對小米集團本季度的共識預期顯示，一季度營收為1,087.43億元，按年增長1.03%；息稅前利潤為54.71億元，按年下降35.60%；每股收益為0.22元，按年下降37.42%。公司上個季度財報披露的對本季度指引未在公開資料中檢索到。主營業務結構方面，智能手機業務體量最大；圍繞智能手機生態的物聯網與生活方式業務和互聯網服務為重要利潤貢獻點。就發展前景最大的現有業務來看，包含Smart EV、AI與其他新業務的板塊收入為1,060.70億元，佔比23.20%，為未來增長潛力所在。

上季度回顧

上一季度，小米集團ADR實現營收1,169.17億元，按年增長7.26%；毛利率為20.84%；歸屬於母公司股東的淨利潤為65.44億元，淨利率為5.60%，調整後每股收益為0.22元，按年下降33.93%。上季公司在收入端保持增長，但利潤端受結構與投入影響出現按年下滑。分業務看，智能手機實現收入1,864.40億元；物聯網與生活方式收入1,232.00億元；互聯網服務收入374.40億元；Smart EV、AI及其他新業務收入1,060.70億元，側重新產品與生態佈局，帶動結構優化。

本季度展望

智能手機與品類結構優化

智能手機仍是公司規模基石，價格段結構與新品節奏將主導本季度營收與毛利率表現。當前智能手機業務在提升單機盈利能力與渠道效率方面持續推進，包括旗艦與中高端機型佔比提升，有望對毛利率形成一定支撐。在原材料成本相對穩定與渠道去庫存趨於健康的背景下，產品組合的上移有望緩衝出貨季節性回落對盈利的影響。若海外市場以拉美、東南亞為代表的新興區域維持穩健出貨，疊加電商促銷活動，預計本季度手機業務收入韌性較強，但利潤率仍受到競爭與營銷投入的擾動。

物聯網與生活方式生態協同

物聯網與生活方式業務承接手機生態流量，智能穿戴、智慧家居與影音品類的協同效應顯現。隨着AI在端側與雲端能力的結合加強，智能家居聯動體驗提升有望帶動高價位段設備滲透，拉動客單價與復購。渠道方面，多品類打包銷售與會員體系運營提升了用戶生命周期價值，預計有助於收入穩定增長與毛利的邊際改善。若季內推出升級款或套系產品，疊加傳統淡季促銷效率提升，該業務對集團整體毛利率的貢獻可能繼續上行。

Smart EV、AI與新業務投入與回報

包含Smart EV、AI與其他新業務的板塊規模已達千億量級，成為中長期增長的重要驅動力。本季度市場關注新業務在交付節奏、成本控制與研發投入效率之間的平衡，短期內或對集團整體利潤率產生稀釋。若智能電動產品在覈心車型上實現穩定交付，配套的智能座艙、車機互聯與生態服務可帶來延展收入與毛利結構優化。AI能力在終端與服務層的落地，能夠提升用戶粘性與跨品類轉化，為後續廣告與增值服務提供空間，但在收入確認與費用化節奏下，利潤端的改善可能滯後於收入增長。

利潤率與現金流關注點

根據共識預期，本季度息稅前利潤與每股收益按年下行，提示費用投入階段性加大與新業務爬坡影響。若毛利率受產品結構與規模效應支撐保持相對穩定，運營費用的節奏管理將成為利潤守衛的關鍵。現金流層面，若庫存周轉與應收款項維持健康，公司有條件保持對核心研發與生態拓展的持續投入，從而為後續盈利能力打下基礎。

分析師觀點

近期分析師整體觀點偏審慎為主，看多與看空比例中，持審慎或偏保守的觀點佔優。多家機構提到，本季度營收仍有溫和增長，但利潤端受新業務投入與費用上行影響，EPS與EBIT按年承壓。觀點普遍認為，智能手機結構改善與物聯網生態協同能夠在中期支撐毛利，但Smart EV與AI相關投入在短期內對淨利率形成拖累；若交付和生態變現節奏不及預期，利潤波動可能加大。整體而言，機構建議關注本季度毛利率與費用率的趨勢以及新業務爬坡效率，對中長期增長路徑保持關注。