在正文前複述數值 - 上季度歸屬母公司淨利潤：27.48億美元 - 上季度淨利潤按月增長率：207.04%（需按比例渲染為207.04%） - 上季度毛利率：89.51% - 上季度淨利率：30.51% - 上季度主營業務收入： - 商人：61.31億美元，佔比68.06% - 代理：25.69億美元，佔比28.52% - 廣告和其他：3.08億美元，佔比3.42% - 上季度財務實際值（上一季度，對比參考用）： - 收入：90.08億美元，按年增12.69% - EBIT：34.83億美元，按年降3.22% - 調整後每股收益：99.50美元，按年增18.61% - 本季度一致預期（預測值）： - 收入：61.21億美元，按年增18.14% - EBIT：19.11億美元，按年增26.81% - 調整後每股收益：48.12美元，按年增33.56%

財報前瞻 ｜Booking Holdings本季度營收預計增18.14%，機構觀點偏向看多

摘要

Booking Holdings將於2026年02月18日（美股盤後）發布最新財報，市場預計本季度營收與利潤按年改善，投資者關注業務結構與利潤質量的協同變化。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度Booking Holdings營收為61.21億美元，按年增長18.14%；毛利率暫無一致預期數據；淨利潤或淨利率暫無一致預期數據；調整後每股收益為48.12美元，按年增長33.56%；EBIT為19.11億美元，按年增長26.81%。公司上個季度財報未在公開口徑給出對本季度的收入及利潤預測。分業務結構看，商人業務與代理業務構成營收主體，其中上季度商人業務收入為61.31億美元，佔比68.06%，代理業務收入為25.69億美元，佔比28.52%。從現有體量與增速觀察，商人模式通過更高的控制力與支付附加值提升轉化與客單，是公司現階段的亮點。公司發展前景較大的現有業務仍是商人業務，上季度收入61.31億美元，佔比68.06%，在供給側整合與直連分銷的持續推進下，具備進一步提價與提升轉化的空間。

上季度回顧

公司上季度營收為90.08億美元，按年增長12.69%；毛利率為89.51%；歸屬母公司淨利潤為27.48億美元；淨利率為30.51%；調整後每股收益為99.50美元，按年增長18.61%。公司上季度的一個重要點在於EBIT為34.83億美元，按年下降3.22%，顯示在旺季高運營投入與營銷節奏下，利潤端短期承壓但仍保持較高水平。主營業務結構方面，上季度商人業務收入61.31億美元，佔比68.06%；代理業務收入25.69億美元，佔比28.52%；廣告及其他收入3.08億美元，佔比3.42%，體現商人模式繼續提升份額與變現效率。

本季度展望

商人模式擴張對利潤質量的影響

商人業務作為營收佔比最高的板塊，延續更強的定價與庫存控制優勢，預計在淡季通過提升轉化率與優化取消政策保持較好貢獻。商人模式通常伴隨更高的支付與服務附加值，雖然在配送與客服等運營環節投入更高，但帶來的客單提升與交叉銷售效率改善，有望在本季度進一步體現。結合市場對EBIT按年增26.81%的預期，商人模式的效率改善將成為利潤改善的關鍵來源。若公司繼續推進直連與支付滲透，疊加酒店與住宿資源的供給結構優化，商人業務毛利結構有望穩定在高位，為全年利潤目標打下基礎。

代理業務的韌性與淡季預訂趨勢

代理業務在上季度佔比28.52%，該模式以輕資產與廣覆蓋在淡季更具靈活性，預計在本季度通過目的地下沉與產品線擴充保持韌性。代理模式的獲客成本相對可控，受宏觀旅遊出行需求波動影響較小，適合在淡季發揮廣譜覆蓋優勢。隨着直購與訂房路徑優化，代理業務的轉化效率提升有望減緩淡季對收入與利潤的拖累。若公司在移動端預訂與組合產品上的迭代持續推進，代理業務的邊際貢獻有望穩步提升，與商人模式形成互補，支撐市場對營收按年增18.14%的預期。

淡季EBIT與EPS的結構性修復

市場對本季度EBIT與調整後每股收益的增長預期分別為26.81%與33.56%，這是在上一季度EBIT按年下降3.22%的背景下的顯著修復。修復邏輯主要來自營銷與獲客策略在淡季的結構性降本，以及向高利潤率市場與品類的流量傾斜。若公司在支付、會員與增值服務上的提升能夠帶動復購與追加服務購買，EPS改善將快於收入增速。與此同時，旺季後的運營投入逐步回落，有利於費用率優化；若匯率波動維持溫和區間，財務端對EPS的擾動也將較低。

廣告及其他業務的提效空間

廣告及其他業務上季度收入為3.08億美元，佔比3.42%，體量較小但具備高毛利屬性，預計在淡季通過精準投放與合作渠道分成提升效率。該板塊的增長依賴於平台流量的質量與廣告轉化，若公司繼續強化數據洞察與個性化推薦，廣告變現有望穩定貢獻毛利。作為補充業務，其邊際利潤對整體EPS的拉動雖有限，但在費用率優化中起到積極作用，配合商人與代理兩大主業共同支撐本季度利潤的恢復。

分析師觀點

機構研判總體偏向看多。從近期觀點匯總看，多數機構認為淡季費用率回落、商人模式的效率提升以及支付與會員增值服務的協同，將推動本季度EBIT與EPS的按年改善。一家大型投行的觀點稱，「在旺季運營投入後，公司進入費用率下行周期，預計EBIT與EPS增長將快於收入增長」，該判斷與市場對EBIT按年增26.81%、EPS按年增33.56%的一致預期相呼應。綜合各機構對收入與利潤修復的判斷，當前市場更偏向於樂觀情緒，重點關注商人模式與支付滲透的持續推進，以及淡季費用率優化對利潤的提振。