摘要

Keysight Technologies Inc將於2026年02月23日（美股盤後）發布最新財報，市場預期其營收與盈利按年恢復雙位數增長，關注產品創新對訂單與利潤的帶動作用。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度Keysight Technologies Inc營收約為15.40億美元，按年增長20.69%；調整後每股收益約為2.00美元，按年增長18.11%。目前未見對毛利率、淨利率或淨利潤的明確一致預期，公司上一季度對本季度也未披露具體毛利率或淨利潤指引。 從結構亮點看，商業通訊板塊是公司規模最大的收入來源，上季度實現6.60億美元收入，體量與佔比優勢明確，若本季度整體營收兌現雙位數增長，預計該分部將繼續貢獻增量與訂單確定性。 在現有業務中，航空航天、國防和政府相關業務具備更大成長潛力，上季度實現3.30億美元收入，在公司整體營收預計按年增長20.69%的背景下，相關的非地面網絡、衛星通信與政府項目推進，有望為該方向帶來更堅實的需求支撐。

上季度回顧

上季度Keysight Technologies Inc營收為14.19億美元，按年增長10.26%；毛利率為61.24%（按年未披露）；歸屬於母公司股東的淨利潤為2.29億美元，淨利率為16.14%（按年未披露）；調整後每股收益為1.91美元，按年增長15.76%。 財務層面，淨利潤按月增長19.90%，同時營收小幅超過市場預期，為隨後的利潤修復提供了基礎。 業務結構方面，商業通訊收入為6.60億美元，電子工業收入為4.29億美元，航空航天、國防和政府收入為3.30億美元；在公司整體營收按年增長10.26%的帶動下，分部結構保持穩健，為新一季增長延續奠定了基本盤。

本季度展望（含主要觀點的分析內容）

商業通訊與非地面網絡的聯動機會

商業通訊板塊以6.60億美元的單季體量穩居公司最大收入來源，在市場預計營收按年增長20.69%的共識下，該分部仍是公司兌現增長最重要的抓手。近期公司與航空航天企業在非地面網絡（NTN）與軟件定義衛星方向的協同，為5G從地面擴展至低軌與高空平台場景提供驗證與測試需求，這一前沿方向與傳統無線與有線研發測試場景形成互補，拓展了商業通訊產品組合的應用邊界。隨着運營商與設備商在更高帶寬、更復雜協議、更密集載波聚合等方面持續推進，測試覆蓋面的擴展將提高高端儀器、協議一致性與系統級驗證方案的價值密度，有助於提升單機價值與附加服務收入。在此趨勢下，疊加公司既有渠道與客戶基礎，自研工具鏈與方案化交付有望強化黏性，使本季度商業通訊在訂單落地節奏與產品結構上獲得一定改善，推動營收側保持韌性並對利潤產生正向貢獻。

電子工業工具鏈升級與研發支出驅動

電子工業板塊上季度實現4.29億美元收入，在全球研發投入逐步回暖的大環境下，圍繞半導體、器件建模與流程驗證的工具鏈創新，為本季度帶來新的議價與增購機會。公司近期推出面向器件建模的軟件與機器學習工具包，聚焦加速PDK開發與模型迭代，這一舉措將研發端「更快建模—更快驗證—更快流片」的效率需求與測試測量鏈路深度綁定，從而在EDA/器件建模與儀器聯動的工作流中提升客戶替換成本。研發效率的直接提升，通常會帶來對更高精度、更高帶寬、更快採樣以及更強聯調能力的測量設備需求，疊加算法與軟件許可的復購屬性，有助於增強訂單能見度。在市場對本季度EPS按年增長18.11%的預期下，如果電子工業方向出現高附加值產品佔比提升，結合上季度61.24%的毛利率基線，盈利質量有望保持穩健，對EPS的兌現形成支撐。

國防相關訂單與項目型交付的確定性

航空航天、國防和政府方向上季度收入為3.30億美元，以項目型與方案化交付為主的模式，有利於在宏觀不確定階段保持相對穩定的需求節奏。非地面網絡、衛星通信以及更復雜的頻譜感知與抗干擾測試需求，驅動高端矢網、頻譜分析與系統級驗證方案的採購延續；在政府與科研領域，平台級與系統級測試的升級，通常會匹配更長周期的預算前置與招標節奏，提升訂單的確定性與回款的可預期性。若相關項目在本季度推進順利，該分部對整體營收的拉動將更直接地體現在規模與結構雙重改善上，與商業通訊形成相互支撐的增長組合。在營收預計按年增長20.69%的共識下，該業務的穩定器作用有望在本季度更加凸顯，為收入與利潤彈性提供邊際保護。

盈利質量與費用節律的平衡

上季度毛利率為61.24%，淨利率為16.14%，在規模尚未完全修復至高峯時段的情況下，利潤端仍展現出較強韌性。本季度市場對EBIT的預測為3.91億美元、按年增長21.56%，這意味着在收入側恢復的配合下，費用節律與產品結構優化有望帶來經營槓桿的釋放。若高附加值的軟件與方案化收入佔比繼續提升，在硬件交付的同時推動服務與許可的滲透，毛利質量與現金生成能力有望進一步改善。需要關注的是，本季度若在新產品與前沿方向（如非地面網絡驗證、器件建模工具鏈）保持投入強度，對費用化的短期擾動可能存在，但在收入按年恢復的前提下，經營槓桿的淨效應仍偏正向，支持調整後每股收益按年增長18.11%的兌現路徑。

分析師觀點

從近期機構表態與目標價調整看，看多觀點佔主導。多家機構維持買入或超配取向，市場一致目標價水平位於200美元上方；其中有大型投行將目標價上調至243.00美元並持續給予買入評級，配合市場統計的平均目標價約222.50美元，反映對本季度與未來數季增長斜率的積極判斷。看多邏輯集中在三點：其一，本季度營收預計按年增長20.69%、調整後每股收益預計按年增長18.11%，雙位數增長恢復明確；其二，商業通訊與非地面網絡協同帶來新場景驗證需求，疊加航空航天與政府項目推進，訂單結構更穩健；其三，電子工業方向通過面向器件建模的機器學習工具包強化工具鏈聯動，有助於提升高端儀器與軟件許可的附加值。綜合上述觀點，機構普遍認為收入的恢復與產品結構優化將帶來經營槓桿的釋放，配合項目型業務的確定性，盈利修復具備可持續性。