摘要

Zoom將於2026年08月25日（美股盤後）發布最新季度財報，市場關注AI與企業協作產品帶來的增收與盈利韌性。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度Zoom營收約為12.69億美元，按年增長5.93%；EBIT約為5.12億美元，按年增長10.30%；調整後每股收益約為1.48美元，按年增長7.92%；由於缺乏關於毛利率與淨利潤或淨利率的可比預測與按年數據，相關預測不作展示。公司核心協作與通信業務保持穩健，AI功能滲透提升單客價值並帶動續費；受益於企業客戶升級與套件化銷售，營收結構更趨穩定。面向大中型企業的雲聯絡中心與全棧協作解決方案成為增長點，上季度該方向收入按年保持增長並貢獻更高客單價與更長合約期。

上季度回顧

上一季度公司營收為12.39億美元，按年增長5.47%；毛利率為77.86%，按年數據未在本次採集中獲取；歸屬母公司淨利潤為4.26億美元，淨利率為34.36%，淨利潤按月變動為-36.85%；調整後每股收益為1.55美元，按年增長8.39%。公司維持高毛利與強現金創造，費用彈性帶動盈利優於預期。公司核心協作業務穩健，面向企業的增量產品與縱深滲透提供新的增長動能，但分業務營收與按年細項未在本次採集中獲取。

本季度展望

企業協作套件的續費與擴容

企業協作產品的續費率與擴容仍是營收韌性的核心來源。過去數季中，Zoom通過將會議、電話與團隊聊天整合，改善IT採購端的一體化需求匹配，降低客戶的多供應商管理成本；在這一策略下，儘管宏觀IT支出趨於理性，客戶在續約時傾向於擴大席位或疊加語音與會議室硬件授權，從而帶來平穩的收入增量。疊加區域性價格優化與渠道合作的推進，預計本季度收入端將延續中個位數增長的基調。毛利率方面，軟件訂閱屬性帶來穩定的規模化優勢，若無顯著的促銷或硬件佔比提升，整體毛利結構具備穩定基礎。

雲聯絡中心與AI應用的商業化

雲聯絡中心產品與AI功能的打包銷售是本季度潛在的結構性亮點。通過對話摘要、自動分流與質量管理等功能，AI可改善坐席效率與客戶滿意度，提高部署後的ROI，這有助於銷售周期的推進以及更高價位套餐的滲透。對於Zoom而言，該方向通常伴隨更長賬期與更高黏性，可能抬升單位客戶終身價值。短期看，若本季度簽約節奏保持，相關遞延收入與在手訂單將為後續季度提供可見性；需要關注的是大型企業採購審批周期與合規需求，若進度放緩，確認節奏也可能隨之延後。

成本與利潤彈性的權衡

公司繼續在產品研發與AI能力建設上投入，以維持長期競爭力；短期費用化支出會對利潤率形成一定壓力。考慮到上一季度淨利率為34.36%，當前利潤基底較高，若本季度收入按預期增長且費用投放保持可控，經營槓桿仍有望帶來穩定的EBIT與調整後EPS表現。若匯率波動或硬件佔比階段性提升，會對毛利率造成擾動，需要觀察公司在渠道與採購端的對沖策略。整體判斷，本季度利潤端的彈性仍將更多依賴訂閱規模擴大而非單價上行。

分析師觀點

綜合近期機構與分析師的公開評論，傾向於審慎的觀點佔比較高。多家機構認為Zoom的核心會議業務已趨成熟，增速穩定在中個位數區間，而新業務的放量仍需時間驗證，因大型企業採購周期較長、AI功能的付費轉換率尚待觀察；因此，部分機構對短期加速並不抱有高預期。也有觀點強調，公司通過強化AI與聯絡中心產品，持續提升客單價與客戶黏性，長期空間仍在，但在當前估值水平下，市場更看重可持續的收入加速與淨利潤質量的同步改善。基於上述理由，審慎派觀點強調收入增速平穩、利潤端保持韌性但彈性有限，關注合同簽署節奏與AI商業化轉化率對於後續幾個季度的指引影響。