摘要

美國美盛將於2026年05月11日盤前發布最新季度財報，市場關注收入改善、減值影響與利潤修復節奏。

市場預測

市場一致預期：本季度美國美盛營收預計為28.97億美元，按年增8.89%；調整後每股收益預計為0.24美元，按年降46.95%；同時，息稅前利潤預計為1.62億美元，按年降31.37%。 按收入構成口徑，上一期收入結構以鑲嵌肥料約48.47億美元（佔比40.22%）、磷酸鹽約45.77億美元（佔比37.97%）、鉀肥約26.62億美元（佔比22.08%）為主，利潤彈性主要受磷酸鹽與鉀肥價格波動影響。 發展前景最大的現有業務來自磷酸鹽板塊：該業務收入約45.77億美元，受產能調整與價格回升預期驅動，量價具備靈活性，但本季度該板塊按年變動未在一致預期中披露。

上季度回顧

上一季度美國美盛營收為29.74億美元，按年增5.60%；毛利率為11.52%；歸屬於母公司股東的淨利潤為-5.20億美元，淨利率為-17.47%；調整後每股收益為0.22美元，按年下降51.11%。 單季業績低於一致預期：營收較預期少0.88億美元，調整後每股收益較預期少0.25美元，疊加淨利率轉負與歸母淨虧損，顯示價格與成本端的階段性壓力加大。 從收入構成看，鑲嵌肥料約48.47億美元、磷酸鹽約45.77億美元、鉀肥約26.62億美元，結構集中於三大核心板塊，毛利率水平對單價與裝置稼動率較為敏感。

本季度展望

磷酸鹽產能調整與盈利拐點觀察

公司披露旗下Mosaic Fertilizantes將實施臨時停產與關停巴西兩處磷酸鹽設施，涉及年產能合計削減約100萬噸，短期將壓縮產量並有助於緩解庫存、改善現金成本曲線。若國際運價或原料成本企穩，結構優化有望提升單位盈利質量，有助於毛利率按月修復。結合一致預期顯示本季度營收按年增長而調整後每股收益按年下滑，利潤端的壓力更多來自費用與一次性項目，若價格端出現邊際改善，磷酸鹽板塊可能成為利潤彈性的重要來源。動態觀察上，產能出清與品種結構優化對單位盈利的拉動將滯後於銷量調整，若後續價格穩定在更高區間，毛利率傳導將逐季體現。

非現金減值的財務影響與口徑差異

公司向監管機構提交的文件顯示，本季度預計面臨3.50億至4.00億美元的稅前賬面影響，其中包含約2.75億至3.00億美元的資產減值。該類非現金項目將直接影響GAAP口徑淨利潤與淨利率表現，或成為調整後與GAAP口徑差異擴大的主因。考慮到一致預期的調整後每股收益按年降幅較大，市場可能已部分計入減值、停產相關的成本攤銷與費用端擾動，對GAAP側的短期衝擊更甚；若剔除一次性因素，經營層面的現金創造能力與息稅前利潤的企穩更具參考意義。展望報告期，若減值規模與指引一致且無新增大額一次性費用，利潤表的不確定性將趨於落地，後續對資產效率與資本開支的再配置將成為估值修復的核心變量。

價格與成本的對沖格局

地緣因素引發的航運受阻與運價抬升曾推動化肥相關產品價格快速上行，短期內對公司以鉀肥、磷酸鹽為代表的定價中樞構成支撐。若外部擾動收斂，價格支撐力度可能回落，利潤端更依賴成本側治理與產線優化。公司在費用側的再配置與庫存去化進程，將決定毛利率能否圍繞低位反彈並帶動淨利率修復。結合一致預期顯示營收仍按年增長而息稅前利潤按年回落，說明當前價格支撐對收入端有幫助，但費用與一次性項目對利潤端的拖累更為顯著；若價格維持韌性、單位成本繼續下探，利潤表彈性仍可能在下半程釋放。

分析師觀點

在已收集到的機構觀點中，看多意見佔優。花旗指出，霍爾木茲海峽的船運中斷可能通過成本傳導推升相關產品價格，化肥類產品的定價彈性增強，短期有利於擁有磷酸鹽與鉀肥組合的公司釋放收入與毛利率彈性；對應到本季一致預期，營收按年增幅8.89%與息稅前利潤承壓並存，若價格端繼續上行或保持高位，利潤端的按月修復具備條件。方正證券同樣提到中東供應收縮與海運費上升對國際尿素與鉀肥價格的推動，認為價格因素將成為本季收入韌性的關鍵變量，公司的價格敏感度與產線調整共同決定利潤修復節奏。基於上述判斷，機構普遍關注三點：一是一次性減值的落地節奏對GAAP口徑的壓制與調整後口徑的差異；二是磷酸鹽與鉀肥價格在報告期內的維持度與傳導速度；三是現金成本與資本開支的優化能否對沖費用端壓力。整體而言，主流觀點偏向於在價格維持與成本治理的共同作用下，收入端保持增長、利潤端走向改善，但需跟蹤減值與停產相關事項對單季淨利的影響強度。