阿里巴巴將於5月13日披露2026財年第四季度（對應自然年2026年第一季度）及全年業績。當前市場對阿里本季度業績的預期呈現「分化中偏謹慎」態勢，一方面，雲智能業務在AI需求驅動下持續高增，成為核心增長引擎；另一方面，核心電商業務受消費復甦乏力、行業競爭加劇及會計處理調整等因素影響，增速承壓，疊加即時零售的持續投入，短期利潤面臨一定壓力。

整體基調：增長分化明顯，雲AI成核心亮點

2026財年第四季度，阿里巴巴處於「業務拆分深化、戰略聚焦核心」的關鍵階段，整體業績呈現「雲強電弱」的分化格局。從行業環境來看，本季度國內消費市場溫和復甦，2026年1-2月社會消費品零售總額按年增速為2.8%，增速平緩難以對電商業務形成強勁支撐；而AI產業化需求持續釋放，雲計算行業迎來高增長周期，為阿里雲業務提供了廣闊空間。

根據老虎國際APP數據來源預測，阿里巴巴2026財年第四季度營收有望達2472億美元，按年增長4.2%；每股收益（EPS）預計為6.02美元，按年下滑53.47%。

值得注意的是，摩根大通、德意志銀行、摩根士丹利等國際投行近期密集發布前瞻報告，核心共識集中在三點：一是阿里雲業務增速有望進一步加速至40%以上，成為業績增長核心引擎；二是即時零售業務虧損狀況有望迎來拐點，單位經濟模型持續改善；三是核心電商業務增速溫和，利潤受多重因素擾動承壓。

核心業務前瞻：各板塊分化發力，雲AI領跑增長

（一）雲智能集團：全棧戰略驅動，高增速延續

雲智能業務是本季度阿里最核心的增長亮點，得益於AI需求爆發、全棧戰略落地及產品矩陣升級，預計將延續高增長態勢。國海證券預測，本季度雲智能集團營收將達425億元，按年增長41%，按月下降2%；經調整EBITA為39億元，經調整EBITA利潤率提升至9.2%，盈利能力持續改善。

產品與技術層面，阿里持續深化「雲+AI+芯片」全棧戰略，模型迭代與產品落地節奏加快：2026年3月30日-4月2日，阿里三連發布Qwen3.5-Omni、Wan2.7-Image、Qwen3.6-Plus三款模型，持續強化底層技術實力；同時成立ATH事業群，聚焦Token的創造、輸送和應用，推動MaaS（模型即服務）業務快速增長，成為雲業務新的增長引擎。此外，阿里平頭哥自研GPU已實現規模化量產，可支持AI訓練、微調到推理的端到端工作負載，兼容主流AI框架，為雲業務提供算力支撐，進一步提升性價比優勢。

商業化層面，阿里雲外部商業化收入已突破1000億元人民幣，管理層明確提出未來五年雲和AI商業化年收入目標突破1000億美元，隱含CAGR超過40%，長期增長潛力明確。同時，阿里近期上調雲計算和存儲服務價格，最高幅度達34%，意在將算力與模型能力轉化為實際收入，進一步改善雲業務盈利水平。需注意的是，阿里雲仍面臨華為雲、騰訊雲的激烈競爭，行業同質化競爭可能制約增速進一步提升。

（二）中國電商集團：核心承壓，即時零售成增長變量

中國電商集團（含中國電商、即時零售、中國批發業務）預計本季度實現營收1245億元，按年增長8.4%，成為電商板塊的主要增長支撐，但核心業務面臨多重壓力，增速呈現分化態勢。

核心電商業務方面，客戶管理收入（CMR）增長溫和，成為制約板塊增速的主要因素。摩根大通估計，本季度CMR增長率僅約1%，主要受三方面因素影響：一是平台對頭部商家的激勵計劃被記為收入減項，拖累報表表現約6個百分點；二是電商大盤增長溫和，消費復甦乏力導致商家投放意願謹慎；三是稅務合規成本抬升導致部分商家出清，疊加2024年相關政策帶來的低基數利好減弱，進一步壓制增速。儘管核心電商經調整EBITA預計按年微增0.1%，但整體盈利增長乏力，難以形成強勁支撐。

即時零售業務成為板塊增長亮點，同時也是利潤拖累項。預計本季度即時零售收入按年增長58%，在履約效率、訂單結構和用戶留存的帶動下，單位經濟模型實現按月改善，客單價持續提升。值得注意的是，餓了麼在本季度更名為「淘寶即時商業」，並接入千問APP擴大用戶觸達，進一步強化生態協同。但即時零售仍處於投入期，國海證券預測，本季度即時零售虧損將達180億元，拖累中國電商集團整體利潤，預計中國電商集團經調整EBITA按年下降42%至238億元。長期來看，即時零售虧損有望逐步收窄，預計2026財年、2027財年經調整EBITA分別為-875億元、-427億元，改善趨勢明確。

（三）國際數字商業集團：穩健增長，虧損持續收窄

國際數字商業集團（含跨境電商、海外零售等業務）預計本季度實現營收356億元，按年增長6%，按月下降9%，保持穩健增長態勢；經調整EBITA margin為-1.1%，虧損幅度較上年同期顯著收窄，盈利能力持續改善。

增長動力主要來自跨境電商業務的持續拓展，阿里通過優化海外供應鏈、強化本地化運營，進一步提升海外市場份額。但受全球經濟復甦乏力、地緣政治波動等因素影響，海外零售業務仍面臨一定壓力，短期內難以實現盈利轉正。此外，匯率波動可能對國際業務收入產生一定擾動，成為潛在風險點。

（四）AI業務：從模型到應用，商業化路徑逐步清晰

AI業務是本季度財報的另一大核心看點，阿里已從模型研發逐步轉向生態落地，商業化路徑日益清晰。消費端，千問APP深度接入淘天、淘寶即時商業、高德、飛豬、支付寶等生態服務，向「可執行復雜任務的AI助理」演進，截至2026年2月底，千問APP全平台月活已突破3億，約1.4億用戶通過千問的Agent能力完成首次AI驅動的購物、生活服務體驗，成為連接生態業務的重要入口。

產業端，阿里推出企業端agentic AI服務悟空，成立Token事業部，聚焦AI技術的產業化落地，推動AI能力與各行各業深度融合。同時，千問開源模型在Hugging Face累計下載量超過10億次，進一步擴大技術影響力，為後續商業化變現奠定基礎。但需注意，AI研發投入持續增加，短期內仍會擠壓集團整體利潤，規模化盈利仍需時間。

總結與展望

2026財年第四季度，阿里巴巴正處於「核心業務承壓、新興業務破局」的轉型關鍵期，整體業績呈現分化態勢，雲智能業務與AI佈局成為核心增長亮點，而核心電商、即時零售則面臨「增長與盈利」的雙重考驗。從短期來看，即時零售的持續投入、AI研發的高額開支將拖累利潤表現，核心電商增速溫和難以形成強勁支撐，業績或面臨一定壓力；但從長期來看，阿里雲的全棧戰略佈局、AI技術的生態化落地，以及即時零售的虧損改善趨勢，將為阿里帶來長期增長動力。

本次財報的核心關注點將集中在五大方面：一是雲智能業務的營收增速、EBITA利潤率及MaaS業務進展；二是核心電商CMR收入表現及會計處理調整的具體影響；三是即時零售的收入增速、虧損情況及單位經濟模型改善進度；四是千問大模型的迭代進展、AI Agent的落地效果及商業化變現數據；五是管理層對未來雲和AI商業化目標的進一步解讀，以及業務拆分的後續規劃。若雲業務增速超預期、AI變現取得實質性突破，有望緩解市場擔憂；若核心電商承壓加劇、即時零售虧損超出預期，則可能導致市場情緒進一步承壓。