SoundHound AI Inc（SOUN）預計將在11月6日盤後公佈25年第三季度財報。市場聚焦公司在餐廳語音訂購與企業AI的持續擴張、毛利率能否維持高位，以及調整後EBITDA在年內達到盈虧平衡的推進節奏。

市場預測

根據Tiger Trade數據，市場一致預期SoundHound AI第三季度收入4048萬元，同比增61%；每股虧損0.096美元，淨虧損收窄。

上季度回顧

SoundHound AI二季度營收4,270萬美元，同比增長217%；按照美國通用會計準則（GAAP）計算，毛利率為39.0%；非 GAAP 毛利率為58.4%；GAAP 淨虧損為7,470萬美元；非 GAAP 淨虧損為1,190萬美元；調整後 EBITDA 虧損為1,430萬美元；GAAP 每股虧損0.19美元；非 GAAP 每股虧損0.03美元。

GAAP 業績包含因或有收購負債公允價值變動產生的虧損，這類未來收益股份按公司股價每季度進行市值計價。非 GAAP 數據剔除了這一非運營性、非現金的影響。

SoundHound AI 首席財務官 Nitesh Sharan 表示：「第二季度是一個強勁的季度，我們的內在增長動力已經體現在財務結果中，早期投資也開始帶來超額回報。我們正快速行動，以抓住語音與對話式 AI 行業的爆發機遇——各行業客戶都在認識到，採用我們市場領先的解決方案可以創造巨大價值。」

本季度展望

• 毛利率韌性與成本結構優化

二季度非GAAP毛利率維持在58%，管理層在多份分析與電話會披露中強調Polaris模型在識別準確性與延遲方面的優勢，並已替換第三方ASR以節約數百萬美元成本。結合企業客戶向Amelia 7平臺遷移的推進，三季度毛利結構有望延續高位：一方面，自產ASR帶來的單位成本下降與推理效率提升，會在更高的查詢量與更廣的門店覆蓋體現規模效應；另一方面，渠道與大客戶遷移改善產品統一性與支持成本，提升毛利可持續性。需要觀察的是，隨着餐廳落地繼續擴大、企業項目交付加快，履約成本與支持費用在短期可能階段性抬升，但在更高使用密度下，單位成本下降仍是主線。綜合來看，三季度毛利率維持高位的概率較大，若增強語音商務能力帶來更高附加值計費，毛利率存在上行彈性。

• 收入節奏與Q4>Q3的落地驗證

公司在二季度明確指出下半年增速加快，第四季度將大於第三季度，三季度收入環比增長是關鍵驗證點。從餐廳端的門店與使用趨勢來看，超過14,000家門店的基數與查詢量同比超過100%的增長，為三季度的訂閱與使用類收入提供了堅實基礎；汽車端每車平均售價的兩位數提升，以及語音商務在車企與全國性商家的試點擴展，增加了三季度潛在的計費場景與增量訂單。與多家分析機構一致，三季度非GAAP每股虧損有望收窄，收入保持順序增長，將為Q4進一步放量奠定基礎。需要關注的是，部分機構提示二季度電話會提到的成交率階段性「波動」，三季度若能通過渠道驅動與既有客戶擴展彌補節奏不確定性，則Q4>Q3目標更具把握。

• 餐廳語音訂購：規模化落地與ARPU提升

餐廳語音訂購是三季度展望中的核心看點。門店覆蓋已超過14,000家，上半年淨新增約2,000家，顯示渠道與交付體系具備可複製性。隨着自研Polaris模型替換並節約成本，疊加Amelia 7的低代碼代理能力，門店端配置效率和響應速度改善，訂單轉化與復購場景將更順暢；在更高的查詢量密度下，單位成本與支持成本下降，ARPU提升具備基礎。分析報道普遍認為三季度該板塊將貢獻穩定的訂閱收入與增量使用收入，若與全國性連鎖的多門店深度接入進一步推進，將帶來更顯著的規模效應。同時需要跟蹤的是季節性因素以及頭部客戶的上線節奏，若上線集中到四季度，三季度的收入確認可能偏謹慎，但這也會為Q4的更強增長提供儲備。

• 企業AI與Amelia 7遷移進度

企業AI客戶向Amelia 7平臺遷移的進度，是三季度收入與毛利的雙重支撐。管理層在二季度電話會中提出計劃將約15家大型企業客戶遷移至Amelia 7，結合渠道夥伴EXL、ParTech、Acrelec與AVANT的協同，三季度應當能看到遷移帶來的訂閱續約、模塊增購與跨售提升。Amelia 7集成Polaris，有助於統一技術棧、縮短定製週期與降低集成成本；在更高性能與更低延遲的基礎上，企業側的複雜場景（如客服、外呼、路由與多語種支持）更易形成標準化產品包。非GAAP毛利率保持在高位，部分來自於平臺統一後的支持成本優化。需要跟蹤的是大型客戶的遷移窗口與預算安排，若決策週期拉長或上線批次延後，三季度的表現可能更依賴既有客戶擴容與渠道拉動，整體趨勢仍指向四季度進一步加速。

• 汽車板塊與語音商務試點擴展

汽車板塊二季度每車平均售價實現兩位數增長，顯示在車載語音交互、導航、媒體控制等模塊的價值提升。三季度關注語音商務在車企側試點的拓展與商業化路徑，分析文章與機構預覽中均將其作為關鍵觀察項：當車端語音與商家側的訂單系統打通，新增場景與交易類收入將帶來ARPU的進一步提升。管理層在多次交流中提到語音商務試點與概念驗證正在擴展至多家車企與全國性餐飲商家，這意味着跨生態協同的技術與流程已啓動。三季度若能在試點範圍、轉化率或規模化路徑上取得階段性里程碑，將對四季度收入形成更直接的拉動。需要注意的是，交易類收入在早期可能呈現出一定不確定性，定價模型與結算機制的磨合期會影響短期確認節奏，但長期看該板塊的變現潛力有望逐步釋放。

• 費用與盈虧平衡路徑

二季度研發、銷售與管理費用分別同比增長64%、180%與91%，與併購整合及規模化落地相關。三季度盈利路徑的核心在於收入增長與毛利穩定性能否覆蓋擴張帶來的費用端壓力。公司維持年內實現調整後EBITDA轉正的目標，分析觀點普遍認為三季度的非GAAP虧損會繼續收窄，接近盈虧平衡的軌跡更加清晰。若三季度收入環比增長與毛利高位得到驗證，四季度在成交率恢復與大客戶上線節奏加速的情況下，經營槓桿將更好體現。需要關注的是，整合後平臺的統一與自動化水平能否有效壓降支持成本；若渠道拉動效率如預期提升，費用率在四季度可能出現拐點。

分析師觀點

多家機構在二季度後更新觀點。HC Wainwright將目標價從18美元上調至26美元，強調執行力改善與「可觀的經營槓桿」預期；Wedbush維持「跑贏大盤」，目標價上調至16美元，指向餐廳與企業AI需求強勁、渠道夥伴關係持續擴展；Ladenburg Thalmann將評級上調至「買入」，目標價提升至16美元，認為汽車、餐廳與企業三大板塊的協同帶動收入超預期；Piper Sandler維持「中性」，目標價12美元，認為毛利與盈利路徑改善可期但風險回報較為平衡；Cantor維持「中性」，目標價8.50美元，提示下半年成交率存在一定不確定性。

綜合來看，賣方觀點對三季度的核心焦點在於：收入環比增長的確定性、非GAAP毛利率維持高位、語音商務試點推進與調整後EBITDA在年內達到盈虧平衡的路徑。