摘要

美國網存將在2026年06月28日（美股盤後）發布新季度財報，市場聚焦全閃存與雲業務動能及利潤節奏。

市場預測

市場一致預期本季度美國網存營收為18.72億美元，按年增長8.58%；調整後每股收益為2.27美元，按年增長19.52%；息稅前利潤為5.78億美元，按年增長19.39%；公司未給出或市場無一致的本季度毛利率與淨利潤（或淨利率）預測。公司在上季度電話會上給出本季度指引：營收區間17.50億美元至19.00億美元，調整後每股收益2.05美元至2.15美元。公司主營由「產品+軟件維護+公共雲+專業與其他服務」構成，上季度產品與維護合計16.54億美元，佔比約85.91%，高毛利結構穩定。發展前景最大的現有業務集中於全閃存陣列與公有云高性能存儲：上季度全閃存陣列收入12.20億美元，按年增長18.00%；公有云高性能存儲收入1.82億美元，按年增長11.00%。

上季度回顧

上季度美國網存營收19.48億美元，按年增長12.47%；毛利率70.07%；歸屬於母公司股東的淨利潤為4.04億美元，淨利率20.74%，按月增長20.96%；調整後每股收益2.43美元，按年增長25.91%。公司業績由全閃存陣列與公有云高性能存儲雙輪驅動，收入與利潤均超出市場預期。分項看，上季度產品收入9.66億美元、軟件維護收入6.88億美元、公共雲收入1.82億美元、專業及其他服務收入1.12億美元，其中全閃存陣列收入12.20億美元按年增長18.00%，業務結構優化對高毛利率形成支撐。

本季度展望

全閃存陣列：價格與結構優化延續，AI負載驅動需求

上季度全閃存陣列收入達到12.20億美元、按年增長18.00%，顯示高端與中端一體化方案的持續放量。多家賣方在上季業績後普遍判斷，產品價格上行與AI相關訂單的延續，將成為本季度產品線的關鍵支撐，這與公司給出的穩健指引相匹配。若全閃存陣列保持較高佔比，疊加產品組合中高毛利機型佔比提升，毛利率有望維持相對韌性；同時，全閃陣列與數據管理軟件的打包滲透，有助於提升客戶黏性與續費效率，為後續季度的可持續增長打基礎。

公有云高性能存儲：性能與數據治理並重，穩步放量

上季度公有云高性能存儲收入1.82億美元、按年增長11.00%，顯示出在關鍵客戶場景中的持續落地。展望本季度，預計圍繞高性能、持久性與跨環境數據治理的需求仍將推動新老客戶的工作負載上線，延續上季穩步增長態勢。若疊加與雲平台生態的聯合方案推進，公有云側的訂閱與用量可能實現按月改善，這部分經常性收入屬性較強，可為整體利潤與現金流提供一定的穩定器。

利潤與現金創造：指引下的節奏管理與結構牽引

公司本季度調整後每股收益指引為2.05美元至2.15美元，較上季度2.43美元存在季節性與節奏性回落，體現費用與交付節奏的前置安排。市場一致預期的調整後每股收益為2.27美元、按年增長19.52%，高於公司指引中樞，差異將取決於本季度全閃存與軟件維護的結構佔比、費用投放節奏以及存貨與交付效率。若產品線保持價格與組合優化，同時維護與服務收入維持穩定貢獻，毛利率與淨利率有望保持韌性，並為下一財季的利潤釋放創造空間。

經常性收入與維護業務：韌性底座強化可見性

軟件維護在上季度實現6.88億美元收入，佔比35.32%，體現了經常性收入對當季業績平滑與現金流穩定的作用。隨着上季度大量全閃存項目交付與客戶規模擴大，後續的維護與訂閱擴容通常會帶來續費與增購的自然增長。若本季度續費率維持健康區間，維護業務將繼續對利潤率與現金回籠提供支撐，緩衝新項目交付節奏波動對利潤端的擾動。

費用與執行：指引與一致預期的「中樞之爭」

公司給出營收17.50億美元至19.00億美元、調整後每股收益2.05美元至2.15美元的區間，顯示管理層在維持增長與投入效率間的平衡判斷。市場一致預期營收18.72億美元與息稅前利潤5.78億美元，隱含對訂單執行與交付效率的更高信心。若訂單落地節奏與區域交付配比趨於優化，利潤中樞有望接近或超過一致預期；反之，若費用前置或產品與區域結構偏保守，利潤將更接近公司指引中樞。

分析師觀點

從近一個月主要機構聲音看，看多觀點佔據主導，多家機構在上季業績後上調目標價並給出積極判斷。TD Cowen將目標價上調至200.00美元，核心依據是全閃存產品線的價格韌性與AI相關訂單繼續釋放，推動本財年業績中樞抬升；Argus將目標價上調至200.00美元並維持「買入」觀點，強調美國網存的產品組合優化與經常性收入對利潤與現金的穩定作用；花旗將目標價由114.00美元上調至150.00美元，摩根大通與摩根士丹利亦在業績後上調目標價，理由集中在全閃存陣列的持續高景氣與公有云高性能存儲的穩步擴張。結合公司對本季度給出的穩健指引與市場更進取的一致預期，機構普遍判斷業績彈性更取決於執行效率與產品結構佔比，若全閃存與維護收入佔比進一步提升，利潤率與每股收益有望優於中樞。綜合機構的目標價調整與論據，多數觀點傾向於認為美國網存在本季度仍具上行彈性與估值支撐，關注點集中在全閃存訂單轉化、費用節奏與利潤率的平衡。