摘要

聯博控股將於2026年02月05日（美股盤前）發布最新季度財報，市場聚焦收入與盈利韌性及費用率變化對利潤的影響。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度聯博控股總收入預計為9.56億美元，按年增長6.74%；調整後每股收益預計為0.92美元，按年增長7.43%；EBIT預計為3.47億美元，按年增長13.04%。由於公開資料中未提供關於本季度毛利率、淨利潤或淨利率的預測數據，因此不在此處展示相關預測並說明。公司披露的主營業務中，「未分類的服務」收入為6,576.10萬美元，佔比1.00%。從結構上看，核心資產管理費與基於業績的費用仍是驅動收入的關鍵來源，具備分散化客戶與策略佈局的韌性。展望現有業務中規模與盈利彈性更強的主動權益投資管理，得益於美國權益市場年初以來活躍，具備放大Beta與Alpha的雙重優勢，預計將成為收入改善的抓手，但仍需跟蹤申贖與基金業績排名變化。

上季度回顧

上季度聯博控股實現營收8.85億美元，按年增長4.68%；毛利率100.00%；歸屬母公司淨利潤7,375.10萬美元，淨利率90.59%，按月增長4.99%；調整後每股收益0.86美元，按年增長11.69%。公司費用控制與經營槓桿改善帶動盈利彈性釋放，主動管理產品線的業績回升與渠道拓展幫助收入實現穩步增長。公司主營業務中，「未分類的服務」收入6,576.10萬美元，佔比1.00%，在整體業務中的佔比有限，但顯示服務類收入的穩定貢獻。

本季度展望（含主要觀點的分析內容）

管理費與業績報酬的雙輪驅動正在修復

資產管理公司在市場回暖階段通常呈現收入對管理規模與市場表現的高敏感度。本季度若美國權益市場維持相對強勢，管理資產規模（AUM）有望在市值因子推動下抬升，進而帶動管理費收入同步擴大。與此同時，部分絕對收益與相對收益策略若實現正超額回報，將對業績報酬形成補充，疊加費用率的邊際改善，可能推動EBIT擴張，與當前市場對3.47億美元的預期相呼應。需要關注的是，資金淨流入能否延續，對收入的持續性更關鍵，若出現淨贖回，單純依賴市場反彈的AUM提升難以長期支撐利潤率。

成本紀律與利潤率彈性決定盈利質量

上一季度公司展現出較好的費用控制能力，帶動調整後每股收益按年增長，同時淨利率呈現高位運行，體現經營效率。若本季度收入端如預期溫和改善，費用端繼續保持紀律性，利潤率有望延續穩定或小幅上行，從而支撐每股收益的擴張路徑。相反，如果為支持發行、渠道與產品迭代而增加前台與分銷成本，短期或壓制利潤率表現，需要權衡長期增長與當前盈利的平衡。

主動權益策略的Alpha兌現與申贖節奏

主動權益在行業周期中對市場風格較為敏感，本季度一旦風格切換向大盤成長或高盈利資產傾斜，歷史上對主動管理人盈利較為有利。若公司重點產品在同類排名改善，有助於逆轉此前的申贖壓力，形成「業績—資金流入—費基擴大」的正反饋。這一過程對收入與業績報酬彈性貢獻明顯，但也伴隨風格突變與收益回撤的不確定性，需要緊密跟蹤月度與周度資金流向情況。

分析師觀點

基於近月機構觀點的匯總，偏正面的看法佔比更高，核心觀點集中在收入修復與利潤率彈性兩方面。主流觀點認為，隨着AUM受市場回升推動以及產品業績改善，管理費與業績報酬將共同驅動營收回升，若費用紀律延續，EBIT與調整後EPS具備穩步增長條件。看多方同時強調，對比同業，公司收入結構多元化、渠道覆蓋較廣，為應對資金流動性波動提供緩衝。看空觀點主要聚焦潛在的資金淨流出與風格波動風險，但目前在比例上不佔主導。綜合而言，市場在財報發布前對收入與盈利的溫和改善更有信心，後續將以淨流量與費用率走向作為驗證指標。