Goldman Sachs的Sara Naison-Tarajano與世界上許多最富有的家族合作。

Sara Naison-Tarajano在Goldman Sachs身兼數職，與世界上許多最富有的家族合作。作爲Goldman的合夥人，她擔任私人財富管理資本市場全球主管，以及Goldman Sachs Apex的負責人，該部門爲客戶家族提供投資交易機會。她還擔任One Goldman Sachs Family Office Initiative的聯合主管，滿足大型家族辦公室在公司各業務領域的需求。同時，她還負責運營Goldman Sachs Partner Family Office，爲公司高級管理人員提供服務。

Naison-Tarajano表示她的所有職責"都有某種聯繫"，她在Goldman工作了26年，大學畢業後直接加入了公司的分析師項目。

自2021年以來，Goldman每兩年對超級富豪家族辦公室的專業人士進行調研，其中三分之二的家族辦公室資產超過10億美元，以深入瞭解驅動他們投資優先級和前景的因素。她最近談論了9月10日發佈的最新調研結果，顯示家族辦公室偏好股票、另類資產和黃金，但不包括加密貨幣。

以下是經過編輯的對話內容。

問：讓我們從基礎開始。什麼是家族辦公室？

Sara Naison-Tarajano：家族辦公室是爲管理個人積累的大量資本而創建的實體或結構。它可以結構化爲有限責任公司或C類公司，或採用其他形式。2010年後成立了許多家族辦公室，因爲全球資本市場活動增加和財富創造。人們希望在這些資本週圍建立基礎設施和治理體系。如果你沒有計劃，這些資本很難傳承幾代人並支持你的使命以及下一代的使命。

問：你通過Apex爲家族提供什麼樣的投資機會？

私募配售往往與家族辦公室追求高回報的目標一致。這些是對公司的資本投資，有時在公司上市前數年就進行投資。公司比過去等待更長時間才上市。2014年上市的公司平均年齡爲6.7年。如今，IPO公司的平均年齡接近11年。這意味着在這些所謂的融資過程中可以賺到更多錢。

Goldman主導了Moderna的首輪私募融資，並聯合主導了該公司2018年的首次公開募股。鑑於IPO後的估值，這對私人投資者來說是巨大成功。【Moderna在私募市場籌集了26億美元；IPO時公司估值爲75億美元。】我們有家族辦公室與機構投資者一起投資。十年前，投資者基礎純粹是機構性的。

一個更近期的例子是人工智能雲公司CoreWeave Inc.，該公司於3月上市。我們的許多家族辦公室客戶參與了公開發行前的融資。我們還參與了最近Boston Celtics的收購。【這支NBA球隊於8月被Goldman合作的投資集團收購。】建立家族辦公室聯合體來收購體育團隊等資產是我們多次做過的事情。

問：家族辦公室對交易製作有很大興趣嗎？

是的。許多擁有家族辦公室的人是通過創業、創辦公司賺錢的。他們往往對流動性不足以及在某些情況下的單一資產風險感到舒適。Goldman最近對全球家族辦公室的調研發現，他們對另類資產【私募股權、對沖基金和房地產】的配置爲42%。在美國，這個數字爲46%。

家族辦公室傾向於承擔風險。這並不是說他們不探索對沖頭寸，因爲他們確實會這樣做。但當你爲幾代人投資時，你對市場週期的擔心較少。他們專注於，至少在私人領域，試圖找到具有可長期運作商業模式的公司。

問：你的家族辦公室客戶在公開市場也很活躍嗎？

對公開市場的興趣比過去18個月更高。除非出現某種外部衝擊，否則經濟似乎不會陷入衰退。人們意識到，如果要增長資本而不隨時間失去財富，必須跑贏通脹。在過去100年的滾動20年期間內，標普500指數100%的時間都跑贏了通脹。

股票市場在過去兩年上漲了約50%。如果市場調整，我們的客戶將利用機會投資更多。4月份，當股市因唐納德·特朗普總統的關稅公告而大幅下跌時，客戶抓住機會在私人和公共資產中投資更多。

問：其他投資者可以從你合作的家族辦公室中學到什麼？

這些家族長期堅持其資產配置。他們在需要時進行邊際調整。例如，在固定收益方面，他們在2023年大量投資於較短期限的證券。現在，他們固定收益配置的大部分投資於期限三年以上的證券，這在預期利率下降時是合理的。但他們沒有改變對固定收益的整體配置。

特別是對美國投資者來說，由於稅收考慮，大幅改變資產配置是昂貴的。如果你盈利出售某些資產，你必須承擔稅收損失，然後在你投資的新資產中重新賺回來。

家族辦公室對其流動性需求很有思考。這是另一個要點。而且，他們對另類資產有超額配置，這些資產通過各種工具越來越多地向個人投資者開放。

零售投資者需要了解這些投資的流動性條款，最好通過專業資產管理公司來管理和分散其投資組合。但考慮到我們討論的一些趨勢——公司保持私有狀態更長時間，公開公司比過去更少——另類資產在零售投資組合中有一席之地。

問：哪些公開市場板塊最吸引富裕家族？

我們看到家族辦公室對科技投資顯著增加。58%的調研受訪者表示他們計劃在未來12個月內超配科技股。這比兩年前高出15%。我們還看到對能源的關注，考慮到推動AI革命所需的電力。醫療保健也成爲關注領域。一些家族希望站在可能治癒疾病和改變我們生活方式的創新前沿。

問：你調研的家族中超過四分之一預計在未來12個月內在其投資組合中超配金融股。他們興趣背後的原因是什麼？

大型商業銀行、地區銀行和資產管理公司一直是我們客戶的關注焦點。金融股受到預期利率下降轉變和我們看到的強勁資本市場活動的推動。IPO和二次發行活動今年增長超過20%。更多活動對金融機構來說是好兆頭。

黃金也是我們家族的另一個關注點，儘管這可能不是投資策略團隊認爲你應該對抗通脹的方式。【24%的受訪家族表示他們將黃金作爲避險工具購買。】美國股票是對抗通脹的最佳對沖。黃金有儲值概念。我們的Goldman Research Strategy團隊估計黃金有14%的上漲空間，黃金一直在飆升。這很大程度上與地緣政治緊張局勢的擔憂有關。我預計這種情況不會改變。

問：哪些私募股權投資最受富裕家族歡迎？

體育和二級市場產品是兩大主題。對二級市場的興趣增長是顯著的。【二級市場是機構投資者出售給二級市場的私募股權持股。】我們在私募股權領域的一級市場交易製作比較平淡，所以二級市場成爲流動性的重要來源。人們可以以我們認爲有吸引力的價格買入。

購買二級市場產品也是減輕與私募股權相關的J曲線風險的一種方式【回報最初較低至負值，然後才走高】，因爲你投資的是更成熟的公司。二級市場也是家族辦公室接觸一些歷史上他們無法接觸到的令人難以置信的私人公司的地方。

體育投資主題是投資與激情的結合。我們看到本地化方法：人們想購買他們感到聯繫的地區的球隊。我們有客戶購買了他們從小看着長大的棒球隊或足球隊。體育投資與其他資產類別的相關性也很低。家族辦公室總是在尋找低相關性的資產。

問：私人信貸是一個快速增長的資產類別。你的客戶對此感到興奮嗎？

儘管對私人信貸的配置僅從3%增加到4%【在調研中】，但這是一個重大變化。如果有更多公司等待更長時間才上市，他們需要替代資本來源。歷史上，美國家族很難投資私人信貸，因爲利潤按普通收入徵稅。但在較高利率環境中，淨回報更有吸引力。該類別提供投資組合多樣化，收益率甚至高於高收益債券市場。直接放貸一直是私人信貸的一個重要主題。一些策略仍提供8%至9%的股息。

問：富裕家族如何看待加密貨幣？