摘要

Steel Dynamics將於2026年07月20日（美股盤後）發布新財季業績，市場關注營收與每股收益的雙位數按年增速及新鋁業務投產節奏對盈利質量的影響。

市場預測

市場一致預期本季度營收為55.69億美元，按年增加17.09%；調整後每股收益為3.69美元，按年增加75.84%；EBIT為7.10億美元，按年增加51.34%；公司在2026年06月18日給出本季度每股收益指引為3.51—3.55美元，低於當時市場均值，未披露本季度營收、毛利率、淨利率或淨利潤的具體指引。公司當前營收結構中，鋼鐵業務上季度收入36.57億美元、佔比70.26%，帶動公司整體營收按年增長19.13%，價差修復與產品組合優化成為核心支撐。展望潛力業務，鋁業務上季度收入2.42億美元，處於產能爬坡階段，公司預計成熟後可貢獻每年6.50—7.00億美元EBITDA，疊加公司整體營收按年增長19.13%，為盈利擴張提供空間。

上季度回顧

上季度公司營收52.05億美元，按年增長19.13%；毛利率14.66%；歸屬於母公司股東的淨利潤4.03億美元，淨利率7.75%；調整後每股收益2.78美元，按年增長93.06%。分業務看，鋼鐵業務收入36.57億美元、金屬回收業務11.25億美元、鋼鐵製造3.55億美元、鋁業務2.42億美元，扣除沖銷-6.65億美元與其他4.91億美元，收入結構清晰、貢獻穩定。主營亮點體現在以70.26%佔比的鋼鐵業務當季提供主要規模貢獻，同時公司整體營收按年增長19.13%，顯示價格與銷量的同步改善。

本季度展望

鋁軋製項目：投產節奏與盈利路徑

公司在密西西比州的新鋁軋製項目進入客戶認證加速期，覆蓋汽車、飲料罐與工業用材等關鍵終端，帶動產銷放量的確定性提升。管理層對新線投產窗口表達積極態度，並披露成熟期每年6.50—7.00億美元的EBITDA潛力，為中期利潤曲線提供新增動能。短期看，2026年06月18日公司披露與回收板坯中心遷址相關的1,600萬美元資產減記，已反映在當季盈利指引中，對單季利潤形成擾動但不改變項目的中期回報。結合市場對本季EBIT的7.10億美元預測與每股收益的高增速預期，新鋁業務的邊際貢獻預計將從「量先行」逐步轉向「量價與效率共振」，對後續毛利率與現金流的提升更具可持續性。若後續認證節奏與爬坡效率保持當前進度，成本攤薄與產品組合優化將成為盈利彈性的主要來源。

價差與產品組合：對利潤率的傳導

上季度公司毛利率14.66%、淨利率7.75%，顯示在價格與成本波動下仍保持了可觀的利潤空間。本季度市場預計營收按年增加17.09%、每股收益按年增加75.84%，指向除規模因素外，產品組合與成本端效率的進一步優化。結構上，塗鍍、冷/熱軋等增值產品的穩定發運與價格紀律，是維持利潤率穩定的關鍵抓手；若價格出現階段性波動，其對價差的影響往往先由鋼鐵業務體現，再傳導到整體毛利率。由於公司上季度未披露本季度的毛利率或淨利率具體目標，市場將更關注管理層在業績會上對訂單結構、附加值產品發運與附加工藝利用率的量化描述，以判斷利潤率走廊的區間與可持續性。結合本季EBIT預測上修與每股收益的高增速預期，若銷量與價差維持穩定，利潤率有望在合理區間內波動並維持韌性。

資本回購與每股盈利的支撐

公司在2026年06月18日披露本季度已回購1.70億美元普通股，回購進度對每股收益形成直接支撐，並在一定程度上緩衝單季盈利擾動。考慮到市場對本季度每股收益3.69美元的預測以及公司自有現金創造能力，持續而審慎的回購與派息安排有助於平滑收益並提升股東回報的可預見性。若下半年現金流受產能爬坡、營運資本周轉改善與資本開支節奏匹配共同影響，回購節奏仍具靈活調整空間，從而在波動環境下支撐每股口徑的盈利表現。資本配置層面，優先保障高回報項目與穩健回購的並行，將進一步強化公司對中期收益與淨資產回報率的管控能力。

回收與循環金屬業務：現金流與波動管理

上季度金屬回收業務收入11.25億美元，在整體結構中承擔規模與現金流的雙重角色。本季度關鍵在於原料回收與成材出貨間的價差管理，以及對波動的動態套期安排與採購節奏優化。當季若價格波動加大，回收業務通過周轉速度與定價策略調整，有望在保證發運穩定的同時，平衡毛利率與現金流表現。由於該業務對價差高度敏感，經營團隊對訂單結構與庫存周期的把控，將直接影響本季經營性現金流與利潤的平滑度。與鋼鐵與鋁業務的產銷節奏協同下，回收板塊可在不同產品線間進行內部資源再配置，提升總體系的抗波動能力。

分析師觀點

從近六個月公開的機構觀點看，看多與中性/謹慎意見比例明顯偏向樂觀方，多家機構維持「增持/買入」並上調目標價。部分代表性觀點包括：法國巴黎銀行多次上調目標價（如218.00美元、265.00美元），維持正向評價；富國銀行給予291.00美元的目標價並保持積極觀點；Jefferies將目標價上調至310.00美元並維持買入立場；KeyBanc將目標價提升至262.00美元並維持積極評級；Seaport Global將目標價上調至300.00美元並維持買入看法；亦有機構如摩根士丹利上調目標價至270.00美元並維持中性。多數機構的核心邏輯集中在三點：一是新鋁項目在客戶認證與產線爬坡推進下，具備明確的中期盈利增量，成熟期每年6.50—7.00億美元EBITDA的框架為估值給出上行彈性；二是資本回購的持續執行對每股收益提供確定性支撐，有助於緩衝單季擾動；三是當前訂單與產品組合的穩定性讓市場更願意給出高於歷史中樞的估值區間。需要注意的是，公司在2026年06月18日發布的當季每股收益指引低於當時市場預期，主因包含與遷址相關的1,600萬美元資產減記；但多數機構將其視為一次性影響，並未改變對全年與中期盈利路徑的判斷。綜合機構數量與觀點強度，更偏向樂觀的一方佔優，理由在於新業務的中期貢獻與回購對每股盈利的直接提振，共識認為本季度在高基數與短期擾動下仍具備較好的按年擴張，並為下半年的利潤兌現與估值修復創造條件。