摘要

Radware Ltd將於2026年02月11日（美股盤前）發布財報，市場關注營收與盈利改善節奏及業務結構優化帶來的利潤彈性。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度Radware Ltd營收預計為7,858.10萬美元，按年增長10.08%；毛利率、淨利率暫無一致預測數據；調整後每股收益預計為0.30美元，按年增長27.71%；息稅前利潤預計為1,115.10萬美元，按年增長45.56%。公司上一季度財報中的對本季度指引在公開渠道未檢索到可量化口徑，因此不予展示。公司當前主營業務亮點在於服務與訂閱收入佔比持續提升，有助於穩定可持續收入與利潤質量。公司發展前景最大的現有業務聚焦於DDoS防護及應用交付/WAAP安全套件，上季度服務業務收入為1.19億美元，按年增長情況在公開口徑未披露，但服務板塊保持高續費與高毛利特徵，為未來收入韌性提供支撐。

上季度回顧

上季度Radware Ltd營收為7,531.10萬美元，按年增長8.38%；毛利率為80.66%，按年改善情況未披露；歸屬母公司淨利潤為565.00萬美元，淨利率為7.50%，按年改善情況未披露；調整後每股收益為0.28美元，按年增長21.74%。公司在費用控制與產品組合優化上取得進展，盈利能力按月改善較為明顯，歸母淨利潤按月增長33.82%。公司主營業務方面，產品收入為1.55億美元，服務收入為1.19億美元，全年維度服務板塊佔比穩步提升，推動經常性收入佔比上行。

本季度展望（含主要觀點的分析內容）

基於經常性收入的盈利修復路徑

公司上季度毛利率達到80.66%，處於行業高位，這與其較高的服務與訂閱收入結構密切相關。隨着近年產品一次性銷售逐步向訂閱/託管式安全服務轉型，經常性收入（尤其是維護與雲安全訂閱）拉高毛利率並平滑周期波動。結合本季度一致預期7,858.10萬美元營收與0.30美元調整後每股收益的預測，盈利端的彈性關鍵取決於訂閱續費率與增購強度。如果公司延續對高毛利業務的投入與定價紀律，在費用端維持審慎投入，息稅前利潤預計能保持按年高雙位數增長的趨勢。值得留意的是，若大客戶擴容優於預期或追加高價值功能包（如更高帶寬DDoS防護/高級Bot管理），將推動毛利率維持在高位水平，為利潤端帶來超預期空間。

網絡攻擊強度與產品競爭力的雙重驅動

全球DDoS與應用層攻擊規模持續擴大，銀行、遊戲、零售與公共事業等行業對高帶寬與低延時的防護能力提出更高要求。Radware Ltd以應用交付控制器、Web應用與API保護（WAAP）與DDoS緩解為核心能力，疊加智能檢測與自動化編排，形成端到端方案。若本季度高價值行業客戶在年初預算落實階段增加安全帶寬與按需擴展服務，公司在大單獲取與續擴上可能受益，帶動服務收入進一步抬升。另一方面，競爭對手在打包銷售與價格策略上趨於積極，若價格競爭加劇，公司需要通過差異化能力（如更精細化的自適應學習與更低誤報率）維持議價能力，進而鞏固高毛利水平。綜合來看，產品力與客戶黏性的提升將是本季度收入與利潤表現的關鍵變量。

費用效率與現金流質量的改善

上季度歸母淨利潤為565.00萬美元、淨利率為7.50%，顯示費用結構優化開始體現成果。本季度若維持對渠道與直銷團隊的精細化投入，並在研發側聚焦商業化落地強的功能模塊，銷售效率有望繼續改善。結合市場對息稅前利潤1,115.10萬美元的預測，若運營費用率保持穩定或小幅下降，淨利潤端有望延續按年增長趨勢。現金流方面，經常性收入的增長往往帶來更可預測的收現節奏，若公司保持健康的賬期管理與續費激勵，經營性現金流質量有望同步提升，為後續產品迭代與海外擴張提供資金保障。

分析師觀點

基於公開渠道檢索到的機構觀點，當前對Radware Ltd的立場以看多為主，佔比更高的一方普遍認為，經常性收入佔比提升與DDoS/WAAP需求韌性將支撐公司在本季度實現營收與利潤的同步改善。多家賣方在近期跟蹤中強調，公司調整後每股收益與息稅前利潤的一致預期分別為0.30美元與1,115.10萬美元，若費用端控制得當、續費與擴容維持良好，盈利有望小幅超預期。看多觀點的核心邏輯在於：高毛利的服務訂閱收入佔比繼續上行，疊加企業側對於關鍵基礎設施與業務連續性更重視，安全投入的預算相對穩健，公司的產品組合具備較強防守性與交叉銷售潛力。