過去一個月， CoreWeave, Inc. （CRWV）股價飆升兩倍，僅本周漲幅就達24%。表面上看，投資者似乎對該公司超預期的財報表現、最新簽約谷歌（GOOGL）客戶以及擴大的債務協議感到樂觀。但考慮到近期空頭頭寸高度集中，這隻股票也已成為軋空（short squeeze）的主要目標。

空頭倉位激增

下方圖表顯示，從4月15日至5月20日，該股流通股中沽空比例急劇上升。

折線圖顯示了 4 月至 5 月期間 CoreWeave 的空頭權益佔流通股的百分比。

儘管樂觀情緒推動股價飆升，但市場另一端的沽空力量同樣不容小覷。數據分析機構S3 Partners的預測分析主管Ihor Dusaniwsky指出，這隻股票沽空擁擠程度已達"極易被軋空"級別，"軋空風險評分"達到滿分100分（評分範圍0-100）。

巨頭的背書與隱憂

"在99.9%的情況下，如果一家公司同時擁有谷歌和OpenAI作為客戶，且英偉達（NVDA）是其股東，這絕對是利好因素，"D.A. Davidson科技研究主管Gil Luria表示，"因此我完全理解股價為何飆升至如此高位。但我們認為，CoreWeave恰恰屬於那0.1%的例外——這些光環實際上暗藏風險。"

高成本擴張的致命傷

沽空者並非毫無依據。Luria指出，CoreWeave的核心問題在於孖展成本過高。他估算該公司資產回報率（衡量企業利用資產創造利潤的效率）僅為5%，而其為購買資產所承擔債務的利息成本超過10%。

對於通過燒錢擴張業務的小公司而言，這種成本短期內或許可以接受。但CoreWeave已非初創企業——今年其預計營收超50億美元，運營中的數據中心超過30個。Luria質疑："如果現階段仍無法盈利，未來扭虧為盈的希望將更加渺茫。"財報顯示，該公司一季度調整後淨虧損1.5億美元，較去年同期的2400萬美元大幅擴大。

客戶即對手的悖論

更值得警惕的是，CoreWeave的客戶羣包含其直接競爭對手。Luria解釋稱，這些科技巨頭僅在自身算力緊張時將其雲存儲服務作為備用資源，這意味着"一旦它們完成產能擴張，隨時可能終止合作"。在他看來，這種商業模式難以培養長期客戶忠誠度，為CoreWeave的持續增長蒙上陰影。