摘要

吉利汽車將於2026年03月18日（盤後）發布最新季度財報，圍繞回購提振和海外銷量加速的進展，市場聚焦本季度盈利彈性與交付節奏的變化。

市場預測

在2026年01月01日至2026年03月11日的有效信息窗口內，未檢索到可覈驗的一致預期或公司給出的本季度量化指引，故本段不展示本季度的營收、毛利率、淨利潤或淨利率、調整後每股收益等預測值，並保留至公司披露為準。 從已披露的業務結構看，上季度公司汽車製造業務實現收入1,502.85億元人民幣，收入高度集中於核心乘用車業務，產品周期與多品牌協同成為驅動點。 當前發展前景最大的現有業務亮點來自海外市場拓展與新能源產品結構的優化，近期披露顯示海外銷量連續兩月超過6萬台，按年增長134.70%，對應營收在公司層面未單獨披露，但銷量與結構的改善為收入質量與毛利率的穩步提升提供了支撐。

上季度回顧

上季度，吉利汽車營收約1,502.85億元人民幣，毛利率16.59%，歸屬母公司股東的淨利潤為38.20億元（按月增長5.59%，按年數據未披露），淨利率4.28%，調整後每股收益未披露，歷史同期按年口徑亦未披露。 財務和業務層面看，公司的收入主要來自汽車製造，收入結構集中度高，單一主營板塊貢獻接近全部營收，這種清晰聚焦有助於在新品周期和渠道拓展中形成效率優勢。 結合業務結構，上季度汽車製造業務實現收入1,502.85億元人民幣，受益於新品交付與出海動能的拉動；該板塊按年數據未在本期披露窗口中提供，後續以公司年度或季度報告為準。

本季度展望

新能源車型與產品周期

公司多品牌協同疊加新品周期進入密集放量階段，預計在本季度繼續體現在結構優化與單車價值的穩步提升上。近期披露的1—2月累計銷量保持按年正增長，顯示在渠道、產品節奏和價格策略的動態調整下，終端需求保持韌性，新能源車型的滲透提升將為毛利率和費用攤薄帶來正向作用。多品牌矩陣下，主品牌與高端品牌的組合有利於覆蓋更廣的價位區間，通過拉升均價與強化差異化配置，構建穩定的訂單池與議價能力。圍繞智能化、三電系統與座艙體驗的持續升級，預計將對本季度的獲客效率與轉化效率形成正向反饋，帶動核心車型的結構性貢獻提升。 從盈利結構看，新能源車型規模擴大往往伴隨初期費用投入與成本爬坡，但在規模化與供應鏈協同逐步兌現後，單位成本下降的趨勢將更清晰，疊加新品定價策略優化，本季度的毛利率結構存在繼續改善的基礎。在沒有公司明確指引的前提下，單季利潤彈性將更多取決於銷量結構、終端價格穩定性與費用管控強度，若價格體系維持有序，本季度利潤質量具備韌性。

海外業務與價格體系

近期信息顯示，海外銷量連續兩月超過6萬台並實現按年高速增長，這一增速帶來的規模效應與外銷結構優化，有望在本季度延續到訂單交付與收入確認節奏中。公司對歐洲等重點區域的車型投放與渠道建設正在推進，市場對中高端新能源產品的接受度提升，有助於改善收入結構與毛利水平。若海外交付節奏保持穩定，本季度外銷拉動將對收入端的按月抬升形成重要支撐。 價格體系方面，面對關鍵市場的競爭態勢，公司在定價與配置之間尋求平衡，通過差異化配置與本地化運營策略降低單車營銷成本，並通過規模化採購、平台化架構與零部件共用降低製造成本，這將有助於本季度在保持銷量的同時穩定單車盈利。結合海外渠道擴張節奏，若匯率與物流成本維持相對平穩，本季度外銷業務對整體毛利率的貢獻度有望提升。 中長期規劃與本季度執行相互呼應：圍繞重點市場推出多款車型並強化品牌體驗中心建設，疊加本地合作與服務網絡的完善，有助於在本季度轉化為更高的訂單交付比例和更穩的訂價體系，提升收入的確定性。

資本動作與交付節奏

公司在2026年03月06日與2026年03月09日兩度實施股份回購（分別約63.16萬港元與1,129.01萬港元），回購舉措釋放了對內在價值的積極信號，在財報披露前的敏感期有助於穩定市場預期與投資者情緒。若疊加海外銷量提速與新品周期驅動，資本動作與基本面的同向性有望在本季度形成對股價的共振。 交付節奏上，前裝量產自動駕駛合作項目在年內已公布階段性目標（計劃至2026年交付2,000台前裝量產Robotaxi），雖對單季規模貢獻有限，但對智能化能力與技術溢出的品牌背書作用更直接，有助於提升核心車型的溢價與差異化優勢。若本季度在國內外重點城市實現更多落地示範與商業化驗證，將進一步提升市場對公司中高端車型與智能化路線的認可度。 結合產銷匹配與供應鏈協同，若核心零部件供應穩定，本季度的產能利用率與交付確定性將更高；同時，費用端在營銷投放結構優化後，單位費用的下降趨勢有望延續，使利潤表承壓因素得到一定對沖。本季度在收入與利潤質量層面呈現的「量穩+結構優」特徵，仍需等待公司正式披露予以驗證。

分析師觀點

從近期機構研報的密集更新看，市場對吉利汽車的觀點以看多為主。統計口徑內顯示，近階段給出正面評級（買入/增持/跑贏）的覆蓋機構數量佔比約九成，目標價區間集中在23.00—29.20港元。代表性觀點包括： - 中金公司在2026年01月06日維持「跑贏行業」評級與26.00港元目標價，強調多品牌協同與產品周期向上帶來的盈利彈性，並上調了未來年度淨利潤預測，認為當前估值具備上行空間。 - 東方證券在2026年02月05日維持「買入」評級，目標價23.37港元，判斷公司通過油電並舉對沖價格帶波動，同時加速海外擴張，預計2025—2027年歸母淨利潤保持增長，結構升級與成本優化將支撐利潤率。 - 國泰海通在2026年02月22日給予「增持」評級並給出29.20港元目標價，看好公司在戰略落地與盈利能力上的持續改善。 - 國投證券（香港）在2026年01月12日維持「買入」評級並給出26.00港元目標價，認為多品牌強勢產品周期與整合協同有望提升運營效率，測算收入與利潤有進一步抬升空間。 綜合多家機構的核心論證，當前的多品牌產品周期、海外銷量加速與成本效率改善被視為推動盈利質量提升的關鍵變量；在資本動作與交付節奏的配合下，機構總體傾向於在財報前對業績與估值保持積極判斷，主張從新品周期兌現與出海貢獻衡量本季度表現的確定性。