小米集團-W將於11月18日（港股盤後）發布其2025年第三季度財報。根據老虎國際APP數據預測，小米第三季度總收入約為1165億元人民幣，按年增長約28%。每股收益預計為0.39元，按年增長75%。
具體來看，智能手機業務仍面臨一定壓力，預計毛利率受到存儲芯片價格上漲的影響。儘管如此，手機高端化戰略繼續推進，整體收入有望得到支撐。物聯網與生活方式產品（IoT）的增速預計會有所放緩，主要受到中國補貼退坡的影響，但毛利率依然保持韌性。電動車業務方面，隨着交付量的持續增長，小米汽車有望首次盈利。
上季度回顧
營收：1159.6億元人民幣，按年增長30.5%，創歷史新高，超出預期的1149.4億元人民幣。
調整後淨利潤：108.3億元人民幣，按年增長75.4%，同樣創下歷史新高，超出預期的102.3億元人民幣。
營業利潤：134.4億元人民幣，超出預期的104.3億元人民幣。
毛利率：22.5%，按月微降0.3個百分點。
研發支出：77.6億元人民幣，按年增長41.2%，超出預期的71.8億元人民幣。
各業務表現：
智能電動汽車：收入213億元人民幣，交付81302輛新車，毛利率26.4%。經營虧損收窄至3億元人民幣，遠超市場預期。
手機業務：全球出貨量按年微增0.6%，達到4240萬台，但收入按年下降2.1%，降至455億元人民幣，主要受低價機型拉低整體平均銷售單價（ASP）影響。毛利率從12.1%降至11.5%。
AIoT業務：收入按年增長44.7%，達到387億元人民幣，創歷史新高。智能大家電（空調、冰箱、洗衣機）表現尤為突出，收入按年增長66.2%，毛利率提升至22.5%。
本季度看點
本季度財報的關鍵看點主要集中在以下幾個方面：
電動車業務的首次盈利：電動車業務預計首次實現單季盈利，成為本季度財報的最大亮點。隨着交付量的逐步攀升，小米電動汽車業務將成為未來增長的重要驅動力。預計交付量約為10.9萬輛，收入286億元，毛利率在26%以上。電動車業務的盈利能力不僅能提升小米整體財務表現，還能增強市場對其未來增長潛力的信心。
智能手機業務面臨壓力：智能手機毛利率承壓，主要由於存儲芯片價格上漲。華泰證券預計，第三季度智能手機收入可能小幅下滑約1%。不過，小米在高端市場的持續推進，特別是17系列的高端機型（Pro/Pro Max）佔比提升，仍將為整體收入結構提供一定支撐。高端化戰略將有助於抵消部分成本壓力，儘管短期內毛利率有所下降，長期來看，仍有助於改善盈利能力。
物聯網（IoT）業務增速放緩：物聯網業務面臨一定挑戰，主要源於政府補貼退坡以及市場競爭加劇。儘管如此，物聯網的毛利率仍保持韌性。建銀國際預計，第三季度IoT收入增速可能放緩至5%，但由於小米避免了大規模的價格戰，其毛利率仍將維持較高水平。海外市場的持續擴展，尤其是歐洲和印度市場的滲透，或許會成為IoT板塊新的增長亮點。
全球化進程加速：隨着小米在全球市場的進一步擴張，尤其是在印度和東南亞市場，預計將逐步彌補國內市場的放緩。高盛預計，隨着小米在全球零售業務的加強，海外市場的貢獻將加速增長，成為驅動公司整體收入增長的重要因素。
機構觀點
各大機構對小米的目標價普遍進行了下調，但仍保持對小米長期增長潛力的樂觀預期。以下是一些主要機構的觀點：
華泰證券：該機構維持小米「買入」評級，並預計第三季度收入將按年增長23%，主要受到電動車業務強勁表現的推動。華泰證券預計小米第三季度的電動車出貨量為10.9萬台，電動車業務有望首次盈利。儘管手機業務毛利率面臨壓力，華泰證券仍看好小米在高端市場的持續推進，維持目標價65.4港元，較此前下調約5%。
花旗銀行：花旗銀行對小米的目標價微調，從66港元下調至65港元。花旗預計小米第三季度的電動車營收將實現盈利，但手機業務毛利率及IoT收入增速未達預期。花旗認為，短期內小米的智能手機業務將面臨較大壓力，但長期來看，小米在AIoT和電動車等新興業務的增長將支撐其整體業績。
高盛：高盛對小米的目標價下調幅度較大，從66港元下調至56.5港元。高盛指出，存儲芯片價格上漲會對智能手機毛利率帶來壓力，且電動汽車二期工廠的延期可能影響交付進度。然而，高盛也強調，隨着電動車交付量的增加和全球化進程的加速，小米的盈利結構將得到進一步優化，特別是AIoT和互聯網服務業務將為整體盈利提供持續支撐。
中銀國際：中銀國際維持小米「買入」評級，並將目標價小幅下調至74.4港元。該機構認為，儘管短期內受到智能手機毛利率下降的影響，小米的長期增長潛力依然強勁，尤其是在電動汽車和高端手機市場的持續發力下。中銀國際認為，小米目前的估值已具吸引力，是一個長期投資機會。
總結
小米即將發布的2025年第三季度財報預計將呈現「冰火兩重天」的局面。電動汽車業務的盈利突破可能成為亮點，推動整體業績增長，而智能手機和物聯網業務則面臨增長放緩和毛利率壓力。儘管短期內挑戰較大，機構普遍維持「買入」評級，顯示出對小米長期增長潛力的信心。
投資者應關注三大核心業務的表現：電動車盈利能力、智能手機毛利率變化和物聯網業務增長。如果這些業務能夠按預期發展，尤其是電動車持續盈利，小米股價可能在未來幾個月迎來反彈。
總體來看，雖然短期壓力較大，但小米仍具備強勁的長期增長潛力。投資者應在關注短期財報的同時，把握小米在高端手機、電動汽車及全球擴張中的發展機遇。
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