要點摘要
2025 年白銀表現跑贏黃金，漲幅約 97%，而黃金為60%。
白銀礦產量已連續十年下降，尤其是在中美洲和南美洲，原因包括礦山關閉、資源枯竭與基礎設施挑戰。
儘管 2025 年白銀的工業需求預計將小幅回落，但該金屬在 電動車、AI 組件、光伏產業 中的使用持續增長。
現貨白銀史上首次突破57美元/盎司，日內漲0.55%
白銀因其高波動性常被稱為「惡魔金屬（Devil’s metal）」。專家表示，儘管供應緊缺，但白銀今年創下歷史新高後仍有進一步上漲空間。
今年白銀的漲勢與黃金同步，黃金價格同樣強勁上漲，全年首次突破 每盎司 4000 美元。
今日白銀價格達到每盎司 57美元 的歷史峯值，按年上漲98%。雖然白銀之後有所回落，但近期再次走高，即便供應處在低位。
Invesco 歐洲、中東和非洲區（EMEA）ETF 固定收益與大宗商品產品負責人 Paul Syms 表示：
「為了滿足交付需求，有些人不得不改用飛機來運輸白銀，而不是貨船。」
他補充說：
「雖然我們看到價格飆升後略有回落，但從更長周期看，這次的市場動態不同，白銀可能長期維持在較高價格，甚至繼續上漲。」
50 年來第三次白銀大幅衝頂
過去 50 年，白銀價格創高的情況只有三次：
1980 年 1 月：亨特兄弟試圖操控市場，囤積了全球三分之一白銀。
2011 年：美國債務上限危機，黃金和白銀作為避險資產暴漲。
Syms 說：
「白銀市場規模只有黃金的十分之一，這次的逼空行情讓不少投資者措手不及。」
不同於以往主要由投資行為驅動的行情，2025 年白銀的上漲來自供應緊縮、印度強勁需求、工業需求以及貿易關稅影響。
在今年4月，黃金價格跳漲，但白銀卻略有下跌，使得金銀比（Gold-Silver Ratio）飆升至 100 以上。
金銀比高表示白銀被低估，未來可能上漲。4 月，該比值創下歷史新高。
Stone X 市場分析（EMEA 和亞洲）主管 Rhona O’Connell 說：
「金融與工業機構的風險管理者不希望金屬流出美國，因為他們擔心再進口時價格可能高 35%。」
秋季是印度白銀需求的高峯季
進入秋季後，印度的季風季和收穫季結束，白銀需求達到頂峯。
O’Connell 解釋：
「印度農民不太信任銀行，因此在收穫後的第一件事通常是購買黃金，而近幾年也會買白銀。」
印度是全球最大白銀消費國：
每年消費約 4000 噸
主要用於 珠寶、器皿、飾品
秋季的白銀需求也與印度最大節日 排燈節（Diwali） 重疊，該節日象徵繁榮與好運。
供應緊縮：珠光寶氣之下的危機
雖然黃金傳統上更受歡迎，但今年隨着農民收入改善，**白銀作為「更便宜的投資選擇」**比其他貴金屬更受青睞。
10 月 17 日，印度白銀價格飆升至 每公斤 170,415 盧比——年初以來上漲 85%。
但印度 80% 的白銀依賴進口。阿聯酋和中國的供應量逐漸增加，但英國長期以來是印度白銀的主要來源國。
然而，倫敦的白銀庫存近年來快速下降：
2022 年 6 月：庫存 31,023 噸
2025 年 3 月：跌至 22,126 噸——為數年最低
O’Connell 指出：
「真正讓人忽視的是金庫裏發生的事——倫敦幾乎沒有可用白銀了。」
10 月期間，供應緊縮嚴重到交易員必須支付更高的借貸成本（租賃利率）才能平倉。
「某些時段，隔夜借銀的年化成本高達 200%，可以想象當時的緊張程度。」
——O’Connell
十年產量下滑 & 三大需求力量
與所有貴稀金屬一樣，白銀供應長期面臨問題。
《2025 年世界白銀調查報告》（Silver Institute）顯示：
白銀礦產量過去 10 年持續下滑
尤其是 中美洲、南美洲 由於礦山關閉、枯竭和基礎設施不足
O’Connell 表示，過去一年白銀的結構性過剩已經轉為缺口，原因包括：
電動車電氣化
人工智能（AI）硬件需求
光伏（PV）太陽能板需求
Syms 補充：
「目前普通電動車需要約 25 克白銀，大型車型可能需要 50 克。」
他說：
「如果未來轉向固態銀電池，每輛電動車可能需要 1 公斤甚至更多白銀。」
此外，白銀的高熱導率、高電導率，以及電動車、AI、可再生能源的快速發展，使其價值前景持續增強。
Syms 總結：
「白銀橫跨貴金屬與工業金屬兩個領域。隨着技術、電池和太陽能的發展，白銀在電氣化世界中有非常廣泛的應用前景。」