摘要

長城汽車ADR將在2026年04月23日美股盤後發布最新季度財報，本文圍繞營收與利潤關鍵指標的市場一致預期與核心變量進行梳理與分析。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度長城汽車ADR營收預計為人民幣487.62億元，按年增長17.59%；每股收益預計為0.13元，按年下降34.87%；息稅前利潤預計為人民幣5.39億元，按年下降33.84%；公司未在上一季度披露明確季度指引。公司的主營業務仍由整車與汽車零部件銷售構成，產品結構持續迭代與渠道精細化推動銷量和均價改善。發展前景最大的現有業務仍是整車銷售，上一季度公司實現營收人民幣692.08億元，按年增長15.46%，顯示核心業務在新品周期帶動下的恢復動能。

上季度回顧

上一季度，公司實現營收人民幣692.08億元，按年增長15.46%；毛利率16.48%；歸屬於母公司股東的淨利潤人民幣12.30億元，淨利率1.78%；調整後每股收益0.15元，按年下降44.44%。單季利潤端承壓，歸母淨利潤按月下降46.46%，體現費用、價格與匯率等因素對利潤端的拖累。公司主營仍為整車及零部件銷售，帶動單季營收人民幣692.08億元、按年增長15.46%，在新車型放量和渠道結構優化的推動下實現穩步擴張。

本季度展望

新品周期與定價策略

新品周期延續對銷量與均價的支撐，結合本季度營收預計按年增長17.59%，指向需求韌性與結構優化的共同作用。與此同時，市場預期每股收益按年下滑34.87%、息稅前利潤按年下滑33.84%，反映單車優惠、營銷投入與研發支出階段性上行對利潤端的壓力。若公司在主銷車型開展精細化版本策略與差異化配置，邊際上有助於穩定渠道價格體系並抬升結構性毛利，盈利修復的節奏將更取決於費用投放與單車成本的匹配度。當前成本端的主要變量在於電池與關鍵零部件價格趨勢，若規模放量兌現且供應鏈降本落地，經營槓桿對利潤率的改善彈性將逐季體現。結合上一季度16.48%的毛利率與1.78%的淨利率作為基數，本季度利潤指標能否跟隨營收上行，將成為財報後的核心驗證點。

海外擴張與渠道能力

海外市場是驅動季度營收兌現的關鍵增量：3月份公司銷量按年增長，海外銷量佔比超過四成，顯示海外渠道拓展與產品適配度的提升為規模增長提供支撐。以本季度營收預計人民幣487.62億元為參照，海外交付節奏若保持穩定，疊加當地市場的品牌滲透推進，有望在收入端形成更強的確定性。費用側，海外市場的品牌投放、渠道支持與合規成本仍處於投入周期，對短期利潤構成壓力，但中長期隨着本地化生產、供應鏈下沉和訂單密度上升，單位銷售固定成本將攤薄，利潤率具備改善空間。從結構上看，若出口車型在均價與配置上維持競爭力，且匯率波動可控，海外業務對公司整體收入的拉動將更為可持續，進而對現金流形成正向貢獻。

利潤修復與現金流

利潤修復是本季度的重要觀察點：市場預計息稅前利潤為人民幣5.39億元，按年下降33.84%，每股收益預計0.13元，按年下行34.87%，顯示成本與費用投放對短期利潤仍有壓制。上一季度淨利率為1.78%，利潤率基數較低，若費用強度按月收斂、供給鏈降本繼續傳導至單車毛利，本季度利潤率有望按月改善。現金流方面，營收體量與回款節奏將直接影響經營現金淨流入；若海外收入佔比提升帶來賬期變化，公司需要強化庫存與渠道去化效率，以降低資金佔用。綜合來看，收入端的增長確定性較高，利潤端的彈性取決於降本進度與費用控制節奏，若資金周轉效率改善，利潤修復與現金流穩定將相互強化。

分析師觀點

綜合近期多家機構的觀點，市場看多的聲音佔主導，核心依據在於銷量回升、海外佔比提升與新品周期帶來的結構性改善。一方面，3月單月銷量按年增長且海外銷量佔比超過四成，顯示產品與渠道的協同正在發力，為本季度營收預計按年增長17.59%提供了基本面的驗證。另一方面，機構判斷公司在全球化佈局與新能源產品矩陣的推進上節奏清晰，新車周期有望延續，對上半年交付與收入形成支撐。關於利潤端，機構普遍提示短期利潤率仍承受費用與價格的雙重壓力，這在市場對本季度息稅前利潤與每股收益按年下滑的預期中已有體現，不過中期視角下，隨着規模效應與供應鏈降本的兌現、海外業務進入良性循環，利潤彈性有望逐步釋放。總體而言，看多觀點強調「量穩+結構優」驅動的收入增長確定性，以及成本與費用拐點可能在後續季度逐步顯現，財報後的指引與費用節奏將成為影響股價表現的關鍵催化點。