摘要

FEMSA將於2026年07月28日（美股盤前）發布財報，市場關注營收與盈利韌性及分部表現。

市場預測

市場一致預期本季度FEMSA營收為128.21億美元，按年增長14.29%；息稅前利潤為10.90億美元，按年增長11.16%；每股收益為1.09美元，按年下降11.40%。公司上季度披露的業務口徑顯示，鄰近美洲、可口可樂凡薩公司及健康業務為核心驅動，但管理層對本季度的具體營收、毛利率、淨利潤或淨利率、調整後每股收益的定量指引未在可獲取資料中明確披露。FEMSA的主營業務亮點在於便利零售與飲料裝瓶協同，具備現金流和規模優勢。公司當前發展前景最大的現有業務是鄰近美洲便利零售，期內口徑收入為3,288.39億，按年增長穩健；可口可樂凡薩公司收入為2,917.46億，飲料銷量結構優化與價格帶升級提供支撐。

上季度回顧

上季度FEMSA營收為118.36億美元，按年增長23.37%；毛利率為40.47%；歸屬母公司淨利潤為148.26億，按月增長74.17%；淨利率為7.14%；調整後每股收益為0.48美元，按年下降60.49%。分部方面，鄰近美洲和可口可樂凡薩公司延續增長趨勢，健康業務與燃料業務穩定貢獻。上季度主營業務亮點為鄰近美洲與可口可樂凡薩公司兩大板塊合計貢獻期內口徑收入超過6,200億，顯示規模協同與消費復甦下的客單價抬升。

本季度展望

便利零售的客流與價格帶優化

市場預計本季度營收雙位數增長，便利零售仍是關鍵支撐。鄰近美洲業務在連鎖密度、選品效率與數字化會員方面的持續優化，通常帶來單店銷售和毛利率改善。客流端受益於夏季消費高峯、即飲和即食類需求旺季，價格帶上移與高毛利自有品牌的滲透提升有助於對沖成本項。若行業競爭維持理性，單位租金與人工成本的邊際穩定將改善門店利潤率結構，對集團毛利率表現形成支撐，並為同店銷售與新店擴張的組合提供空間。

飲料裝瓶的量價結構與成本傳導

可口可樂凡薩公司在多個細分市場的量價結構優化仍在進行，產品組合向高附加值包裝傾斜，配合區域化的促銷節奏，有助維持健康的單位經濟性。糖價與PET價格波動對成本具有敏感度，但在既有定價機制和套期保值策略下，成本傳導通常具備時滯但可實現。若銷量穩定疊加節慶與高溫帶來的即飲需求上行，裝瓶業務的規模效應將推動本季度EBIT繼續按年提升，強化集團整體現金創造能力。

健康與燃料業務的穩定現金流

健康業務通過品類擴展與處方藥/自有品牌組合優化，貢獻穩健的票面增長與毛利率彈性。渠道側的供應鏈效率提升與門店網絡下沉，幫助提升單平方產出並壓縮運營開支，對沖藥品價格波動帶來的衝擊。燃料業務的利潤率對油價與監管機制更為敏感，但其現金回籠快、周轉率高的特性，使其在營運資金管理上發揮平衡器作用，有助於平滑集團現金流波動，為零售與飲料主業的投資提供彈性。

利潤率的槓桿與費用節律

上一季度淨利率為7.14%，管理費用率與新業務投入是決定短期利潤率的關鍵變量。若本季度維持門店擴張與數字化投入，費用端壓力可能存在，但在收入高個位數至雙位數增長的基礎上，規模效應可對沖部分費用上升。營運效率提升（周轉天數優化、損耗率控制）將成為毛利率之外的第二利潤槓桿，若費用控制得當，息稅前利潤的按年增速有望與營收增速保持大致同步。

分析師觀點

近期 sell-side 觀點整體偏正面，正面與謹慎觀點比例約為7:3；多數機構強調零售與裝瓶的協同有望支撐今年夏季旺季的量價與利潤表現，部分謹慎聲音關注成本與費用的階段性壓力。正面觀點認為，便利零售的客流與高毛利自有品牌滲透率提升，將幫助公司在營收增速與利潤率之間取得更好的平衡；飲料裝瓶端隨着氣溫走高與區域促銷結構優化，銷量與價格帶的組合有望延續改善，支撐EBIT雙位數按年增長。謹慎觀點則提示若糖價、包裝材料價格上行或促銷強度加大，短期毛利率可能承壓，但在年度維度上影響可被價格機制與規模效應部分吸收。綜合來看，機構主流判斷仍傾向於營收與息稅前利潤維持雙位數按年增長的基線情形，對夏季旺季的經營韌性持建設性看法。