摘要
新東方 將在1月28日盤前發布2026財年第二財季業績，市場與公司口徑均指向收入與盈利穩健增長趨勢延續，核心關注教育新業務與利潤率擴張的兌現度。
市場預測
市場一致預期本季度新東方總收入為11.61億美元，按年增長15.08%；預計EBIT為5,725.55萬美元，按年增長111.80%；預計調整後每股收益為0.33美元，按年增長14.96%。公司在上季度財報溝通中，管理層給出本季度（2026財年第二季度）營收指引為11.32億至11.63億美元，按年增長9.00%至12.00%。主營來看，服務收入為43.34億美元，佔比88.45%；產品收入為5.66億美元，佔比11.55%。發展前景最大的現有業務為教育新業務（含非學科輔導、智能學習系統及設備、智慧教育等），上一季度收入按年增長約15.30%，並在約60個城市運營、用戶滲透率提升，成為公司增長的關鍵支點。
上季度回顧
上季度新東方營收為15.23億美元，按年增長6.10%；毛利率為58.12%，按年改善；歸屬母公司淨利潤為2.41億美元，按年下降1.90%，淨利率為15.81%；調整後每股收益為1.61美元，按年增長0.63%。公司強調集團層面利潤率改善來自利用率提升、經營槓桿與成本控制，以及東方甄選利潤貢獻。分業務來看，服務收入為43.34億美元，佔比88.45%；產品收入為5.66億美元，佔比11.55%，教育新業務在約60個城市推進，活躍付費用戶增長，AI驅動的智能學習設備與解決方案進入規模化試用階段。
本季度展望（含主要觀點的分析內容）
教育新業務的擴張與盈利結構優化
教育新業務被管理層明確為本季度與全年增長的重要引擎。上一季度，該板塊收入按年增長約15.30%，覆蓋非學科輔導、智能學習系統與設備、以及智慧教育解決方案，形成線下課程與數字化產品的雙輪驅動。伴隨AI驅動的智慧學習設備在約60個城市試點、累計活躍付費用戶攀升，單位用戶貢獻與復購有望提升，推動毛利結構改善。公司在成本側強調持續控費與運營效率提升，結合更高的課堂利用率與規模效應，管理層對本季度集團利潤率擴張的信心較強。若AI產品滲透率繼續提高，預計將帶動教育新業務在收入與利潤上的雙重增量，成為業績彈性釋放的主要來源。
K9與高中業務的恢復性增長
管理層在上季度的分析師溝通中表示，本季度K9新業務收入預計按年增長約20.00%，高中業務增長恢復至兩位數。推動這一趨勢的核心因素包括暑期後留存率提升、服務質量改進與口碑效應增強。公司過去三四年在初中業務上投入較多，產品與教學團隊成熟度提高，使得中學業務增長速度略快於小學業務。若秋季課程新生報名保持穩健，以及跨城市教學與產品標準化持續推進，K9板塊將為本季度的收入與利潤貢獻提供更穩定的支撐。公司策略是審慎擴張產能、與收入增速匹配，避免低效擴張帶來的成本壓力，從而確保單校產能與盈利質量逐步提升。
海外考試與諮詢業務的韌性與不確定性
儘管管理層對本季度海外相關業務仍持保守指引（按年下降約4.00%至5.00%），上一季度出國考試準備與出國諮詢分別實現約1.00%與2.00%的增長，顯示結構性韌性。年輕學生群體在出國考試準備方面的增長超過25.00%，非美英目的地的諮詢與背景提升業務保持活躍，部分對沖宏觀與國際環境帶來的不利因素。本季度若實際表現優於保守指引，將對整體收入增速形成邊際支撐。公司強調將影響降到最低，並加大對高需求細分的產品與服務供給，以提高轉換效率與客戶滿意度。
利潤率擴張的可持續性與東方甄選的協同
管理層在上季度表示集團第二季度利潤率擴張幅度將高於第一季度，驅動因素包含更好的利用率、經營槓桿、成本控制以及東方甄選的利潤貢獻。上一財年末，公司在費用端已體現節制策略，銷售與管理費用增速低於收入增速，有助於穩定利潤率表現。東方甄選方面，持續經營業務毛利率提升至32.00%，自營產品的GMV佔比提升，同時在新東方線下學習中心試點「小賣部」等協同渠道探索，為集團綜合利潤率與現金流質量帶來增量。若本季度收入端兌現公司指引上限，同時費用側維持紀律性，EBIT與淨利率存在超預期的可能。
分析師觀點
從近期機構與分析師的觀點來看，看多比例更高，核心基於兩點：一是管理層對本季度與全年利潤率擴張的積極信號，二是教育新業務與K9板塊的高確定性增長。管理層在分析師會議中明確表示：「我們計劃在去年收入和利潤表現較好的城市增加業務，同時謹慎管理擴張……我們確實希望集團全年都能實現利潤率的擴張。」並強調本季度「K9新業務的收入將按年增長約20.00%，高中業務的收入增長率將恢復到兩位數的增長。」在此基礎上，機構普遍認為，本季度營收增長與利潤率擴張具備協同彈性，AI驅動的智慧學習設備與解決方案會進一步改善毛利結構。看多觀點的邏輯鏈條是：收入端有教育新業務與K9推動，利潤端有費用紀律與經營槓桿改善，疊加東方甄選的利潤貢獻，使得本季度EBIT與每股收益存在優於指引的空間。綜合而言，市場更傾向於樂觀看待新東方在本季度的業績表現，關注點集中在指引區間上沿的實現度與利潤率擴張的持續性。