摘要

家得寶將於2026年05月19日（美股盤前）發布新財季業績，市場聚焦收入恢復與利潤率拐點信號。

市場預測

市場一致預期本季度家得寶營收為415.72億美元，按年增長5.75%；調整後每股收益為3.41美元，按年下降5.11%；EBIT為50.66億美元，按年下降3.75%。公司上季度給出的對本季度的利潤指引在公開數據中未檢索到明確區間，無法披露。主營業務亮點在於「建築材料」「裝飾材料」「五金工具」三大塊合計貢獻超過九成銷售，結構穩定。發展前景最大的現有業務為「建築材料」，對應年度口徑營收約524.39億美元，佔比31.84%，但按年變化未在數據中披露，需結合本季度披露進一步驗證需求恢復節奏。

上季度回顧

上季度家得寶營收為381.98億美元，按年下降3.79%；毛利率為32.64%；歸屬母公司淨利潤為25.71億美元，按月下降28.60%，淨利率為6.73%；調整後每股收益為2.72美元，按年下降9.93%。管理層強調費用控制下的利潤韌性與大宗票據需求仍偏弱。分業務來看，建築材料收入約524.39億美元、裝飾材料約516.79億美元、五金工具約478.48億美元、其他業務為127.17億美元，當前披露為年度口徑，未見上季度按年拆分。

本季度展望

大單與項目型需求的修復彈性

家得寶受益於中高客單價的項目型需求回暖預期，若房屋換手率邊際改善、再孖展成本下行，建築材料與五金工具品類的票據額回升將帶動同店銷售趨穩。結合市場對本季度營收增長5.75%的預測，增量更可能來自客單價與項目動銷，而非客流大幅提升。若大件材料的毛利結構優於均值，收入端修復有望傳導至EBIT，但一致預期仍顯示EBIT按年降3.75%，意味着費用與折舊攤銷的剛性仍在，利潤彈性需要更強的同店正增長才能釋放。

毛利率觀察與產品結構調整

上季度毛利率為32.64%，處於近年區間中部水平，產品結構對毛利的影響將成為本季度的關鍵焦點。若高毛利的裝飾材料與配件類佔比提升，有望對沖促銷與庫存出清壓力，改善毛利率曲線。市場對本季度EPS預測為3.41美元，按年降5.11%，對應並未嵌入顯著毛利率擴張，反映渠道促銷與價格競爭仍較活躍。若庫存健康度提升、SKU優化與自有品牌滲透率提高，毛利率可能先於收入顯著走強，從而帶動利潤率改善優於預期。

運營費用與利潤彈性

一致預期顯示本季度EBIT與EPS按年仍有下滑，提示運營費用、工資、物流與門店維護等開支佔比仍高。費用側改善通常滯後於收入恢復，管理層若在門店效率、供應鏈協同、到家履約成本上實現更快的降本，則利潤彈性可能在營收回升的同一季度提前顯現。若費用率無法顯著下行，即便營收增長5.75%，淨利率修復仍可能受限，市場將進一步關注數字化工具與庫存周轉改善的可持續性。

分析師觀點

近期機構與分析師對家得寶的觀點整體偏謹慎為主，看空或保守的比例高於看多方。主因在於：一致預期雖給出本季度營收增長5.75%，但EBIT與EPS仍預測下滑，顯示利潤端壓力仍在；同時管理層尚未在公開資料中提供本季度明確的利潤率上修區間，市場傾向等待盈利質量改善的驗證。多家機構的評論集中在三點：一是大票據項目需求復甦尚未形成趨勢性證據，地產鏈條的傳導仍以溫和改善為主；二是促銷與品類結構調整對毛利的拖累可能階段性存在，毛利率要想上行需要更強的自有品牌和高附加值品類佔比；三是費用率改善的節奏慢於市場期待，短期對EPS形成壓制。總體而言，當前更佔主導的觀點是「營收邊際改善但利潤修復節奏偏慢」，投資者對利潤率拐點保持審慎，關注05月19日盤前披露中對毛利與費用率路徑的量化口徑和下半年展望。