摘要：半導體巨頭 美國超微公司 將於11月4日盤後發布2025年第三季度財報。相信這份業績將對芯片、AI產業都產生重要影響。

二季度回顧

AMD第二季度營收創歷史新高，達77億美元，毛利率為40%，營業虧損為1.34億美元，淨利潤為8.72億美元，攤薄後每股收益為0.54美元。

按非GAAP(*)準則計算，毛利率為43%，營業利潤為8.97億美元，淨利潤為7.81億美元，攤薄後每股收益為0.48美元。

第二季度業績受到美國政府出口管制的影響，這些限制導致約8億美元的庫存及相關費用。若不計入這些費用，非GAAP毛利率約為54%。

數據來源：公司財報

三季度預期

在二季度的財報中，AMD 預計 2025 年第三季度營收約為 87 億美元，上下浮動 3 億美元。按營收區間中值計算，按年增長約 28%，按月增長約 13%。非 GAAP 毛利率預計約為 54%。

根據老虎國際APP的數據，分析師普遍預期AMD三季度總收入87.42億美元，按年增長超28%；每股收益1.163美元，按年增長超26%；息稅前利潤21.5億美元。

數據來源：老虎國際APP

主要看點

越來越頻繁和深入的業內合作

AMD自10月6日以來漲幅超60%。重要原因是與 OpenAI 達成了重磅合作，規劃包括 AMD 向 OpenAI 提供總量 6 千兆瓦的專項計算能力支持，其中首批 1 千兆瓦規模的 Instinct MI450 GPU 加速器集羣計劃於 2026 年下半年部署。OpenAI 獲准認購 1.6 億股 AMD 普通股，並將在未來五年內逐步增持該芯片製造商股份。

同時，美國政府已與AMD達成一項價值10億美元的合作協議，計劃建造兩台超級計算機，用於解決從核能到癌症治療再到國家安全等重大科學問題。

除了OpenAI與美國政府，AMD的芯片也在被IBM、超微電腦等重點公司青睞，這些「聯手」往往對股價有重要影響。

AI投資給公司帶來的長期機遇

AMD的未來很大程度上取決於各大公司對人工智能基礎設施的投入。目前全球GPU供不應求之餘，相關基建設施亦出現瓶頸，故不太擔心美國整體AI行情存在泡沫。

美國過去20年對半導體的投資極少，造成半導體供應不足的局面，加上AI基建需時多年纔可落成，意味着未來幾年有關增長勢頭仍能持續。 相對已經大出風頭的英偉達而言，AMD未被髮掘的機遇似乎更多。AMD Instinct MI350 系列 GPU 和系統，在生成式 AI 和高性能計算領域擁有領先的性能、效率和可擴展性。

分析師觀點

瑞銀分析師在報告中指出，AMD的服務器和客戶端CPU業務正為其帶來收益，其中服務器CPU的貢獻可能有助於提升毛利率。分析師表示：「我們預計AMD第三財季業績將呈現上行趨勢，最終結果可能接近90億美元的預期上限。」

瑞銀指出，AMD的營收增長「主要得益於服務器升級活動的復甦，以及人工智能技術向傳統計算基礎設施的溢出效應。目前，業界正着手製定新的戰略，為數據處理市場中更多的人工智能處理做好準備。」

美銀將AMD的目標價上調至300美元。美銀認為下一個重要催化劑包括即將於11月11日在紐約舉行的分析師日活動。另外，截至8月，主動型基金管理人對AMD的持倉比例極低，僅佔約20%，且在標普500指數成分股中的基金權重僅為0.16倍，較去年同期顯著下降，而大多數大型半導體同行的權重均達到或超過市場權重(1.00倍以上)。