上市以來第二份季度財報顯示，馬斯克旗下SpaceX今年第三季度取得了碾壓華爾街預期的亮眼成績。

美東時間20日周二美股盤後，SpaceX公布，截至9月的2026年第三季度，公司營收按年增長161%至145.8億美元，較分析師預期的約128億美元高10%以上；淨利潤約44億美元，為分析師預期18.8億美元的2.3倍；調整後EBITDA利潤按年大增306%至88.1億美元，較預期高逾30%。

這份財報最突出的變化是，SpaceX的增長引擎已經從傳統火箭發射和「星鏈」（Starlink）互聯業務，進一步轉向AI領域業務「超級智能」（下稱SI）。三季度SI收入達到75.6億美元，按年暴增830%，較分析師預期的63億美元高20%，並首次成為公司最大收入來源。

相比二季度，SpaceX增長斜率明顯抬升。二季度公司營收按年增長92%，淨虧損5.41億美元，雖較一年前10億美元的虧損明顯收窄，但仍未實現盈利；當季調整後EBITDA為35億美元，按年增長191%。到了三季度，公司不僅營收按年增速躍升至161%，還實現40億多美元淨利潤，調整後EBITDA按月也增長約149%。

財報公布前，美東時間10月20日周二，SpaceX（SPCX）股價收跌約0.1%。盤後SpaceX公布財報後，股價迅速轉漲，盤後一度升逾2%。市場反應的核心在於：SI收入和利潤釋放速度超預期，抵消了資本開支和成本繼續高企帶來的壓力。

業績電話會期間，隨着馬斯克等公司高管透露明年年度經常性收入（ARR）最高1萬億美元、實現13GW AI算力等目標或指引，還確認在討論與特斯拉合併，SpaceX股價進一步走高，盤後漲幅曾接近7%。

核心指標：營收、利潤、EBITDA全面超預期，但成本也高於預期

從彭博提供的分析師預期看，SpaceX三季度幾乎在收入和利潤端全面跑贏市場預期。

公司三季度總營收從去年同期的55.8億美元增至145.8億美元；總成本與開支則從58.5億美元增至117.8億美元。雖然成本高於預期，但收入擴張更快，帶動運營利潤從去年同期虧損2.73億美元轉為盈利27.9億美元，運營利潤率達到約19%。

調整後EBITDA為88.1億美元，對應調整後EBITDA利潤率約60%。需要注意的是，調整後EBITDA為非GAAP指標，剔除了折舊攤銷、股權激勵、併購相關費用等項目，因此其改善幅度明顯高於GAAP口徑下運營利潤。

SI成最大收入來源：雲服務、Cursor和Grok推動AI業務爆發

SpaceX財報中最關鍵的變量是SI業務。公司註釋稱，SI即此前披露的人工智能（Artificial Intelligence）業務。

三季度SI收入75.6億美元，按月增長195%，按年增長830%，已經超過互聯（Connectivity）業務的52.5億美元，成為SpaceX第一大業務板塊。其中：

• 廣告收入5.38億美元，按年增長約19%；

• SI解決方案與基礎設施收入70.22億美元，去年同期僅3.59億美元；

• 公司稱，SI解決方案和基礎設施收入按年增加67億美元，主要來自新的雲服務協議、Cursor收購，以及Grok模型和軟件應用增長。

盈利能力也出現拐點。SI三季度運營利潤4.31億美元，而二季度仍虧損12.57億美元，去年同期虧損17.22億美元。公司披露，三季度SI運營利潤中包含Cursor收購帶來的12億美元股權激勵費用。若按公司口徑，SI調整後EBITDA達到49.53億美元，去年同期為虧損4.28億美元。

算力擴張仍是SI業務的核心。SpaceX三季度末名義算力達到1.7GW，高於二季度末的1.4GW，也遠高於去年同期的0.6GW。公司稱，增長來自COLOSSUS II繼續建設，並在季度內簽署更多雲服務協議，增加面向第三方客戶的SI基礎設施容量儲備。

Cursor也是本季度財報的重點。SpaceX於8月14日完成對Cursor的收購，隱含股權價值600億美元，GAAP購買對價425億美元，並發行與未來服務相關的234億美元股權獎勵。自並表日至9月30日，Cursor為SpaceX貢獻6.08億美元收入。

互聯：星鏈用戶增至1360萬，企業和政府收入增長更快

互聯（Connectivity）仍是SpaceX最穩定的利潤來源。三季度互聯收入52.48億美元，按月增長22%，按年增長69%；運營利潤23.67億美元，按年增長99%；調整後EBITDA為34.99億美元，按年增長82%。

分項看，星鏈消費端仍在擴張：

• 消費者收入31.21億美元，按年增長57%；

• 企業與政府收入21.27億美元，按年增長91%；

• 星鏈消費訂閱用戶達到1360萬，按月增加160萬，去年同期為720萬；

• 消費端月度ARPU為69美元，較二季度的66美元按月回升約5%，但低於去年同期的83美元。

這意味着，星鏈用戶規模繼續快速增長，但單用戶收入仍低於去年水平。公司正在通過企業、政府、航空、海事等高價值場景彌補消費端ARPU下滑。截至三季度末，已有超過3800架飛機搭載星鏈服務。

互聯業務的成本也在上升。該板塊總成本和開支按年增加9.74億美元，主要來自衛星星座擴張、星鏈終端交付以及支持收入增長的營銷投入。但由於收入增長更快，該板塊運營利潤率達到約45%，仍是SpaceX當前最成熟的現金利潤來源。

航天：收入增長相比其他業務溫和，星艦首次貢獻收入但研發投入繼續拖累利潤

傳統的航天（Space）業務三季度收入17.67億美元，按月增長84%，按年增長6%，大致與分析師預期的約18億美元業務收入一致。

不過，從運營數據看，發射數量並沒有增長。三季度SpaceX完成：

• 客戶發射12次，去年同期15次；

• 內部發射23次，去年同期29次；

• 總髮射35次，去年同期44次；

• 入軌質量476噸，去年同期525噸。

也就是說，航天業務收入增長並非來自發射次數增加，而更多來自發射服務結構、開發收入以及「星艦」（Starship）相關進展。

三季度最重要的業務里程碑是星艦首次收入產生任務。當季，SpaceX完成星艦第14次飛行，也是首次軌道級星艦飛行，將26顆星鏈V3衛星送入寬帶星座。公司稱，該任務增加的下行容量約為一次Falcon 9 星鏈發射的10倍。

但星艦研發仍在侵蝕航天業務利潤。三季度航天業務運營虧損700萬美元，二季度虧損5.42億美元，去年同期則盈利2.59億美元。公司稱，航天業務總成本和開支按年增加3.67億美元，主要因為繼續加速星艦項目研發投入。

利潤質量：淨利潤高於運營利潤，非經營項目貢獻不小

SpaceX三季度運營利潤為27.91億美元，但淨利潤達到44.04億美元，高於運營利潤本身。這說明淨利潤不僅來自主業改善，也受到非經營項目和稅項的明顯支撐。

三季度公司錄得：

• 利息收入8.73億美元；

• 利息費用6.75億美元；

• 其他收入淨額10.25億美元；

• 所得稅收益3.90億美元。

這些項目合計對淨利潤形成正向貢獻。因此，雖然GAAP口徑下淨利潤大幅超預期，但投資者仍需區分「主業經營改善」和「財務及稅項因素」對淨利潤的貢獻。

此外，股權激勵費用仍然較高。三季度公司普通股權激勵費用11.46億美元，併購相關股權激勵費用12.17億美元，合計超過23億美元。這些費用在調整後EBITDA中被剔除，但會影響GAAP利潤和股東攤薄。

三季度稀釋後加權平均股本為124.75億股，去年同期為29.41億股，反映IPO、股權孖展、併購對價及員工激勵帶來的顯著攤薄。在此背景下，公司稀釋後EPS仍達到0.35美元，高於預期的0.15美元。

資本支出較營收高逾三成，SI算力建設仍是現金消耗核心

SpaceX三季度資本開支195.93億美元，幾乎與分析師預期的196億美元一致，但絕對值極高，較當季營收高約34%。其中SI業務資本開支佔總資本開支約84%，略低於分析師預期的169億美元。

分業務板塊看：

• 航天業務資本開支16.06億美元；

• 互聯業務資本開支15.43億美元；

• SI資本開支164.44億美元。

這顯示SpaceX當前資本開支幾乎完全圍繞AI/SI算力基礎設施展開。SI單季收入75.6億美元，但資本開支達到164.4億美元，說明公司仍處在明顯的提前建設產能階段。

從前三季度看，SpaceX經營活動現金流為130.97億美元，但同期資本開支達到480.69億美元，簡單計算自由現金流約為負349.7億美元。公司增長仍需要資本市場和債務孖展支持。

資產負債表方面，SpaceX三季度末現金及現金等價物512.94億美元，另有可交易證券385.61億美元，合計接近899億美元。債務和孖展租賃合計約388億美元，公司仍處於淨現金狀態。前三季度公司IPO募集資金淨額856.75億美元，是支撐當前高強度資本開支的重要來源。

星鏈移動業務：800MHz頻譜收購為下一階段鋪路

三季度後，SpaceX於10月8日達成協議，擬收購美國全國性低頻段頻譜牌照組合，涉及800MHz頻段最多14MHz成對頻譜。

SpaceX稱，該交易將推進星鏈移動業務Starlink Mobile戰略。

低頻段頻譜具備更好的覆蓋能力和穿透能力，對衛星直連手機、移動連接和偏遠地區覆蓋具有戰略價值。

該交易預計於2027年上半年完成，仍需監管審批及其他慣常交割條件。