隨着谷歌 與 特斯拉 拉開科技股財報季帷幕，華爾街焦點直指AI資本開支。儘管兩家公司當季營收均超預期，但因均錄得負自由現金流並預警資本支出將持續攀升，盤後股價分別下跌超3%與4%。這一信號為下周即將密集披露財報的Meta、微軟、亞馬遜及蘋果等科技巨頭蒙上了一層陰影。

核心矛盾：鉅額基建透支現金流，AI回報率引擔憂

迄今為止，本輪AI狂潮主要由少數巨頭歷史級別的基礎設施投資所驅動。然而，隨着廉價開源模型的大量湧現，以及企業端在AI服務支出上日益謹慎，市場對高昂算力投資的未來回報率擔憂加劇。財報顯示，Alphabet二季度鉅額基建投入致使其FCF驟降至負59億美元（去年同期為正250億）；特斯拉當季FCF也由正轉負，錄得11億美元赤字。

Alphabet：全年Capex指引上調，雲業務強勁難擋拋壓

Alphabet將今年的資本開支指引從原先的1800億至1900億美元上調至1950億至2050億美元，並警告2027年支出將進一步走高。按照新指引上限，Alphabet或將超越亞馬遜，成為今年科技界最大的「燒錢機器」。

首席財務官Anat Ashkenazi坦言，為抓住AI機遇，基建投資將持續令現金流承壓。除了自建數據中心，谷歌還計劃引入第三方雲提供商來滿足狂熱的算力需求，包括近期與SpaceX達成的算力合作，儘管股價盤後回調，但瑞穗等投行依然力挺，指出其雲業務營收按年激增82%且Gemini使用率加速，核心基本面並未動搖。

特斯拉：激進擴產，戰略性犧牲短期盈利

特斯拉重申年內Capex超250億美元（按年增約200%），資金正密集投向Cybercab、Optimus人形機器人及德州AI算力中心。馬斯克直言應「儘可能快地花錢」，稱其為「美國二戰後最快的工業擴產」。華爾街分析認為，特斯拉正復刻早期亞馬遜的路徑，試圖通過戰略性犧牲短期利潤來徹底構建基礎設施護城河。