摘要

Block, Inc.將於2026年02月26日美股盤後發布財報，市場聚焦營收韌性與成本優化對盈利質量的影響。

市場預測

市場一致預期顯示，Block, Inc.本季度營收約為62.56億美元，按年下降0.57%；調整後每股收益約為0.66美元，按年下降24.83%；息稅前利潤約為5.09億美元，按年大幅增長73.62%，當前一致預期未見對淨利潤或淨利率的明確量化指引。公司當前主營業務的亮點在於訂閱和服務形成穩定的收入體量，上季度該項營收22.05億美元，佔比36.06%，與交易、比特幣與硬件等多元化結構共同支撐現金流。發展前景最大的現有業務集中在與Cash App生態密切相關的比特幣相關業務，上季度該分項營收19.66億美元，佔比32.16%，但該分項按年數據在本期披露區間未見提供。

上季度回顧

上季度公司實現營收61.15億美元，按年增長2.33%；毛利率43.75%；歸屬於母公司股東的淨利潤4.62億美元（按月變動為-14.28%，按年數據未披露）；淨利率7.55%；調整後每股收益為0.54美元，按年下降38.64%。經營側看，息稅前利潤為4.09億美元，按年提升26.76%；收入結構方面，訂閱和服務22.05億美元（佔比36.06%）、比特幣19.66億美元（佔比32.16%）、交易18.73億美元（佔比30.64%）、硬件0.70億美元（佔比1.15%），結構均為美元（USD）口徑。公司主營業務的可見亮點在於訂閱和服務分部規模居前（22.05億美元，佔比36.06%），該分項按年數據在本期披露區間未見提供。

本季度展望

Cash App與訂閱服務的能力延展

在上季度收入結構中，訂閱和服務實現22.05億美元，佔比36.06%，體量優勢為盈利穩定性提供支撐。本季度一致預期的調整後每股收益為0.66美元，按年下降24.83%，顯示費用端與投資節奏對每股口徑的擾動仍在，但息稅前利潤預計按年增長73.62%至5.09億美元，表明經營性利潤彈性有望先於每股口徑體現。若公司維持與上季度相近的業務結構，訂閱與服務分部的現金化能力將繼續對毛利結構形成支撐，併成為推動經營性利潤改善的關鍵抓手。結合上一季度43.75%的毛利率表現與本期EBIT高增的預測，市場預期的核心在於單位用戶與商戶的服務滲透率提升是否能夠在費用收斂背景下轉化為利潤率的持續改善。短期看，若訂閱與服務增長韌性保持，對沖交易與比特幣業務的波動，將有助於穩定營收節奏與經營現金流的匹配度，為後續利潤率修復創造空間。

比特幣相關交易的波動與定價方案

上季度比特幣相關業務實現19.66億美元收入，佔比32.16%，是公司現有結構中體量居前、潛在彈性較大的分部之一。該分部的收入波動與定價策略常與交易活躍度相關，若交易景氣度趨於活躍，將通過規模效應與費率結構在一定程度上推動營收與經營利潤的改善。本季度在營收一致預期按年小幅回落0.57%的背景下，若比特幣相關業務的交易活躍度回升，有望彌補部分其他分項的季節性或周期性波動，但同時也會帶來一定短期波動加大與利潤率結構不均衡的問題。結合本期EBIT高增而調整後每股收益按年下行的組合，市場普遍將目光投向費用結構與運營投入的落地效率，若比特幣相關業務放量但單位成本控制與風險對沖同步推進，將有望緩解對每股口徑的拖累。

效率改革與成本結構的再平衡

近期公司推進的組織與人員優化舉措，旨在提升運營效率與費用結構的可控性，市場普遍將其視作釋放利潤彈性的催化因素。與此相對應，當前一致預期給出的息稅前利潤按年增長73.62%，反映出費用側收斂與經營質量改善的預期在利潤表上率先體現。若效率改革的執行與業務聚焦推進順利，費用率的下行與規模效應的疊加將有望在未來數季傳導至淨利率層面，進而增強現金流與利潤質量的同步性。需要關注的是，成本優化的節奏與服務連續性之間的平衡，若改革推進對研發、風險管理與合規等關鍵崗位的資源供給保持穩定，則對長期盈利質量的正向影響更為穩固。

商戶解決方案與交易收入的動能

上季度交易相關收入為18.73億美元，佔比30.64%，在收入結構中保持重要地位。該分部的增長路徑通常依賴於活躍商戶規模、交易頻次與客單價的協同提升，若在產品組合與費率策略上保持靈活，能夠在不同周期下實現較為穩健的收入貢獻。本季度營收一致預期小幅回落0.57%，若商戶側交易活躍維持，疊加訂閱和服務的交叉銷售帶動，交易板塊的韌性有望支撐整體收入與現金流的穩定。硬件分部上季度實現0.70億美元收入，佔比1.15%，在結構中體量較小，但其在拉動商戶留存與服務滲透方面具備戰略意義，若硬件迭代與服務打包推進順暢，將對交易與訂閱兩端形成正向反饋。

分析師觀點

從近期機構視角歸納，偏多觀點佔比更高，整體傾向認為Block, Inc.在成本優化與經營性利潤修復方面具備可驗證路徑。多家機構維持或上調對公司的積極評級：其中，知名投行維持對Block, Inc.的「增持/超配」觀點並將目標價調整至70.00美元，論點聚焦在經營效率提升與現金流修復；另有研究機構將公司評級由「中性」上調至「跑贏大盤/優於大市」，目標價65.00美元，關注息稅前利潤的增長彈性與成本側約束帶來的利潤率改善預期。與此同時，機構合併口徑的統計顯示，公司在分析師覆蓋下的平均評級為「增持」，一致目標價均值約83.03美元。結合當前季度一致預期的數據結構（營收62.56億美元，按年-0.57%；息稅前利潤5.09億美元，按年+73.62%；調整後每股收益0.66美元，按年-24.83%），上述看多觀點的核心在於：一是經營性利潤的顯著修復將先行體現，驗證費用收斂與效率改革的階段性成果；二是訂閱與服務的穩定體量疊加比特幣相關業務的潛在彈性，為未來幾個季度的收入與利潤率提供雙重支點；三是若現金流與利潤質量改善能夠延續至淨利率層面，估值修復具備空間。總體而言，看多觀點在追蹤期內佔比更高，主要依據經營性利潤彈性與成本結構再平衡兩條主線展開，關注點集中在本季度EBIT兌現與後續淨利率的跟進表現。