摘要

美國家庭壽險將於2026年02月04日（美股盤後）發布最新季度財報，市場關注營收與盈利結構變化及補充健康險動能對利潤的支撐。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度公司總收入預計為43.06億美元，按年增長3.40%；毛利率預計暫無一致口徑披露；淨利潤或淨利率的市場預測未形成一致數據；調整後每股收益預計為1.70美元，按年增長4.68%。公司對本季度EBIT的預測為9.72億美元，按年下降10.70%。公司主營業務亮點在於補充健康保險的淨保費規模與穩定性。發展前景最大的現有業務在補充健康保險，上一季度淨保費收入為33.72億美元，佔比71.14%，並伴隨投資收益結構改善（淨投資收益10.67億美元），為未來季度的利潤提供相對韌性。

上季度回顧

上季度公司實現營收47.40億美元，按年增長60.73%；毛利率59.75%，按年數據未披露；歸屬母公司淨利潤16.39億美元，按月增長173.62%；淨利率34.58%，按年數據未披露；調整後每股收益2.49美元，按年增長15.28%。上季度財務表現的關鍵在於淨保費與淨投資收益共同驅動收入強勁，利潤率顯著改善。分業務來看，補充健康保險淨保費收入33.72億美元，佔比71.14%；淨投資收益10.67億美元，佔比22.51%；淨投資損益2.75億美元，佔比5.80%。

本季度展望

補充健康險承保質量與費率紀律的延續

公司在補充健康保險領域具有較強的承保經驗，過去一個季度淨保費收入達到33.72億美元，佔總收入的比重超過七成，體現業務結構的穩定性。本季度若保持費率紀律與理賠率控制，預計將繼續為整體利潤率提供支撐。在宏觀環境趨於平穩的背景下，企業及個人對於補充健康保障的需求仍具韌性，這有助於維持新單與續保的健康節奏。需要留意理賠通脹與醫療成本的變化，一旦醫療費用上行壓力擴大，將對賠付率形成抬升，管理層在費率調整與產品結構優化上的執行力將成為利潤率穩定的關鍵。

投資收益與資本市場波動的影響

淨投資收益在上一季度貢獻10.67億美元，對總收益與盈利均構成重要支撐。本季度若利率維持高位或信用利差維持在合理區間，固定收益類資產的投資回報有望保持穩定。然而，資本市場的波動會影響到淨投資損益科目，上季度該項為2.75億美元，一旦權益市場或另類資產的波動加劇，可能在本季度引入更高的業績波動性。公司若繼續優化資產負債匹配，提高久期管理與信用風險管控的效率，將有助於弱化市場波動對當季收益的影響，維持淨利率的可預測性。

利潤率修復的節奏與費用管控

上一季度淨利率達到34.58%，體現收入端與投資端的雙重支撐。本季度市場預期EBIT為9.72億美元，按年下降10.70%，提示費用端或賠付端壓力的再平衡。若公司繼續推進費用率管理，優化渠道投入與司內運營效率，利潤端的壓力有望得到緩釋。與此同時，若理賠端得到有效控制，結合穩定的保費增長與投資收益貢獻，淨利潤與調整後每股收益有望維持溫和增長趨勢。

美元走強與海外業務換算效應

公司具有跨市場收入來源，上一季度收入受淨投資收益與淨保費驅動顯著增長。若美元在本季度維持強勢，境外業務在財務報表換算上可能對收入與利潤產生影響，具體表現為以美元計的收入波動。公司在匯率風險管理與資產配置的策略若能保持穩健，有望降低匯率波動對業績的擾動，保證利潤率的延續性。

分析師觀點

從近期機構觀點看，市場對公司短期業績的判斷偏中性，更多關注補充健康險的穩定貢獻與投資端的波動風險。一家機構的前瞻指出本季度每股收益預計約1.70美元，評級整體以「持有」為主，目標價中位數位於100美元上下區間。該觀點強調，公司在保費與投資收益的雙驅動下，盈利結構具備韌性，但EBIT端的按年下滑反映費用與賠付壓力的存在，短期更看重穩健的派息與資本回饋節奏。結合這一取向，偏中性觀點佔比更高，核心邏輯在於穩健的承保與資產負債管理對利潤的支撐，與對投資科目波動的謹慎權衡。綜合來看，市場預期本季度營收按年小幅增長、調整後每股收益維持低個位數增長，但對利潤率的持續性保持觀望。