【管理層觀點】
HNI管理層對2025年第二季度的業績表示滿意，非GAAP每股收益（EPS）同比增長41%，達到1.11美元。管理層強調，業績增長主要得益於兩大業務板塊的超預期銷量增長。公司還指出，非GAAP營業利潤率創下歷史新高，達到11%，這得益於KII協同效應和利潤轉型計劃。

【未來展望】
管理層預計2025年全年將實現連續第四年的兩位數非GAAP EPS增長，並略微上調了全年業績指引。預計第三季度工作場所傢俱的有機收入將以中個位數增長，住宅建築產品的淨銷售額將以低個位數增長。管理層還預計未來18個月內，墨西哥和KII行動將帶來額外的0.50-0.60美元的EPS增益。

【財務業績】
2025年第二季度，HNI的非GAAP毛利率同比擴大90個基點，達到42.9%。工作場所傢俱的有機淨銷售額同比增長超過8%，非GAAP EBIT利潤率同比提高120個基點，達到13.1%。住宅建築產品的收入同比增長超過5%，運營利潤率同比擴大190個基點，達到15.7%。

【問答摘要】
問題1：您提到略微上調了全年業績指引，並提到未來18個月內將有0.50-0.60美元的EPS增益，這種增長的驅動因素是什麼？
回答：我們對網絡優化和協同工作的信心增加，基於上半年和現有項目，我們有信心全年EPS將略有增加。

問題2：SMB業務顯示出一些活力，這是否意味着整體市場情緒的改善？
回答：SMB業務的回升主要是由於去年年底和今年年初的關稅影響的暫時性衝擊，現在業務已恢復正常。

問題3：在住宅建築產品方面，即使訂單提前，訂單下降2%在當前環境下也算不錯，您認爲這種表現的原因是什麼？
回答：我們在新建和翻新市場上都表現出色，團隊專注於市場連接和增長計劃，投資開始見效。

問題4：您能否詳細說明工作場所傢俱業務的增長投資？
回答：我們在人員、經銷商體驗簡化和新產品開發方面進行了投資，以推動增長。

問題5：工作場所業務的利潤率目標是多少？
回答：我們認爲當前的利潤率約爲9.5%，通過KII協同效應和墨西哥項目，我們預計利潤率將提高200-250個基點，達到12%。

問題6：住宅建築產品的銷售強勁，訂單在5月和6月表現良好，您認爲這是市場份額的增長嗎？
回答：我們在新建和翻新市場上都表現出色，團隊專注於市場連接和增長計劃，投資開始見效。

問題7：在工作場所傢俱業務中，SMB產品在合同設置中的混合使用情況如何？
回答：後疫情時代，客戶在配置和價格點上更加靈活，SMB產品在合同設置中的使用增加。

問題8：住宅建築產品的垂直整合部分表現如何？
回答：我們在擁有分銷的市場表現良好，整體表現優於獨立分銷。

問題9：2025年的自由現金流增長是否會與每股收益的變化相似？
回答：我們預計自由現金流將增加3500萬美元，主要由於銷量增長和稅收支付時間的變化。

問題10：工作場所傢俱的體量槓桿如何？
回答：我們預計體量槓桿在35%-40%之間，投資前。

問題11：Kimball和墨西哥項目的節省情況如何？
回答：我們預計EPS增益在0.70-0.80美元之間，目前傾向於上限。

問題12：股票回購活動如何？
回答：我們每季度評估回購活動，預計全年回購金額在1.5-1.6億美元之間。

問題13：大合同客戶對業務狀況和資本支出決策的看法如何？
回答：客戶對業務狀況持樂觀態度，正在進行常規投資。

問題14：住宅建築產品的銷量和定價情況如何？
回答：主要是定價驅動，全年預計銷量將在下半年增加。

【情緒分析】
分析師和管理層的語氣總體積極，管理層對未來增長充滿信心，分析師對公司的戰略和執行表示認可。

【季度對比】
| 關鍵指標 | 2025年Q2 | 2024年Q2 |
| --- | --- | --- |
| 非GAAP每股收益 | $1.11 | $0.79 |
| 非GAAP毛利率 | 42.9% | 41.0% |
| 非GAAP營業利潤率 | 11% | 9% |
| 工作場所傢俱有機淨銷售額增長 | 8% | - |
| 住宅建築產品收入增長 | 5% | - |

【風險與擔憂】
1. 關稅和宏觀經濟環境的不確定性可能影響未來業績。
2. 投資回報的不確定性。

【最終收穫】
HNI在2025年第二季度表現出色，非GAAP每股收益同比增長41%，主要得益於兩大業務板塊的超預期銷量增長。管理層對未來充滿信心，預計全年將實現連續第四年的兩位數非GAAP EPS增長。公司在工作場所傢俱和住宅建築產品方面的多元化戰略和投資計劃正在見效，未來有望繼續推動增長。