AMD在2025年中期正大步邁進。這家AI芯片公司通常在AI訓練所需的GPU方面落後於英偉達，但市場向推理的轉變打開了AMD的市場大門。投資者的投資觀點對AMD非常看好，因爲公司預計AI推理市場將以80%的年複合增長率增長。

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AI推理激增

進入2025年，AI從訓練階段過渡到推理階段。現在需要AI加速器來運行代理AI，需求從訓練大型語言模型轉向回答問題和解決問題。

AMD繼續預計AI數據中心芯片需求將大幅增長，預計到2028年總潛在市場規模（TAM）將超過5000億美元，相比2023年的450億美元增長了11倍。這家芯片公司現在將銷售額分爲訓練和推理兩個不同類別。

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從2025年開始及以後，推理市場將佔據大部分增長，年複合增長率達80%。在推理GPU上的AI加速器支出將迅速超過在訓練上的支出。

AMD在合適的時機推出了MI355x。與MI300x相比，這款新GPU在超低延遲推理方面的性能高出35倍。

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公司甚至表示，與英偉達的B200 GPU相比，MI355x每美元可生成多出40%的token。最終，推理將歸結於成本和回答AI問題的速度。

“Advancing AI”活動甚至包括OpenAI首席執行官山姆·奧特曼的露面。他的出現表明，OpenAI可能會在明年將部分支出轉向AMD的MI400芯片，此前據稱甲骨文已同意爲美國“星際之門”項目向英偉達購買價值400億美元的芯片。

據CNBC報道，AMD計劃通過激進的定價策略來搶佔英偉達的市場份額，同時其芯片的運營成本更低，因爲功耗更低。此外，明年AMD還將推出具有競爭力的機架系統，使超大規模雲計算服務提供商能夠購買已經組裝好的系統。

摩根士丹利認爲，只有在明年推出MI400芯片及其機架系統後，AMD的上行潛力纔會顯現。AMD預計，其在“Helios”機架規模系統中的Instinct MI400系列將與英偉達的Oberon機架規模系統展開競爭，配備31TB的HBM4內存和1.4PB/秒的帶寬，提供多出50%的內存和帶寬。

AI上行潛力

AMD投資故事的關鍵在於，與未來的機遇相比，該公司在2025年中期的數據中心銷售額相對有限。英偉達的數據中心季度銷售額已達390億美元，而AMD去年的AI芯片銷售額僅爲50億美元。

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AMD有可能通過新的GPU和推理市場的轉折點迎來類似的拐點。據預測，明年AI加速器的總潛在市場規模將達到約2500億美元，到2028年將超過5000億美元。假設在2028年，AMD僅需佔據一小部分市場份額就能實現顯著增長。

到2028年，只要獲得10%的市場份額就能帶來500億美元的數據中心銷售額，而20%的市場份額則意味着1000億美元的銷售額。假設基本情景是分析師一致預期的470億美元，非AI業務保持在200億美元不變，那麼AMD在2028年可能達到上述財務數據。

此外，分析師的預測僅基於最小的市場份額增長。如果推理市場達到3000億美元，而AMD能佔據高達50%的市場份額，那麼單從推理市場來看，AMD就能實現1500億美元的AI數據中心銷售額，外加訓練市場的額外上行空間。

到目前爲止，AMD的AI數據中心銷售額增長穩健，但2025年第一季度的銷售額僅爲37億美元，與英偉達2023年AI GPU銷售爆發前的水平相當。英偉達的銷售額已經增長了10倍，目前季度數據中心銷售額有望突破400億美元。

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目前，2028年的每股收益一致預期爲8.17美元。在此情景下，AMD的每股收益將在該期間翻倍，但銷售額僅以每年15%至20%的速度增長，而不會因重大的AI推動而實現大幅增長。

機會在於抓住20%的AI加速器市場份額，並實現超過1000億美元的AI芯片銷售額，這幾乎是當前分析師預期的兩倍。事實上，如果AMD真正能夠與英偉達競爭並獲得50%的推理市場份額，那麼其上行空間將接近1500億美元的AI芯片銷售額。

2028年的每股收益潛力可能達到40美元甚至更高，因保守估計的運營費用率爲20%。英偉達在該系統中擁有相當大的槓桿作用，其研發支出幾乎與AMD的支出持平，這表明AMD無需激進支出就能提升自身水平。

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顯然，AMD要實現僅僅與分析師一致預期相符的目標，還有大量的執行工作要做，更不用說從英偉達手中奪取AI加速器市場份額了。此外，主要客戶正忙於開發內部芯片，最終可能會大幅減少從AMD購買的芯片數量，導致市場規模甚至無法接近5000億美元。

AMD上週收盤價爲116美元，如果其每股收益在2028年僅達到8美元，那麼在未來幾年內，該股可能不會出現太大的上漲空間，當前股價的20倍市盈率。芯片市場高度不可預測，因爲市場原本100%關注CPU數據中心領導地位，卻突然轉向GPU。

今年AMD進行了多項收購。像Untether AI這樣的交易，爲AMD帶來了人才收購，而不是在接下來1至2年內改變業務的技術，因爲當前的AI加速器已經設計完成，將在明年推向市場。

AMD在繼續推動AI芯片不斷更新的業務中展現出巨大潛力。每股收益在25至40美元以上的區間將推動股價大幅上漲，但這些數字遠非板上釘釘。

總結

AMD有機會在AI推理市場中成爲巨頭，此前其在AI訓練領域一直落後。該公司在新的一年裏面臨重大機遇，上行潛力巨大，而基本分析師情景可能爲下行風險提供了一定的保護。