摘要

開利全球將於2026年07月28日盤前發布最新季度財報，市場聚焦數據中心冷卻相關訂單兌現與利潤率彈性。

市場預測

市場一致預期開利全球本季度營收約美元60.06億，按年下降1.45%；調整後每股收益約0.81美元，按年下降9.97%；公司層面針對本季度的收入或利潤率區間指引未在可用信息中披露。主營業務結構上，美洲氣候解決方案仍為收入核心，單季約美元25.01億支撐基本盤；發展前景最大的現有業務在數據中心冷卻方向，目標營收約美元15.00億，一季度相關訂單按年增速超過500.00%，帶動公司積壓訂單放大至約美元200.00億，為今年下半年放量奠定基礎。

上季度回顧

上季度開利全球實現營收美元53.41億（按年增長2.36%），毛利率24.12%，歸屬於母公司股東的淨利潤美元2.38億，淨利率4.46%，調整後每股收益0.57美元（按年下降12.31%）。經營層面，EBIT為美元5.94億（按年下降29.54%），但結果優於當季一致預期，顯示費用與產品結構管理帶來一定的抗壓。分業務看，美洲氣候解決方案單季收入約美元25.01億、歐洲氣候解決方案約美元12.93億、亞太及中東非約美元8.34億、運輸氣候解決方案約美元7.13億（分部按年未在可用信息中披露），收入結構清晰、現金流承壓與修復並存。

本季度展望

數據中心冷卻訂單兌現與產能爬坡

本季度最受關注的變量是數據中心冷卻業務的兌現節奏。公司披露該方向的目標營收約美元15.00億，一季度相關訂單按年增速超過500.00%，且公司整體積壓訂單約美元200.00億，為二、三季度的出貨與確認提供強背書。隨着冷水機組等關鍵產線產能較此前提升至3—4倍，排產與交付能力改善，有望在今年下半年形成較為持續的收入釋放。考慮一期項目多為高配置、高單價產品，結構性定價有利於毛利率維持韌性，但初期項目交付的學習曲線與外協成本上升，可能階段性推高製造費用佔比。結合一致預期對本季度調整後每股收益的回落（約-9.97%），若交付節奏順利、費用率控制有效，利潤端的彈性有望在下半年逐步體現並修復。

歐洲業務管理調整與產品組合優化

公司已完成歐洲氣候解決方案業務管理層調整，新任負責人落地後，預計將圍繞住宅與商業端的產品組合、渠道效率與服務能力開展優化。歐洲收入上季度約美元12.93億，區域定價與成本結構在通脹後周期中仍需調優，高毛利產品佔比的提升將是利潤改善的關鍵。通過品牌矩陣的協同（包括暖通整機、控制與服務解決方案），疊加收併購後的系統整合與採購協同，預計對費用率與毛利率形成雙向支撐。若區域內項目交付節奏與應收周轉如期改善，本季度到下半年的利潤率修復可更為明確；反之，若渠道庫存消化與新單轉化慢於預期，將對單季利潤構成擾動。

美洲氣候解決方案的價格紀律與成本傳導

美洲業務作為公司最大收入來源，上季度約美元25.01億，價格紀律與原材料成本傳導仍是利潤質量的核心。結合上季度24.12%的毛利率與4.46%的淨利率，利潤率的上行需要在費用剛性與產品結構之間取得平衡。本季度若以高能效與系統化解決方案帶動平均售價抬升，同時保持渠道折扣與促銷的可控度，毛利率有望獲得改善。零部件與物流成本的緩和將提供邊際支撐，但若交付高峯疊加外協資源緊張，單位製造費用可能階段性上行。需求側若延續對高能效改造與系統替換的偏好，將利好ASP與組合改善，為後續季度淨利率修復創造空間。

現金流與利潤率的雙輪驅動

在淨利率上季度為4.46%的基準上，本季度利潤端的改善更多依賴產品結構與訂單交付質量的雙重優化。若數據中心類項目按期確認，EBIT與經營性現金流將同步改善，有利於縮短現金轉換周期並強化股東回報能力。結合市場對本季度營收約美元60.06億、調整後EPS約0.81美元的預期，成本優化與規模效應將是維持利潤質量的關鍵因素。對比上季度EBIT按年-29.54%的壓力，公司若能在費用與製造環節實現更高的敏捷度，單季利潤彈性有望超過營收的彈性。需要注意的是，結構升級帶來的毛利提升可能伴隨前期項目成本確認，利潤端表現在季度間存在波動，全年看更取決於交付節奏與費用效率的合力。

分析師觀點

從最新機構動態看，看多觀點佔優。多家機構上調目標價，代表性觀點包括：高盛將目標價上調至85.00美元，Evercore ISI亦上調至85.00美元，Argus維持「買入」並給出75.00美元目標價；相對謹慎的聲音來自摩根士丹利（等權重，目標價60.00美元）與伯恩斯坦（中性，目標價75.00美元）。以這些已披露觀點計算，看多聲量在樣本中佔比更高，核心依據在於訂單與積壓的可見度以及數據中心冷卻業務的成長確定性。看多方普遍認為：一是數據中心冷卻的目標營收約美元15.00億，且一季度相關訂單按年增速超過500.00%，高景氣的在手項目為今年下半年放量提供保障；二是公司積壓訂單規模約美元200.00億，疊加冷水機組產能提升至3—4倍，交付能力與執行效率提升，有望驅動營收與EBIT在下半年邊際改善；三是價格紀律與產品組合的持續優化有助於緩衝短期成本擾動，對毛利率形成託底。中性觀點主要提示短期內調整後EPS按年預計下行約9.97%，項目初期的費用與成本確認、以及區域業務的整合推進可能造成利潤波動。綜合已披露的目標價區間與業績前瞻，看多陣營強調訂單兌現與結構升級兩條主線的確定性更強，若交付節奏按計劃推進，本季度到下半年的利潤修復彈性值得關注。