2月16日，美團-W盤初跌超3%，此前公司發出虧損預警。

美團在2月13日晚間發布盈利預警：公司預計2025年度將由盈轉虧，全年錄得淨虧損約人民幣233億元至243億元，而2024年度淨利潤約為人民幣358.08億元，利潤端出現近600億元量級的劇烈反轉。

這次業績「急剎車」的核心原因，來自美團最賺錢的「核心本地商業」分部利潤塌方：該分部2024年度經營溢利約人民幣524.15億元，但2025年度預計轉為經營虧損約人民幣68億元至70億元。公司強調，這是在「行業空前激烈的競爭」下，戰略性加大生態投入的結果。

鉅虧預警

根據公告，美團預計截至2025年12月31日止年度錄得淨虧損約人民幣23,300百萬元至24,300百萬元（約233億-243億元），而2024年度為淨利潤約人民幣35,808百萬元（約358.08億元）。

從「358億元盈利」到「233億-243億元虧損」，意味着利潤表層面的按年變動約為-591億元至-601億元，屬於一次典型的「利潤由正轉負」的斷崖式變化。需要注意的是，本次披露為基於未經審計的綜合管理賬目之初步評估，最終結果仍可能調整。

最大拖累來自核心本地商業

公告將矛頭明確指向核心本地商業分部：該分部經營結果預計從2024年度經營溢利約人民幣52,415百萬元（約524.15億元），轉為2025年度經營虧損約人民幣6,800百萬元至7,000百萬元（約68億-70億元）。

從經營利潤角度計算，這一分部的經營層面按年「下滑」約592億元至594億元，幅度與集團淨利潤由盈轉虧的量級高度接近。換言之，利潤反轉幾乎被核心本地商業一項「解釋」掉了——這也凸顯了美團在本地生活主戰場投入強度之大，以及行業競爭對利潤彈性的衝擊。

「三端同時加碼」換取生態穩固：用戶、騎手、商戶端投入壓低盈利能力

美團稱，為應對2025年度「行業空前激烈的競爭」，公司戰略性加大對「整個生態體系」的投入，以增強核心優勢並推動可持續增長。具體落在三條主線上：

• 消費者端：強化營銷推廣力度，提升品牌影響力及價格競爭力，提高用戶交易活躍度與黏性。對應到財務含義，往往體現為更高的營銷費用與（顯性或隱性）補貼力度，從而壓縮利潤率。

• 配送端：增加騎手激勵並豐富騎手權益，以保障服務品質、提升用戶體驗。該項投入直接抬升履約相關成本，短期對經營利潤的擠壓更為明顯。

• 商戶端：持續投入資源，支持商戶提升運營效率、拓展消費者覆蓋、迭代經營模式，實現穩步增長。這類投入既可能體現在商戶側補貼、工具與運營支持，也可能通過階段性讓利來換取供給側穩定。

公司明確表示，上述舉措對核心本地商業分部2025年度盈利能力造成了影響。對於投資者而言，這一表述的重點在於：虧損並非單點失誤，而是「主動選擇加大投入」的結果；但市場也會進一步追問投入效率與回收周期。

除了本地商業主戰場，美團在公告中同時提到「進一步加大了海外業務的投入」。公告未披露海外投入的規模、對應業務形態及具體虧損數據，但從表述看，海外仍處於需要資本與費用支持的擴張階段。

在覈心本地商業利潤顯著走弱的背景下，海外投入的邊際影響會更容易體現在集團層面的淨利潤波動上：當「現金牛」分部不再貢獻利潤緩衝，擴張型業務對財務報表的壓力會被放大呈現。

競爭壓力延續至2026年一季度：短期修復預期被下調

美團在公告中給出明確指引：儘管公司持續調整經營策略，但受持續競爭影響，虧損趨勢預計將在2026年第一季度延續。這意味着管理層並未暗示「2025年是一次性衝擊」，而是提示競爭仍在、利潤修復需要時間窗口。

對市場定價而言，這類表述通常會影響兩個核心變量：一是對核心業務利潤率「回升斜率」的預期；二是對費用率、補貼力度在多長時間內才能迴歸常態的判斷。

據高盛此前報告，市場對美團的關注焦點已從短期虧損轉向長期護城河深度。儘管面臨激烈競爭，但美團憑藉更優的單位經濟模型（單均虧損2.6元 vs 阿里5.2元）和提前盈利的海外業務展現防禦韌性，三大情景預測勾勒出-25%至+48%的風險收益區間。