摘要

Fortis Inc將於2026年05月06日（美股盤前）發布最新季度財報，市場聚焦北美受監管電力與天然氣資產的穩健現金流與調價周期下的盈利韌性。

市場預測

市場普遍預計本季度Fortis Inc營收為34.72億加元，按年增長4.53%；EBIT為10.31億加元，按年增長4.02%；調整後每股收益為1.01加元，按年增長4.23%。由於一致預期未披露毛利率與淨利率的預測，相關指標暫無權威估計。本季度主營看點在受監管輸配電網絡的通脹指數化與資本投運帶來的基數擴張。現有業務中體量最大的UNS能源公司上年營收約為29.13億加元，佔比23.94%，ITC公司營收約為24.95億加元，佔比20.50%，兩者穩定的費率回收與資本開支執行度被視為盈利的核心保障。

上季度回顧

上季度Fortis Inc營收為30.79億加元，按年增長4.41%；毛利率44.82%；歸屬於母公司股東的淨利潤為4.44億加元，淨利率14.42%，按月增長率為3.02%；調整後每股收益為0.90加元，按年增長8.43%。當季管理層強調受監管資產基數擴張與成本控制推動盈利改善，費用端保持可控。主營結構中，UNS能源公司收入約29.13億加元，按年穩健；ITC公司收入約24.95億加元；FortisBC電源公司收入約18.74億加元；中央哈德森天然氣和電力公司收入約16.20億加元，受監管業務佔比較高支撐業績穩定性。

本季度展望

受監管輸電與配電資產的資本投運節奏

受監管資產基數擴張仍是利潤的關鍵來源，若已覈准項目按計劃在2026年上半年併網或投運，按周期進入費率回收，收入與EBIT應同步抬升。圍繞輸電網升級與可靠性投資的資本開支，可通過既有的費率機制在合理時滯內回收，降低現金流波動。若工程執行順利，折舊與運營成本增幅將被受監管回報覆蓋，維持本季度EBIT溫和增長的可見性。

美國業務板塊的費率進展與需求彈性

UNS能源公司與ITC公司作為收入與利潤的核心載體，其費率條款、通脹指數化因素以及允許收益率決定盈利的上限空間。若年內費率案件推進平穩，疊加電網韌性與新能源併網需求，電量波動對盈利影響有限。觀察要點是天氣與負荷的季節性波動可能帶來短期收入偏差，但在受監管框架下，結算與調整機制通常能在後續期間進行對沖，使季度間波動不改全年穩健。

加拿大天然氣與電力分部的成本傳導

FortisBC相關業務在燃氣價格波動與採購成本變動下，通過已獲批的成本轉嫁條款進行傳導，有助於穩定單位毛利。若採購價格回落或穩定，庫存與結算周期將改善現金消耗並減輕營運資本佔用，支撐淨利率維持中樞水平。結合市場一致預期缺少明確的本季度毛利率、淨利率指引，投資者可更多依賴公司歷史區間與受監管條款對沖成本的屬性來判斷盈利彈性。

資本結構與利率環境對盈利的影響

作為資本密集型的受監管公用事業，債務成本變動直接影響淨利潤；若北美利率進入緩慢下行周期，新發與再孖展成本邊際改善，有助於息稅前利潤向淨利潤的傳導效率。若資本開支在預算內推進，淨負債增速可控，配合較高確定性的受監管回報率，淨利率中樞具備穩定基礎。反過來，若利率維持高位或項目投運延後，淨利率可能短期承壓。

分析師觀點

基於近六個月機構研報的觀點梳理，看多意見佔多數，理由集中在受監管資產回報的可見性、資本投運驅動的持續增長以及潛在的利率回落對估值與淨利傳導的改善。多家大型投行與獨立研究機構在近期評論中維持對Fortis Inc的積極基調，強調其跨區域、多資產組合帶來的穩定現金流與派息覆蓋能力，並認為在費率案件與資本項目執行相對順利的前提下，本季度營收與EBIT的溫和增長具備較高把握度。綜合各方觀點，市場當前更關注執行與財務費用的邊際變化，而對基本盤的穩定性仍保持信心。