摘要

美國水務將在2026年02月18日（美股盤後）發布財報，市場預期本季度營收、利潤與EPS保持按年增長，毛利率維持高位，機構普遍對運營現金流與費率上調周期持積極看法。

在生成正文前，請確認以下數值（統一保留兩位小數）： - 上季度歸屬母公司淨利潤：3.79億美元 - 上季度淨利潤按月：31.14% - 上季度毛利率：63.96% - 上季度淨利率：26.12% - 上季度主營業務收入（常規業務）：13.43億美元，佔比92.56% - 上季度主營業務收入（其他）：1.08億美元，佔比7.44% - 本季度預測EBIT：4.59億美元，按年增長26.91% - 本季度預測EPS：1.25美元，按年增長11.93% - 本季度預測營收：12.87億美元，按年增長16.07% - 上季度實際EBIT：6.14億美元，按年增長13.08% - 上季度實際EPS：1.94美元，按年增長9.61% - 上季度實際營收：14.51億美元，按年增長9.68%

市場預測

市場一致預期美國水務本季度營收為12.87億美元，按年增長16.07%；EBIT為4.59億美元，按年增長26.91%；調整後每股收益為1.25美元，按年增長11.93%。公司指引層面，市場關注本季度毛利率延續高位表現與淨利率穩中有升的可能，但若公司未給出明確口徑，則暫不予展示。此外，主營結構方面，常規業務仍為營收主力。公司現階段的業務亮點集中在受監管水務資產穩步擴張與費率上調周期的兌現，具備可見性較高的收益增長；從發展前景看，常規業務貢獻13.43億美元、按年增速受費率驅動與併購並表影響，預計仍是最具確定性的增長來源。

上季度回顧

上季度美國水務實現營收14.51億美元，按年增長9.68%；毛利率63.96%；歸屬母公司淨利潤3.79億美元，淨利率26.12%；調整後每股收益1.94美元，按年增長9.61%。公司層面，受益於費率機制調整與客戶基數擴張，經營效率與成本控制帶動利潤端改善。分業務看，常規業務收入13.43億美元，佔比92.56%，在加價機制與資產基數擴張支持下維持穩健增長，其他業務收入1.08億美元，佔比7.44%。

本季度展望（含主要觀點的分析內容）

受監管資產擴張與費率機制驅動的現金流穩定性

受監管水務資產持續擴張疊加費率上調周期，是美國水務本季度收入與利潤增長的核心支撐。預測顯示營收12.87億美元、按年增長16.07%，對應EBIT增長26.91%，體現經營槓桿在高毛利結構下的釋放。監管框架給予的合理回報率保證了資本開支轉化為收益的可見性，配合通脹成本的追補機制，利潤率具備韌性。若本季度資本投放仍聚焦於管網更新與水源合規項目，折舊影響可被費率化進程平滑，淨利率有望維持在較高區間，進而支撐EPS按年增長11.93%。

併購整合與客戶基數擴張對收入彈性的貢獻

美國水務歷來以點狀併購地方系統和公私合作項目擴容客戶數，疊加既有地區的加價條款，使常規業務營收維持主導地位。上季度常規業務收入達到13.43億美元，佔比92.56%，夯實規模優勢。若本季度併購交割按計劃推進，新增客戶體量與資產基數可與費率周期聯動放大收入彈性。短期看，整合費用與必要的維護性資本開支可能對期間費用形成擾動，但在毛利率63.96%的高位結構下，規模效應和運營效率的改善，仍有助於EBIT端實現高雙位數增長。

成本與利率環境對利潤率的邊際影響

當前成本端的主要變量集中在化學品、能源與勞動力開支，以及更廣泛的利率環境。若通脹壓力趨緩並通過費率機制部分傳導，毛利率的波動將更小；在63.96%的基準水平上，經營性槓桿與費用優化將決定EBIT的增速兌現。孖展側，若利率維持相對高位，債務再孖展成本可能壓制淨利率上行，但受監管的允許收益率與資本結構安排可對沖部分壓力。結合本季度EBIT預計4.59億美元與EPS預計1.25美元，說明在成本與財務費用未見顯著惡化的前提下，利潤端仍具增長彈性。

氣候與合規投入對資本回收周期的影響

水源質量標準與氣候事件對供水系統的韌性建設提出更高要求，驅動公司在管道替換、處理設施升級與智能化監測方面持續投入。相關資本開支通過監管申報與費率化機制分期回收，帶來的折舊與攤銷對短期利潤構成壓力，但長期能提升資產回報與服務可靠性，減少非計劃性維護成本。若本季度在關鍵州的項目推進順利，資產投放與費率覈准時點的匹配將成為影響淨利率的關鍵變量。從歷史表現看，公司在此類項目上的執行力使得盈利能力在周期內保持穩定。

分析師觀點

基於近期市場研判與機構評論的匯總，偏多觀點佔多數。多家賣方指出，美國水務在受監管框架下具有較強的收益確定性，疊加併購驅動的客戶擴張與費率上調周期，支撐本季度營收與利潤的雙增長。一位覆蓋公司多年的分析師提到，公司毛利結構穩健與調價節奏清晰，使得EBIT增速有望快於營收增速。另一家大型機構強調，監管資產基數的擴大與項目回報可見性，為EPS的持續增長提供基礎，同時提示利率環境可能帶來階段性估值波動。綜合這些觀點，市場主流看法傾向在當前估值下保持樂觀，關注中長期受監管資產的穩步擴張對股東回報的支持力度。