摘要

納伯斯將於2026年04月28日（美股盤後）發布最新財報，市場關注油氣鑽井活動與日費率走勢對收入與利潤的傳導，以及負債與資本開支對現金流的影響。

市場預測

市場一致預期本季度納伯斯營收約為7.75億美元，按年增7.74%；預期調整後每股收益為-2.53美元，按年下降16.25%；預期息稅前利潤為4,216.83萬美元，按年下降9.74%；若無公司管理層在上季度給出的本季度營收、毛利率、淨利潤或淨利率、調整後每股收益的指引，則不展示管理層指引信息。公司主營以「營運」業務為主，上季度該項收入為7.98億美元，佔比99.06%；公司當前發展前景的最大現有業務仍是鑽井相關的營運板塊，上季度實現7.98億美元營收，按年增長9.00%。

上季度回顧

上季度公司實現營收8.05億美元，按年增長9.00%；毛利率39.02%，按年變化以披露口徑為準；歸屬母公司淨利潤1,034.80萬美元，按月變動-96.23%，淨利率1.30%；調整後每股收益0.17美元，按年增長102.55%。上季度公司盈利顯著好於市場預期，EBIT為7,505.80萬美元，較一致預期高出1,782.17萬美元。分業務看，營運業務收入7.98億美元、投資業務收入0.76億美元合計構成主要收入來源，其中營運業務按年增長9.00%，是驅動收入增長的關鍵。

本季度展望

北美與國際鑽井活動的量價結構

預計本季度營收增速延續至中高單位數，核心受益於海外陸上與海上鑽井活動韌性，而北美陸上開工數仍受資本紀律約束壓制。量端來看，活躍鑽機數的回升更依賴油價維持在具備現金回報吸引力的區間，疊加運營效率提升帶來的同機台創收改善。價端方面，日費率在長協與短單並存下整體趨穩，價格上行動能較上年放緩，因客戶重新平衡資本開支並更重視項目回報。量價共同作用下，公司「營運」板塊仍是貢獻增長的主體，對沖了單井複雜度提升帶來的成本上升，支撐管理層聚焦高效鑽機與綜合服務的策略延續執行。

利潤率韌性與成本結構

在39.02%的毛利率起點下，本季度毛利率彈性大概率小於收入彈性，原因在於人員、維保與供應鏈成本的再定價尚未完全傳導至日費率。公司通過提升隊伍利用率、優化換班與備件庫存周轉來穩定單位成本，息稅前利潤率則受折舊與攤銷的結構性壓力影響而呈溫和回落趨勢。若服務組合繼續向高端鑽機與定向鑽井偏移，單機毛利率有望改善，但整體淨利率仍將受財務費用與稅項約束，市場一致預期EBIT為4,216.83萬美元，按年下滑顯示費用端壓力仍存。

現金流與資本開支節奏

公司在資本開支上維持更新與維護並重的策略，重點投入高規格鑽機升級與數字化服務平台，利於提升日費率的議價與黏性。短期現金流表現受營運資金季節性與應收回款節奏影響，若海外項目結算周期拉長，可能壓制自由現金流的釋放。考慮到淨利率僅1.30%的基線，現金迴流更依賴EBITDA與庫存管理效率的改善，管理層若進一步收縮非核心投資性支出，將有助於提高股東回報的確定性。

業務結構與區域均衡

營運業務在上季度貢獻了99.06%的收入佔比，顯示公司收入高度集中於鑽井相關服務；本季度若國際業務繼續擴張，區域結構的均衡有望減輕北美周期波動對整體營收的擾動。公司正在通過打包服務與長期框架協議提升客戶生命周期價值，縮短閒置設備重新投入時間，減少不可計費時長。業務結構的一體化有助於在價格談判中保持穩定性，但也意味着在行業整體提價放緩的階段，業績彈性受限，需要通過效率與技術含量提升來獲取超額回報。

風險與潛在催化

若油價與天然氣價格出現超預期波動，將影響客戶預算與開工節奏，進而傳導至公司訂單能見度和日費率；外匯與地緣環境亦可能帶來成本與交付的不確定性。潛在催化包括海外大型項目批量招標落地、高端鑽機利用率提升與數字化定向鑽井技術的商業化放量，這些因素若同步推進，有望對本季度與後續季度的營收與利潤形成正向牽引。

分析師觀點

近期賣方觀點整體偏謹慎，將焦點放在收入增長放緩與利潤率承壓上，主因是日費率上行乏力與費用端再通脹壓力。多家機構在最新季度前瞻中提示，儘管營收按年預計增長7.74%，但調整後每股收益預測為-2.53美元，顯示費用、折舊與財務成本的壓力仍未解；同時，EBIT按年預計下滑9.74%，反映利潤彈性相對不足。從估值與股價反應看，市場更傾向於等待更明確的現金流改善與資本開支下行信號，若公司在財報中給出更積極的自由現金流與債務節奏安排，可能推動觀點轉向更為正面。