有時，公司的董事會會因爲將大量資金用於股票回購而受到批評。回購股票可以降低流通股數量並提高每股收益（EPS）。但如果一家公司的股價很高，回購也可能被視爲浪費資金。

投資者需要知道的是，回購並不總是符合他們的最佳利益。如果一家公司將大量新發行的股票作爲薪酬的一部分授予高管，流通股數量就會增加，每股收益則會下降。公司用於回購股票的資金可能被稱爲“對股東的資本回報”，但如果回購僅僅是爲了限制因發放薪酬而增發新股所造成的股權稀釋，那麼這個說法就不恰當了。

只有當公司的流通股數量確實在減少時，我們才能說回購使非高管股東受益。

因此，投資者需要每個季度都關注公司攤薄後流通股數量的變化。這是每個季度用於計算每股收益的股份數量。只有流通股數量在減少時，我們才能說回購使非高管股東受益。

回購並非總是公司收益最佳用途的另一個原因是，這些資金可能更好地用於業務擴張或改善。或者，公司股價可能已經大幅上漲，此時立即進行回購可能時機不佳。

伯克希爾·哈撒韋公司首席執行官沃倫·巴菲特在其2021年致股東信（包含在公司年度報告中）討論股票回購時寫道（斜體爲原文所有）：“我們不想爲其他公司的股票支付過高的價格，如果我們在回購伯克希爾股票時支付過高的價格，那將是價值毀滅。”

在同一封股東信中，巴菲特以蘋果公司（AAPL）爲例，強調了回購在伯克希爾股票投資組合中的重要性。他寫道，到2021年底，伯克希爾在蘋果的持股比例已從前一年的5.39%增加到了5.55%。他接着寫道：“這個增幅聽起來微乎其微。但請想一想，2021年蘋果每0.1%的盈利就相當於1億美元。我們伯克希爾沒有花一分錢就實現了份額的增長。是蘋果的回購完成了這項工作。”

“我們不想爲其他公司的股票支付過高的價格，如果我們在回購伯克希爾股票時支付過高的價格，那將是價值毀滅。”
——沃倫·巴菲特

根據FactSet提供的數據，在截至最近一個財季（2024年3月29日）的10年期間，蘋果公司花費了6977億美元用於股票回購，其用於計算每股收益的平均季度流通股數量下降了35%。與此同時，蘋果股票的回報率（含股息再投資）達到了586%。

回購背後的數學原理
當一家公司減少其流通股數量時，對其每股收益的提升效應會更大。以下是一個例子：

• 一家公司的利潤是1000美元。

• 共有100股流通股。

• 每股收益爲10美元。

• 如果我們將流通股數量減少10%：

  • 公司利潤仍爲1000美元。

  • 流通股變爲90股。

  • 每股收益變爲11.11美元。

  • 每股收益增長了11%。

那麼對於攤薄後流通股數量在過去10年下降了35%的蘋果公司呢？我們可以用這個縮減比例繼續我們的例子，回到最初的100股。

• 如果我們將流通股數量減少35%：

  • 公司利潤仍爲1000美元。

  • 流通股變爲65股。

  • 每股收益變爲15.38美元。

  • 每股收益增長了54%。

可以說，在其他條件不變的情況下，蘋果公司通過股票回購在過去10年裏將每股收益提高了54%。如果你好奇的話，在此期間，蘋果花費了6977億美元用於回購，而其基於股票的薪酬總額爲727億美元。

回購篩選結果

在標普500指數（SPX）成分股中，有468家公司上市時間至少10年，FactSet擁有其中465家的流通股數量變化數據。

在這465家公司中，有82家在過去10年裏至少花費了200億美元用於股票回購。以下這20家公司減少流通股數量的幅度最大：

來源：FactSet