摘要

阿爾法泰克將於2026年02月24日（美股盤後）發布最新季度財報，市場關注營收增長與盈利修復的平衡及費用投放節奏。

市場預測

市場目前一致預期阿爾法泰克本季度營收預計為2.11億美元，按年增長22.55%，預計調整後每股收益為-0.13美元，按年改善34.34%，預計息稅前利潤為-0.34百萬美元，按年改善至-32.66%，但關於本季度毛利率與淨利潤或淨利率暫無一致口徑的預測信息，公司上季度管理層亦未在公開口徑披露針對本季度的毛利率與淨利率預測，相關指標若無明確數據將以財報披露為準。公司目前主營業務以美國商業收入為核心，上季度該項實現1.97億美元，佔比接近全部，體現出聚焦單一市場的特點與執行效率。公司目前發展前景最大的存量業務仍集中在美國市場，得益於既有渠道與產品組合協同，上季度美國商業收入按年增長30.38%，規模擴張疊加品類結構優化，為後續盈利彈性奠定基礎。

上季度回顧

上季度阿爾法泰克營收1.97億美元，按年增長30.38%；毛利率69.87%，按年提升方向良好；歸屬於母公司股東的淨利潤為-2,857.80萬美元，淨利率-14.54%，調整後每股收益為-0.19美元，按年改善32.14%。公司在費用投入與規模擴張之間保持增長節奏，收入端超出市場預期，體現出在覈心市場訂單執行與產品結構上的穩步優化。分業務看，美國商業實現收入1.97億美元，按年增長30.38%，憑藉渠道覆蓋與產品供給能力的改善帶動單價與銷量雙因子貢獻。

本季度展望（含主要觀點的分析內容）

收入增速與經營槓桿的邊際變化

市場一致預期本季度營收增長約22.55%，較上季度的高增速有所放緩，但仍維持兩位數擴張，這意味着在渠道擴張基數抬升後，公司訂單動能保持韌性。結合上季度69.87%的毛利率水平，若本季度收入兌現並維持相近的產品結構，毛利端具備一定穩態特徵。當前預測中，息稅前利潤預計為-0.34百萬美元，調整後每股收益預計-0.13美元，顯示費用仍在階段性投入周期，若費用率邊際收斂，公司經營槓桿有望在營收擴張下逐步顯現，從而推動利潤率修復。需要關注的是，收入與毛利的穩定性取決於核心產品組合結構與渠道效率，若新品推新節奏與產能爬坡匹配，經營端波動將可控。

產品結構與毛利驅動因素

上季度毛利率達到69.87%，在同類醫療器械公司中具備一定優勢，反映出高附加值產品佔比提升與定價策略的有效性。若本季度維持或優化結構，毛利率有條件在高位運行，為費用投入留出空間。市場對本季度EPS與EBIT仍為負的預測，提示費用端（含研發、渠道與合規投入）繼續推動增長，為未來收入擴張打基礎。毛利率的穩定與否，關鍵在於高毛利品類的銷量延續與價格體系維持，若單位售價保持穩定且原材料成本未出現顯著波動，毛利端可能繼續提供安全墊；一旦費用進入收斂階段，毛利優勢將更快轉化為利潤改善。

單一市場集中度與淨利修復路徑

公司收入高度集中在美國商業，上季度該業務收入1.97億美元，按年增長30.38%，高增速與高集中度並存，一方面有利於聚焦資源、強化渠道覆蓋，另一方面也意味着對政策、支付端與競爭格局的敏感度較高。上季度淨利率為-14.54%，淨虧損按月收窄30.54%，邊際改善的關鍵在於收入規模擴大與費用效率提升。基於本季度預測的收入增速與EBIT走勢，若費用端控制得當、單單成本結構穩定，淨利率存在繼續收窄的可能。需要跟蹤的觀察點包括：規模擴張是否帶來更好的製造與採購議價、渠道投放ROI能否維持在合理區間、以及潛在一次性費用的擾動。

現金流與費用投放節奏對股價的潛在影響

儘管本季度市場預期EPS仍為負，但若公司能夠在收入保持增長的同時，展現更明確的費用收斂趨勢與經營性現金流改善，可能成為支撐估值的關鍵變量。投資者通常在收入高增長階段容忍短期利潤承壓，但對現金流質量與費用效率更為看重。若本季度披露中出現費用率按月改善或渠道費用效率提升的信息，市場可能正向解讀中長期利潤彈性；反之，若費用繼續高位且經營性現金流承壓，可能引發對盈利兌現節奏的再評估。綜合來看，費用節奏與現金流信號，是本季度對股價影響較大的觀測點。

分析師觀點

根據近期覆蓋阿爾法泰克的機構與賣方評論梳理，偏多觀點佔比更高。多頭觀點的核心邏輯在於：其一，收入仍維持雙位數增長的延續性，市場對本季度營收預期為2.11億美元，按年增長22.55%，體現核心市場需求韌性；其二，上季度毛利率達69.87%，結構改善清晰，若本季度結構維持，毛利端有望繼續提供緩衝，為後續利潤修復創造條件；其三，儘管本季度一致預期EPS與EBIT仍為負，但按年改善方向明確，費用投放的階段性特徵意味着在收入擴張與費用效率提升的交匯處，利潤彈性將更容易體現。多家機構在最新觀點中強調，公司在美國市場的渠道執行與產品結構優化仍是收入增長的主要抓手，同時建議關注費用率邊際變化與經營性現金流的信號，以判斷盈利修復節奏。從估值與交易的角度，若財報中披露的收入與毛利率接近市場預期，且費用端出現按月收斂跡象，股價可能獲得基本面的支撐。相對的，若費用繼續高位並拖累EBIT與EPS修復力度，市場可能對全年盈利路徑作出下調。綜合目前公開口徑的信息與一致預期，主流機構更強調增長確定性與毛利結構的穩定性，對短期利潤承壓給予一定容忍，整體觀點趨於偏多。