摘要

Phillips 66將於2026年02月04日（美股盤前）發布最新季度財報，市場關注煉油利潤與化工、中游板塊協同表現及費用控制的影響。

市場預測

市場當前一致預期顯示，本季度Phillips 66總收入預計為3217.96億美元，按年下降0.19%；調整後每股收益預計為2.23美元，按年增速10.50%；EBIT預計為13.74億美元，按年增速9.59%。由於公開渠道未給出本季度毛利率與淨利潤或淨利率的明確預測數據，相關指標本節不展示。公司主營亮點在「銷售和其他經營」板塊，上季度實現收入345.15億美元，佔比98.67%，體現公司以煉油、成品油與相關產品交易為核心的規模穩定性。發展前景最大的現有業務仍在成品油銷售與煉油鏈條延伸，關聯方收益權益收入為3.37億美元、按年信息未披露，顯示公司與合資、權益投資的收益對波動市況具有一定緩衝作用。

上季度回顧

上季度Phillips 66實現營收349.79億美元，按年下降3.27%；毛利率12.45%，按年數據未披露；歸屬母公司的淨利潤1.33億美元，按月下降84.83%，淨利率0.39%，按年數據未披露；調整後每股收益2.52美元，按年增長23.53%。上季度財務的要點在於收入韌性與費用端及煉油周期性導致的利潤顯著收縮並存，經營強度保持但利潤率承壓。分業務來看，「銷售和其他經營」板塊收入345.15億美元，佔比98.67%，，公司核心業務體量大且對周期敏感，關聯方收益權益3.37億美元與其他收入合計增厚了現金流與收益的穩定性（按年信息未披露）。

本季度展望

煉油與成品油價差的變動

Phillips 66的盈利對煉油毛利、尤其是汽油與柴油裂解價差高度敏感。在進入冬季至春季轉換期，北美成品油需求通常呈現階段性回升，若裂解價差維持在近年均值附近，EBIT與調整後EPS有望獲得支撐。公司上季度毛利率為12.45%，淨利率為0.39%，利潤端的恢復需要價差改善與裝置稼動率提升共同作用。若油價維持區間波動，計劃內檢修的節奏與原油採購優化將直接影響單位加工毛利，短期策略的有效性將成為本季度利潤變動的核心變量。

中游與權益投資的防守屬性

中游與關聯方收益權益對現金流的穩定貢獻是公司對抗煉油周期的關鍵。上季度「關聯方收益權益」收入為3.37億美元，雖然佔比不高，但這類權益投資通常受商品價差波動影響較小，能夠在煉油利潤下行期提供一定防守。若公司繼續優化管道、運輸與儲運資源的整合，中游板塊的費率與長期合同將提升可預測性。本季度在裂解價差不確定的背景下，中游與權益投資的運營效率可能成為支撐EBIT與EPS的次要動力，降低整體利潤波動的幅度。

化工與成品需求結構的微調

化工鏈條與輕質原料價格的差異、下游需求結構的常態化對於公司非煉油板塊的利潤貢獻至關重要。上季度收入結構顯示「其他」與處置收入合計1.27億美元，體量雖小但反映了公司在資產組合與非核心業務處理上的動態調整。本季度若化工產品價格與需求修復，邊際上將為整體毛利率提供增量；同時，公司通過產品組合與市場區域優化來提升單位貢獻，若北美與出口市場的物流順暢，費用率下降也將對淨利率產生正向影響。綜合來看，化工板塊的改善更可能體現為毛利率的結構性修復而非收入體量的大幅拉升。

分析師觀點

近期媒體覆蓋顯示，機構對Phillips 66的看多觀點佔優。多位分析師強調，公司在煉油周期波動中的成本管控與中游板塊的穩定現金流為業績下行期提供緩衝；針對本季度，主流預期指向總收入3217.96億美元與調整後EPS 2.23美元的組合，認為盈利質量有望優於收入增速。綜合不同機構的觀點，積極意見的比例更高，理由集中在裂解價差階段性修復、資產組合優化與費用控制三方面；目前未見明確看空的集中論斷，市場更關注利潤率的彈性迴歸與權益投資的穩定性對EPS的支撐。