摘要

XP Inc.將於2026年02月12日（美股盤後）發布最新季度財報，市場預期營收與盈利延續按年增長，關注利潤率與每股收益的節奏變化。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度XP Inc.營收預計為47.86億美元，按年增長7.66%；調整後每股收益預計為2.52美元，按年增長14.34%；息稅前利潤預計為15.09億美元，按年增長1.12%。基於公司上一季度披露與外部一致預期指引，當前市場對毛利率與淨利率的具體點位暫無共識數據披露。公司主營業務亮點集中在以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融工具相關收入規模較高。公司發展前景最大的現有業務仍是以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融工具，本板塊上季度收入為41.87億美元，按年增速以公司口徑為準。

上季度回顧

上季度XP Inc.營收為46.61億美元，按年增長7.92%；毛利率69.22%；歸屬母公司淨利潤為13.20億美元，按月增長0.05%，淨利率29.20%；調整後每股收益為2.46美元，按年增長12.33%。公司上季經營表現穩健，收入略超市場預期，利潤率維持在高位區間。公司主營收入結構中，以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融工具實現收入41.87億美元；提供服務實現收入20.90億美元；其他綜合收益按攤餘成本和公允價值計量的金融工具錄得-16.17億美元，體現組合與會計計量變化對分項的影響。

本季度展望

經紀與資本市場相關收入彈性

XP Inc.的核心收入來源與資本市場活動景氣度密切相關，過去一個季度以公允價值計量的金融工具相關收入佔比高，反映在市場波動與交易活躍度提升下的收入彈性。本季度若全球風險資產維持較高成交與價差環境，相關自營及客戶相關交易收入有望延續增長，但在波動收斂時，收入結構可能迴歸更均衡的佣金與服務費佔比。對於毛利率，上一季維持在69.22%的高位，顯示費用控制與業務結構優化的效果，如果高毛利的交易相關收入佔比維持或上升，毛利率有望保持穩定區間。淨利率受費用端與稅項影響明顯，若本季度在營銷與技術投入端保持克制，淨利率有望靠近上季的29.20%水平。

財富管理與服務費穩定性

提供服務的分項上季實現20.90億美元收入，體現資產管理、託管與顧問服務的規模效應；這類收入通常穩定度較高，有助於對沖交易相關收入的波動。本季度市場預期每股收益按年增長14.34%，若服務費與管理費保持穩健增長，將成為盈利韌性的關鍵支撐。隨着客戶資產規模提升，分層費率與交叉銷售的協同可能改善單位收入貢獻，從而對息稅前利潤形成邊際正向影響。需要關注的是，在競爭環境下費用讓利與促銷活動可能階段性壓縮該分項的毛利，這對整體利潤率的影響取決於客戶留存與資產淨流入的力度。

費用與資本效率對利潤的影響

上一季度公司在收入超預期同時維持較高淨利率，費用控制貢獻明顯；本季度息稅前利潤一致預期增長1.12%，增速顯著低於營收與每股收益的預測，暗示費用端可能有所抬升或業務結構較上一季略偏向低毛利分項。若公司延續精細化成本管理與資源向高回報業務傾斜，EBIT增速存在被上修的可能；相反，如果市場波動導致交易相關投入增加，EBIT增速或繼續低於營收增速。資本效率層面，強勁的淨利潤與穩定的淨利率為派息與再投資提供空間，合理的資本分配將影響中長期估值與股價表現。

分析師觀點

綜合近期主流機構與分析師觀點，偏積極為主。多家機構預計XP Inc.本季度營收與每股收益維持按年增長，其中市場共識給出營收47.86億美元、調整後每股收益2.52美元的預測，認為收入結構中交易相關板塊具備一定延續性，財富管理與服務費提供穩定支撐。有觀點指出「若風險資產交易熱度保持，XP Inc.在高毛利結構與費用控制下的盈利彈性仍在」，並關注管理層對費用與資本投入的節奏安排。整體而言，看多聲音佔優，核心依據在於上季度收入與每股收益均小幅超預期且利潤率維持高位，本季度一致預期繼續體現增長，市場更傾向於評估其在當前市場環境中的盈利確定性與成本效率。