摘要

雲英谷科技將於2026年08月24日港股盤後公布截至2026年06月30日的中期業績，市場聚焦毛利與費用率變化。

市場預測

檢索範圍內未形成一致預期，且公司未披露本季度營收、毛利率、歸母淨利潤或淨利率、調整後每股收益的官方指引，暫無法給出量化預測說明。 主營收入集中於半導體相關產品，過去一年業務規模約11.06億元，受新品迭代與重點客戶量產拉動，結構升級與價格壓力並存。當前發展前景最受關注的現有業務為Micro‑OLED顯示背板/驅動，2025年收入為2.96億元，按年增長294.00%，隨着XR設備滲透提升，業務佔比與毛利結構有望改善。

上季度回顧

工具顯示上季度營收、毛利率、歸母淨利潤、淨利率、調整後每股收益及對應按年數據未披露，暫不可得。 公司層面披露將於2026年08月24日召開董事會會議審議並發布截至2026年06月30日的中期業績，同時考慮派發中期股息的安排，短期內財務口徑與費用率將成為市場觀察重點。 從業務層面看，Micro‑OLED顯示背板/驅動在2025年實現收入2.96億元，按年增長294.00%，說明新品放量與客戶拓展正在轉化為規模業績貢獻，疊加AMOLED高端規格的導入，產品組合對毛利率修復的支撐度提升。

本季度展望

AMOLED驅動芯片的放量與價格策略

本季度觀察重點在於AMOLED驅動芯片的實際出貨與價格策略，尤其是中高端規格如LTPO與RAM‑less方案的滲透比例。此前公司AMOLED產品已在多款主流機型實現量產，去年以來業務規模維持在數億元水平，本季若延續新品滲透並提升中高端佔比，將有助於單位售價與毛利率的邊際改善。另一方面，智能手機鏈路仍存在結構性價格壓力，疊加渠道端庫存的動態變化，出貨節奏與議價能力需要在產品差異化上抵消，價格策略將更注重在高規格段維持相對穩定的價差。綜合來看，若本季在覈心客戶的旗艦機周期中獲得更高的份額與更快的導入節奏，收入端將體現量價協同，毛利端取決於中高端品類貢獻；若導入節奏不及預期，收入增速可能趨於平穩，費用攤薄需求提高。

Micro‑OLED訂單結構與毛利修復

消費級XR設備的滲透是Micro‑OLED業務的直接驅動力，去年該業務收入為2.96億元、按年增長294.00%，本季度關鍵在於新增型號的定點與量產轉化速度。Micro‑OLED背板/驅動的技術門檻較高，像素密度、功耗與體積的指標要求帶來了更高的附加值，本季若有更多量產項目落地，將直接改善產品組合的毛利結構。與AMOLED相比，Micro‑OLED的工藝協同與算法優化對良率提升至關重要，隨着經驗曲線的推進與客戶需求的穩定，單位成本下降空間打開，毛利率修復的持續性增強。整體判斷，本季Micro‑OLED若延續去年的高增長基礎並取得新增項目的量產貢獻，收入佔比將繼續上升，對整體毛利率的拉升效果更明顯；若XR終端的節奏放緩，則對當季的毛利改善形成一定擾動，但中期趨勢仍受益於品類升級。

費用率與盈利拐點的觀察變量

公司在過去三年累計研發投入為6.85億元，佔同期收入的25.20%，高強度投入驅動新品迭代與算法、像素補償電路的全棧能力建設，本季度仍需關注研發、管理與銷售費用的安排與攤銷節奏。TTM口徑上，公司收入約12.24億元、淨利潤為‑2.55億元，盈利拐點的實現路徑取決於規模效應帶來的毛利改善與費用率的邊際下降。現金流方面，2025年經營活動現金流量淨額為‑1.33億元，本季若能夠在回款與庫存管理上取得優化、疊加高毛利產品的量產轉化，將為現金流質量與利潤表的修復提供支撐。市場對本次中期業績的核心期待在於：毛利率是否出現可驗證的改善、費用率是否實現階段性回落、淨利率與每股收益是否呈現按月好轉，這些變量將對股價的短期反應產生顯著影響。

分析師觀點

當前覆蓋的機構與市場評論中，謹慎與看空觀點佔比較高，核心理由集中在估值與盈利質量的背離以及現金流與費用率的階段性壓力。觀點指出，公司市淨率處於高位（近期區間約為11.85–16.53倍），而TTM淨利潤為‑2.55億元，現金流在2025年為‑1.33億元，淨資產收益率仍為負值，這些指標反映出在盈利尚未穩定的階段估值溢價較高。看空方認為，若本次中期業績未能體現毛利率的實質性改善、費用率未出現邊際下行，或缺少明確的量產導入兌現為規模效應，那麼估值的再平衡壓力仍在。另一方面，謹慎意見也強調本次披露的重要觀察點——Micro‑OLED的放量節奏與AMOLED高規格佔比提升；若這兩項在財務口徑中得到驗證，可能對後續的利潤表修復構成支撐，但仍需以公布數據為準。綜合這些因素，看空觀點的比例更高，交易層面更關注數據落地後的再評估：收入結構是否優化、毛利率是否修復、費用率是否回落，以及淨利率與每股收益的按月表現，這些將決定短期內估值的再定價方向。