摘要

Coinbase Global, Inc.將於2026年02月12日（美股盤後）發布最新季度財報，市場關注交易與訂閱雙引擎的延續性以及衍生品與穩定幣生態協同的邊際變化。

市場預測

市場一致預期本季度營收約18.68億美元，按年變動-0.40%；調整後每股收益約0.68美元，按年下降62.27%；EBIT約4.13億美元，按年下降16.38%；若公司在上季度財報指引中提及毛利率、淨利率或淨利潤的明確數值，工具數據未顯示相應具體預測，故不作展示。本季度公司主營業務亮點在交易板塊與訂閱和服務的「雙輪驅動」，交易受加密資產價格和波動影響，訂閱與服務提供相對穩定的現金流。公司發展前景最大的現有業務為訂閱與服務，上一季度訂閱與服務營收7.47億美元，佔比約40.00%，並在多元收入（穩定幣、區塊鏈獎勵、託管及利息）支持下維持韌性，按年增長信息未在工具直接給出，但業務結構顯示相對穩健。

上季度回顧

上季度公司營收18.69億美元，毛利率85.87%，歸屬母公司淨利潤4.33億美元，淨利率24.12%，調整後每股收益1.50美元；按年數據以工具為準，營收按年增長55.05%，調整後每股收益按年增長335.71%，淨利潤按月變動-69.73%為工具披露的按月指標。上季度公司在交易復甦和訂閱與服務穩步增長的雙推動下，實現經營韌性提升，費用結構優化帶動利潤率改善。主營業務方面，交易營收10.46億美元，佔比55.99%；訂閱和服務營收7.47億美元，佔比39.96%；其他業務0.76億美元，佔比4.05%，交易與訂閱協同支撐總體表現。

本季度展望

交易與衍生品協同的增長彈性

交易板塊的核心驅動力來自加密資產價格水平與波動率。上一季度交易營收達到10.46億美元，佔總營收的56.00%左右，顯示零售與機構雙端活躍度恢復對業績貢獻明顯。在衍生品方面，公司通過整合全球加密期權與永續合約能力，提升產品豐富度與交易深度，機構交易營收在上季表現出較高增速，潛在提升交易收入的穩定性。由於市場預期本季度EBIT與EPS按年下滑，若現貨與衍生品成交未能維持足夠強度，利潤端可能承壓，交易費用率、做市與風險管理效率將成為關注重點。結合近半年媒體報道，機構對合規衍生品的需求升溫，若平台在風控、流動性與定價方面持續優化，本季度交易與衍生品協同仍有支撐營收的可能。

訂閱與服務的韌性與穩定幣生態

訂閱與服務在上一季度實現7.47億美元營收，佔比近40.00%，其中穩定幣相關、區塊鏈獎勵、託管與利息收入構成了較為穩定的收入池。近六個月的機構研判指出，隨着更多分銷夥伴加入穩定幣生態，穩定幣收益分配結構可能趨於分散，利率下行預期也會帶來穩定幣利息收入的邊際回落壓力，這意味着訂閱與服務雖具韌性，但本季度的按年增速可能放緩。託管與支付相關的API與企業解決方案若能持續擴張，有望部分對沖穩定幣利息端的壓力。綜合來看，訂閱與服務仍是公司發展前景最大的現有業務，關鍵在於產品迭代與生態協同能否抵消利率與分銷結構變化導致的收益壓縮。

平台生態與合規資管協同的結構性機會

平台資產與託管服務在過去一季顯露增長勢頭，託管資產突破高位與ETF託管角色的鞏固，為機構客戶提供更高的安全與合規預期。若在本季度ETF增量產品、機構入場、合規推進與產品覆蓋範圍擴展方面保持進展，平台的資產沉澱與交易轉化可能繼續提升收入質量。合規資管與支付網絡若能與基礎鏈生態實現更深層的互通，並在跨鏈、結算體驗和企業級集成方面降低門檻，將形成中長期的生態飛輪。短期看，市場對EPS與EBIT的下行預期提示成本投入與收入結構調整期仍在延續，關鍵是通過精細化費用控制與高毛利業務擴張，限制利潤端波動。

分析師觀點

近六個月的機構與媒體觀點顯示，看多與審慎觀點並存，其中審慎樂觀的比例更高。部分大型機構觀點指出，穩定幣收益分配結構正變化，分銷網絡擴張可能削弱單一平台的穩定幣收益優勢，利率環境變化亦可能壓縮利息端收入；對應到本季度一致預期，EPS與EBIT按年下行的判斷體現了對利潤端的謹慎。另一方面，多家機構與分析人士仍強調合規衍生品、託管與支付網絡的擴張潛力，認為多元化戰略能在中期提升營收質量與抗周期能力。綜合比例與表述，審慎樂觀一方觀點佔優：在交易活躍度和衍生品擴張的支撐下，營收預計維持小幅增長或持平附近，但利潤率受穩定幣與利率因素影響可能承壓。觀點摘要為：短期關注利潤端波動與穩定幣收益變化帶來的壓力，中期看好衍生品、託管與企業級支付的協同增量，維持對公司多元化與生態擴張的正面判斷。