穩定幣巨頭Circle將於美東時間8月12日美股盤前公佈2025財年第二季度財報。根據彭博分析師預期，Circle 2025年第二季度營收爲6.46億美元；調整後EPS爲-0.22美元。

上季度回顧

Circle在2025年第一季營收5.79億美元，較上年同期的3.65億美元增長58.6%；第一季來自持續運營利潤爲9294萬美元，較上年同期的5232萬美元增長77.6%；持續運營的淨利6479萬美元，較上年同期的4863萬美元增長33.2%。

第一季分銷和交易成本較2024年同期增加1.446億美元，增幅71.3%，主要原因是支付給Coinbase的分銷成本增加1.018億美元，這歸因於儲備收入及其平臺餘額的增加，以及與新的戰略分銷合作伙伴關係相關的其他分銷成本增加4,250萬美元。

本季度看點

Circle Payments Network的市場反響​

CPN作爲Circle在2025年的重要戰略佈局，其在第二季度的市場反響將是一大看點 。摩根大通預測，50億美元的USDC餘額即可支撐1萬億美元的年化交易量（佔全球跨境支付3%）。若CPN能夠吸引大量企業用戶，不僅將提升USDC的流通量和Circle的收入，還可能改變跨境支付市場的格局。投資者將關注CPN的用戶增長數量、交易量規模以及與傳統銀行系統的對接順暢程度等指標。​

RWA代幣化項目的進展​

Circle在RWA代幣化領域的佈局也是市場關注的焦點 。隨着香港、新加坡等地試點RWA，USDC作爲流通媒介的需求激增。第二季度，Circle與協鑫能科等企業合作的光伏資產代幣化項目是否能夠順利推進，是否能夠吸引更多企業參與RWA代幣化，以及相關項目所帶來的收入貢獻，都將影響市場對Circle未來增長潛力的評估。​

監管環境的變化與應對​

加密貨幣行業一直處於嚴格的監管環境之下，Circle也不例外 。美國參議院通過的《GENIUS 法案》標誌着穩定幣納入美國國家金融監管體系，並要求穩定幣100%錨定美元資產 。在第二季度，Circle如何適應這一監管要求，是否會因爲監管變化而調整業務策略，以及監管環境變化對其業務拓展和成本結構的影響，都是投資者需要關注的要點。同時，Circle計劃在香港申請穩定幣牌照，發行離岸人民幣穩定幣，其牌照申請進展也備受矚目 。​

與Coinbase等合作伙伴關係的動態​

Circle與Coinbase等核心合作伙伴的關係動態對其業務發展至關重要 。儘管Circle在2023年8月全面接管了USDC的運營與維護，但Coinbase依然是USDC最主要的分銷渠道 。第二季度，雙方是否會進一步深化合作，在分銷費用、市場推廣等方面是否會有新的協議或舉措，將影響Circle的成本結構和市場推廣效果。此外，Circle與其他合作伙伴如Binance、Visa等的合作關係也可能出現新的變化，這些變化都將對其業績產生連鎖反應。

分析師觀點

華爾街分析師對穩定幣巨頭Circle的觀點近期呈現出明顯分化態勢。多家投行看空Circle，認爲其估值過高且面臨多重風險。

摩根大通給予Circle“減持”評級，目標價80美元，較當前股價有大幅下調空間。其指出Circle面臨估值高企問題，即便給予 “情緒溢價”，當前股價也已充分反映樂觀增長假設 。Circle商業模式依賴利率，97%收入來自儲備金收益，利率下行衝擊大；分銷成本上升，將毛利率從39%壓至34%；同時面臨新進入者競爭，“贏家通喫”格局或被打破 。

高盛同樣看空，給予中性評級和83美元目標價。Circle前瞻市盈率遠高於同業，雖業務前景好，但估值不合理。且存在降息、USDC被有收益產品分流、分銷成本上升三大風險，影響收益率與盈利能力 。

Mizuho分析師稱Circle因向新分發夥伴支付成本增加，利潤率收縮，重申“跑輸大盤”評級 。Compass Point也將Circle評級從“中性”下調至“賣出”，認爲美聯儲降息會致其收益下降，影響未來盈利能力 。

不過，也有部分分析師看好Circle。Needham給予“買入”評級，認爲其處於範式轉變領域，有類似特斯拉等公司的溢價估值潛力 。

花旗分析師認爲稀缺性價值、“贏家通喫”模式、巨大潛在市場空間、立法推動力及運營槓桿潛力，支撐Circle股價未來上漲 。

Seaport Research Partners上調Circle目標價至280美元，稱GENIUS法案通過是分水嶺，將爲穩定幣解鎖大量新機遇 。

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