摘要

小米集團-W將於2026年08月18日（港股盤後）披露最新季度財報，市場圍繞手機出貨與新業務投入節奏的取捨形成分歧，關注利潤率韌性與費用率走向。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度公司營收約為1,140.58億元，按年下降0.68%；調整後每股收益約為0.23元，按年下降40.68%；息稅前利潤約為54.48億元，按年下降45.68%；由於缺乏關於毛利率與淨利潤或淨利率的明確預測數據，相關指標暫不展示。公司主營業務以智能手機為核心，輔以物聯網與互聯網服務構成生態，智能手機需求結構改善、產品均價與品類升級是關鍵驅動。發展前景最大的現有業務為智能手機，上一季度實現收入442.73億元，圍繞高端化與渠道效率優化帶來結構性提升；物聯網和生活方式產品收入246.81億元，協同驅動硬件生態滲透。

上季度回顧

公司上季度實現營收991.42億元，按年下降10.92%；毛利率22.00%；歸屬母公司淨利潤47.23億元，按月下降27.82%，淨利率4.76%；調整後每股收益0.23元，按年下降43.90%。上季度經營重點在穩住核心手機業務基本盤並控制費用，整體利潤率保持韌性。分業務看：智能手機收入442.73億元、物聯網和生活方式產品收入246.82億元、互聯網服務收入94.68億元，新業務（含Smart EV、AI及其他）收入198.64億元，生態協同穩定。

本季度展望

智能手機產品結構與均價管理

本季度看點集中在新品生命周期與均價管理對收入與利潤的雙向影響。若公司延續高端化策略，旗艦及次旗艦機型的銷量結構佔比提升，有望帶動單機毛利上行並支撐整體毛利率穩定。渠道端若維持更健康的促銷節奏與庫存周轉效率，折扣與返利的壓力可控，有利於單季費用率表現。海外市場價格戰若趨緩，結合匯兌因素平穩，手機業務收入波動收斂，有助於對沖需求季節性。

IoT與生活方式生態的韌性

物聯網與生活方式產品作為手機之外的硬件延展，對活躍設備數與用戶粘性的提升具有基礎作用。若智能家居場景化升級推進，單用戶多品類滲透將提升附加收入，同時對互聯網服務的廣告與會員變現形成正循環。考慮到上一季度該分部實現收入246.81億元，若渠道去化順暢和新品密度維持，該業務有望在傳統淡季仍提供相對穩定的收入底盤。

互聯網服務的利潤貢獻

互聯網服務具備毛利高、現金流好的特點，是公司利潤穩定器。若月活與廣告資源位利用率保持，內容與服務訂閱維持增長，單季淨利率將受益。遊戲與廣告行業景氣度波動會帶來一定不確定性，但在硬件裝機基礎擴張的支撐下，中短期承壓通常小於硬件端價格波動，預計本季度仍將為整體利潤提供彈性。

新業務投入與費用率權衡

圍繞Smart EV、AI與其他創新項目的持續投入將影響本季度的費用率與利潤彈性。若研發及市場投放節奏與收入釋放存在時滯，短期會稀釋利潤率；但在技術與品牌資產形成後，預計能夠帶動中期多元化收入。管理層如何在新品發布、研發節奏和現金流安全之間取得平衡，將影響市場對未來幾個季度盈利路徑的判斷。

分析師觀點

市場觀點整體偏謹慎，看空與觀望合計佔優，主要關切集中在手機需求恢復斜率、IoT品類盈利能力以及新業務投入回報的時點。多家機構認為，本季度營收按年小幅下滑、利潤端受新業務投入拖累的概率更高，費用率控制與毛利率穩定成為核心變量；若高端機型銷量結構好於預期，利潤可能超預期改善，但當前共識仍偏向保守。