摘要

名創優品將在2026年08月28日（盤後）發布新季度財報，市場關注收入與利潤質量的同步改善以及非經常性收益對報表的影響。

市場預測

市場一致預期本季度名創優品營業收入約為57.89億元，按年增長19.54%；調整後每股收益約為0.62元，按年增長72.22%；息稅前利潤約為7.64億元，按年增長4.00%；目前未見明確的毛利率與淨利率量化指引披露。 名創優品的主營亮點在於以MINISO品牌為核心的高周轉產品矩陣，疊加渠道的持續開店與門店效率優化，訂單密度與單店產出保持韌性。發展前景最大的現有業務為MINISO品牌，上一季度集團層面實現營收56.88億元，按年增長28.49%，顯示核心業務收入體量與增速兼備。

上季度回顧

名創優品上季度實現營業收入56.88億元，按年增長28.49%；毛利率43.32%，較去年同期44.20%下降0.88個百分點；歸屬於母公司股東的淨利潤12.51億元，按年增長199.70%；淨利率21.99%，較去年同期約9.40%提升約12.59個百分點；調整後每股收益0.45元，按年下降4.26%。 上季度的重要看點是期內利潤受投資公允價值變動拉動，帶動淨利與淨利率顯著抬升，利潤質量與可持續性成為市場討論焦點。 按業務劃分，MINISO品牌中國內地營收32.32億元，海外營收19.41億元，TOP TOY營收5.14億元；結合集團層面營收按年增長28.49%，顯示主品牌在多區域的增長動能仍具韌性。

本季度展望

門店網絡與產品結構優化

名創優品在門店網絡與產品結構的雙輪驅動下，延續以高周轉SKU與中低價位帶作為流量與轉化的關鍵抓手。公司披露截至2026年03月31日門店總數達到8,565家，年初至今淨增80家，延續穩步擴張節奏，在存量門店的基礎上提升單店模型與坪效，為收入體量擴張提供可複製模板。結合今年上半年預告，公司預計上半年收入114.50億至115.50億元，按年增長22.00%至23.00%，反映渠道廣度與產品矩陣深度的共同作用。隨着SKU更新速度與IP聯名節奏優化，預計本季度在不顯著增加折扣投入的前提下，客單與連帶有望保持穩定，疊加季節性新品周期，對收入與毛利率的支撐更偏向結構性改善而非價格驅動。需要關注的是，若上季度高基數與非經常性收益提振對淨利率的溢出效應減弱，本季度利潤端走闊更多依賴經營性改善與費用率控制。

海外市場與價格帶策略

海外業務仍是公司重要的增長引擎。公司披露2026年前兩個月美國市場GMV按年增長超過50.00%，海外網絡的恢復與擴張配合價格帶策略，為美元環境下的客單拉升提供空間。在美國5至25美元的主要價格帶內，IP情感消費對價格的敏感度相對較低，這有助於公司通過差異化IP組合與場景陳列提升定價權，緩衝成本波動與關稅因素對毛利率的擾動。與此同時，上一季度披露的集團毛利率為43.32%，較去年同期下降0.88個百分點，主要因為海外收入佔比變化帶來結構性影響，本季度若海外銷售恢復更快，有望通過區域結構的再平衡改善毛利率表現。結合市場對本季度營收57.89億元、按年增長19.54%的預期，若海外增長兌現併疊加新品周期，庫存周轉可望維持在健康區間，減少清貨促銷的必要性，從而在毛利率層面形成邊際修復。

非經常性項目對利潤的影響與可持續性

上半年公司披露的期內利潤增長受投資公允價值變動影響明顯，非經常性收益在一季度對利潤表貢獻較高，但上半年披露的未變現及按市值計價收益約2.77億元較一季度單季的高點有所回落。市場對本季度的關注點在於，若非經常性收益貢獻趨於常態化，經營性利潤的增速與質量能否支撐預期中的EPS按年增長72.22%。從費用端看，若繼續推進IP授權、門店迭代與海外運營能力建設，部分期間費用或階段性走高，短期對經營利潤率形成壓力；但若收入規模保持19.54%的按年增速，疊加費用率的邊際優化，淨利率仍有望在高位附近企穩。本季度淨利率暫無一致預測，市場更聚焦於營收兌現、毛利結構修復以及調整後EPS的彈性。總體而言，利潤表的「波動項」可能大幅低於上季度，利潤質量的改善將更依賴經營面，股價彈性將取決於收入兌現度與毛利/費用率的微調。

分析師觀點

從近六個月已公開的賣方觀點看，看多觀點占主導地位，多家機構維持「買入」或「跑贏行業」評級，但目標價區間分歧擴大。部分國際機構在最新報告中將目標價調整至32.40港元並維持「跑贏行業」，其核心邏輯在於：一是渠道與SKU效率驅動的穩健收入增長，上半年公司指引對應收入按年增長22.00%至23.00%；二是海外市場恢復帶動中高毛利SKU佔比改善，疊加門店擴張，對營收與利潤的結構性提升有支撐；三是現金回饋政策持續，歷史上公司已多次實施派息與回購，估值中樞具備再抬升的基礎。另一家頭部投行維持「買入」評級並給出44.00港元的目標價，強調MINISO品牌在高周轉與IP聯名策略下具備穿越周期的能力，當前估值未能完全反映收入增長與現金回報的組合；該機構同時提示短期利潤率或因費用投入與非經常性收益回落而波動，但將其視作階段性擾動。相較之下，亦有機構下調美元計目標價至18.90美元，主要擔憂點在於：一是二季度（自然季度口徑）利潤率按月可能受多重因素擾動；二是非經常性收益的邊際減少將暴露經營性利潤的波動。但綜合維度看，維持正面評級的機構數量與定價權重更高，看多方佔優，市場主線仍聚焦營收兌現、毛利結構修復與調整後EPS的高彈性。