摘要

文遠知行將於2026年05月13日（美股盤前）發布財報，短期共識聚焦收入韌性與虧損收窄節奏，本季度關注海外落地與WRD 3.0量產推進對經營質量的影響。

市場預測

市場一致預期本季度文遠知行營收約1,725.01萬美元，按年0.00%；調整後每股收益約-0.04美元，按年0.00%；息稅前利潤約-4,236.65萬美元，按年改善30.73%，毛利率與淨利率暫無一致預測或公司未給出明確指引。公司當前主營看點在於高階輔助駕駛方案的軟硬解耦和多芯片平台適配，預計為新車項目帶來更高的定點轉化率與交付確定性；發展前景最大的現有業務是Robotaxi與同城自動駕駛運營，2025年全年收入約1.50億元人民幣，按年增長209.60%，其中第四季度收入約5,060.00萬元人民幣，按年增長66.40%，驗證規模化運營的收入彈性。

上季度回顧

上季度文遠知行營收4,490.00萬美元，按年增長123.00%；毛利率28.49%；歸屬於母公司股東的淨利潤約-7,952.50萬美元，淨利率-177.12%；調整後每股收益-0.24美元（按年0.00%）。單季業務看點是收入顯著快於成本的擴張步伐，疊加費用端投入節律優化，經營質量按月改善。按業務拆分，核心增長由Robotaxi與自動駕駛運營拉動（2025年全年該板塊收入約1.50億元人民幣，按年增長209.60%，四季度收入約5,060.00萬元人民幣，按年增長66.40%），配合整車與傳感器套件交付推進，帶動商業化曲線加速。

本季度展望

WRD 3.0多芯片平台適配的交付確定性

多芯片平台適配有利於縮短車型研發周期與BOM成本，提升在不同算力平台上的落地效率，預計本季度新增車型定點與前期定點項目的量產爬坡將形成穩定收入來源。從財務側看，軟件架構統一與算法通用性提高，有望提升單車軟件包的毛利率上限，疊加規模效應帶來的邊際成本下降，對毛利率形成支撐。由於本季度市場仍未形成明確的毛利率一致預期，投資者需關注WRD 3.0在OEM側的量產節奏與供貨結構變化，若硬件佔比階段性升高，毛利率可能短期承壓，但隨軟件訂閱與後裝服務滲透，毛利率結構性改善具備可持續性。已披露的收入預測為1,725.01萬美元，若交付節奏高於假設，實際值可能對共識形成溫和上修；同時EPS預測-0.04美元顯示費用端仍維持研發投入強度，虧損收窄節奏更取決於高毛利的軟件與服務收入比重提升速度。綜合而言，本季度看點在於WRD 3.0從技術領先轉化為交付能力的兌現程度，這將決定收入與毛利率的中期趨勢。

Robotaxi與同城自動駕駛運營的規模化與單車經濟性

已披露數據顯示，2025年全年Robotaxi收入約1.50億元人民幣，按年增長209.60%，四季度收入約5,060.00萬元人民幣，按年增長66.40%，顯示規模擴張帶動的收入彈性。本季度在海外與國內多地的商業化運營有望延續高增長，核心變量在於車隊規模、通行時段覆蓋和付費轉化率；若車隊利用率（單車每日訂單、里程）進一步提升，單位運營成本攤薄將更快反映至虧損收窄。另一方面，Robotaxi的多場景組合（包含出租、接駁、夜間/特定園區）可提高訂單密度，平滑時段波動，穩定現金流入節奏。結合當前一致預期，息稅前虧損按年改善30.73%意味着單位里程成本與平台效率改善的趨勢延續，若運營側實現「利用率×訂單密度」雙提升，淨利率在未來幾個季度具備彈性。需要觀察的風險在於區域放開的節奏與合規成本可能引發短期和周內波動，若擴張速度快於補貼與服務變現推進，費用端壓力仍可能階段性抬升。

海外落地與車隊擴張的成本控制與回報周期

公司已披露與出行平台合作拓展中東市場的計劃，若本季度在阿布扎比、迪拜與利雅得方向的前置投入（車輛改裝、路側協同、算力配置）按節奏推進，預計對收入形成增量，同時對費用與折舊攤銷帶來階段性壓力。結合上季度-177.12%的淨利率與-8,253.60萬美元的息稅前虧損基數，本季度的改善幅度更取決於車隊利用率的爬坡斜率與車型結構優化（小巴、出租與清潔/貨運等組合的收入與成本差異）。若海外項目導入期縮短、路權範圍擴大，單車經濟性與單位時間產出將更快達到盈虧平衡線附近，對淨利率形成正向拉動。回購舉措與OEM協同對股價與孖展成本有潛在緩衝作用，但估值終將回歸經營質量，建議跟蹤管理層對車隊規模、訂單密度與海外業務現金回收周期的量化披露，以判斷虧損收窄的可持續性。

分析師觀點

綜合可獲取的機構評論，偏多觀點佔優，我們僅呈現看多側要點。瑞銀在最新跟蹤中指出，文遠知行上季度收入表現好於預期，管理層提出的年度全球車隊規模目標顯著高於當前水平，若交付按節奏推進，將對收入確認與費用攤薄形成協同，推動息稅前虧損與淨利率在未來數季持續改善。看多邏輯主要聚焦三點：其一，WRD 3.0多芯片適配增強整車廠對接效率與交付確定性，提高定點項目落地速度，帶來更高的收入可見性；其二，Robotaxi運營數據在去年已驗證規模化的收入彈性，本季度若維持較高利用率與訂單密度，將繼續帶動單車經濟性改善；其三，回購與海外合作的進展有助於穩定市場預期與估值波動，若海外項目的路權與商業化條款明確，估值有望逐步向「收入增長+虧損收窄」的組合定價切換。總體而言，機構普遍關注本季度收入是否按1,725.01萬美元的共識兌現，以及EBIT按年改善30.73%的節奏能否延續至下個財季，若WRD 3.0交付與運營效率達標，看多框架下的核心矛盾在於費用投入強度對EPS的短期擾動，但不改中期經營質量改善的主線。