慧與科技（HPE 0.75%）於2025年9月3日發佈了2025財年第三季度業績，實現創紀錄收入91億美元，同比增長18%，並完成了對Juniper Networks（紐約證券交易所：JNPR）的收購。在新網絡業務部門的推動下，非公認會計准則營業利潤表現突出，該部門佔非公認會計准則合併營業利潤的近50%，調整後每股收益（非公認會計准則）達到0.44美元，自由現金流反彈至7.19億美元。本分析重點介紹了財報電話會議中的整合進展、業務組合演變和未來財務指導。公司財年截止日期為2025年7月31日；除另有說明外，所有財政期間引用均指此期間。

**Juniper收購重塑慧與科技網絡業務和利潤率結構**

納入Juniper Networks一個月的業績使網絡收入增至17億美元，同比增長54%，但由於Juniper Networks的利潤率水平低於慧與科技傳統智能邊緣業務，網絡業務部門非公認會計准則營業利潤率降至20.8%。電話會議強調，未來三年Juniper Networks交易預計將帶來至少6億美元的成本協同效應，其中2億美元預計將在明年實現。

"在本季度，正如大家所知，我們整合了Juniper一個月的業績和我們的智能邊緣業務。我們現在將它們合併為一個稱為網絡業務部門。合併營業利潤率為20.8%。如果你關注的是邊緣業務，邊緣利潤率實際上，我在準備好的發言中披露的是22.7%，我們確實看到了環比下降，這主要是由於兩個主要因素。一個是可變薪酬費用，另一個是產品相關成本。我確實將第四季度營業利潤率範圍指導為低20%區間。Samik，原因顯然是Juniper的利潤率比我們的智能邊緣業務低幾個百分點。所以在考慮網絡利潤率時請記住這一點。" -- 首席財務官Marie Myers

利潤率影響證實，雖然Juniper Networks收購推動了規模和收入加速增長，但投資者應關注整合過程中網絡利潤率的短期稀釋以及協同效應的逐步體現。

**人工智能和私有云推動慧與科技服務器和經常性收入創紀錄增長**

服務器業務收入達到歷史新高49億美元，同比增長16%，受到人工智能系統快速採用的支持，包括完成了大型GB 200部署。年度經常性收入（ARR）為31億美元，同比增長75%，超過44,000家GreenLake雲客戶已經加入，季末人工智能積壓訂單創紀錄達到37億美元。

"人工智能系統訂單環比增長近100%，包括中東主權客戶訂單和企業領域的持續增長。自2024財年開始以來，我們每個季度企業人工智能訂單都實現了同比增長。從創新角度來看，我們繼續跟上新加速器技術和客戶市場需求的步伐。上個月，我們推出了搭載新NVIDIA Pro 6,000 Blackwell和NVIDIA Blackwell Ultra加速計算平臺的慧與科技服務器。" -- 首席執行官Antonio Neri

強勁的人工智能需求和經常性收入增長突顯了公司捕捉新興企業技術趨勢和擴大客戶基礎的能力。

**成本控制和現金流恢復支撐慧與科技去槓桿計劃**

公司產生了7.19億美元的自由現金流，得益於獨立庫存環比減少19億美元。在Juniper Networks交易後，期末備考淨槓桿率為3.1倍，明確計劃到2027財年將淨槓桿率迴歸到2倍。

"降低庫存水平一直是關鍵優先事項，我們在第三季度結束時庫存餘額接近正常化水平。我們第三季度現金轉換週期為正35天，比上季度增加9天。納入Juniper對我們本季度現金轉換週期計算產生了不利影響，因為它只包括Juniper一個月的收入和銷售成本結果，而不是Juniper 7月結束餘額的合併。這種時間問題掩蓋了我們在改善現金轉換週期方面取得的進展，以及在排除Juniper的情況下業務在環比基礎上為營運資本產生的積極貢獻。我們預計隨着Juniper財務數據的完整季度合併，第四季度現金轉換週期將有所改善。正如我們預期的那樣，我們產生的自由現金流金額將與典型季節性一致地環比增長。我們通過股息向股東返還了1.71億美元，但由於持有已披露的重大非公開信息，本季度無法回購股票。在優先償債的同時，我們仍致力於股息政策，預計季度股份回購水平與2025年報告的水平相當，部分抵消股票薪酬導致的股份稀釋。季末包括與交易相關的增量債務，我們的備考合併淨槓桿率為3.1倍。我們仍致力於投資級信用評級，並計劃到2027年將淨槓桿率降回到2倍範圍的目標。" -- 首席財務官Marie Myers

成功的庫存管理和嚴格的資本配置為公司整合Juniper Networks並努力恢復槓桿和評級指標提供了關鍵的財務靈活性。

**展望未來**

管理層指導2025財年按固定匯率計算的收入增長14%-16%，並將2025財年非公認會計准則每股收益預期上調至1.88-1.92美元，其中包含Juniper Networks四個月的貢獻。2025財年第四季度收入預計為97億至101億美元，網絡收入預計環比增長60%以上，營業利潤率預計在20%區間的低端，而服務器收入預計環比下降中高個位數百分點，反映出在第三季度重大交易後人工智能系統收入環比下降超過30%。管理層重申了2025財年約7億美元自由現金流的目標，並承諾未來三年從Juniper Networks獲得至少6億美元的成本協同效應，具體的長期財務和協同計劃將在10月的證券分析師會議上公佈。