財報前瞻｜中國平安聚焦壽險修復與資產端改善，機構觀點偏中性

摘要

中國平安將於2026年03月27日（港股盤後）披露最新季度業績，市場關注壽險新業務價值修復與投資端回暖節奏，以及財險承保質量的持續性。

市場預測

受限於當前一致預期樣本不足與公司口徑披露節奏差異，本季度關於營收、毛利率、淨利潤或淨利率、調整後每股收益的明確預測數據未能獲取，因此不予展示並保留至公司正式發布；公司上季度財報中未檢索到對本季度的量化指引。 從主營結構看，公司業務多元且相互協同，財產和意外傷害保險、壽險與健康險、銀行業與資產管理共同構成收入主體，結構穩定、抗周期能力較強。 面向中長期，壽險與健康險被視為發展空間最大的現有業務，疊加銀保渠道效率優化與代理人隊伍質量提升，若保費結構繼續改善，該板塊的收入佔比與利潤彈性有望抬升。

上季度回顧

公司上季度口徑下，營業收入約為4,646.33億元，毛利率為36.57%，歸屬於母公司股東的淨利潤為648.09億元，淨利率為39.85%，調整後每股收益未披露，按年口徑未在本次數據集中檢索到。 經營層面，公司淨利潤按月增速顯示修復動能，投資端與保險主業協同帶動盈利釋放，費用端與風險端均保持可控。 分業務來看，財產和意外傷害保險收入約1,707.82億元，壽險與健康險收入約1,498.45億元，銀行業收入約1,136.87億元，資產管理收入約276.08億元，金融科技賦能相關業務貢獻約193.91億元，業務結構分散且韌性較好。

本季度展望（含主要觀點的分析內容）

壽險與健康險：新單結構優化與渠道提效仍是核心抓手

壽險與健康險板塊的盈利表現，取決於新業務價值與保障型產品的結構優化。本季度，若代理人隊伍質量繼續改善、單均保費提升，長期保障型與健康險佔比抬升，將更利於新業務價值率修復。銀保渠道層面，若銀行端客戶經營與產品分層能力得以兌現，或能帶動規模保費與價值平衡。投資端回暖將帶動壽險投資收益波動收窄，利差改善配合死差、費差管理有望共同穩定利潤率；不過，權益市場波動與無風險利率的邊際變動，仍將對壽險負債成本與估值重定價形成影響。本季度關注公司在中高端醫療與長期護理等健康生態的產品迭代與服務閉環進展，若客戶黏性提升，將在中期轉化為續期保費與交叉銷售的穩定來源。

財產與意外傷害保險：承保質量與費用率控制的持續性

財險業務的核心看點在承保利潤的可持續性及綜合成本率的管控。本季度，車險修復節奏與非車險的均衡增長，將決定承保端利潤表的穩定性；在嚴監管與行業理性競爭的背景下，價格與風險定價紀律的維持尤為關鍵。再保分出與大災頻率將對賠付率構成擾動，需要關注季節性災害與責任險風險暴露。費用端，渠道結構優化與數字化風控若進一步落地，費用率可能保持穩健。若投資端波動趨緩，財險投資收益將主要跟隨固收端票息貢獻，整體利潤彈性更多取決於承保端的精細化經營。

銀行與資產管理：淨息差與資管主動管理能力的分化

銀行板塊取決於淨息差走勢與信用成本控制。本季度若負債成本進一步優化、資產端投放向高收益與高質量資產傾斜，淨息差壓力有望階段性緩釋；不良生成與覈銷節奏是信用成本的核心變量，關注房地產相關敞口與公對公業務風險偏好的變化。資管業務方面，若主動權益與固定收益產品的業績回升，疊加高淨值客戶需求改善，將有助於管理費收入與業績報酬彈性釋放；同時，集團協同可能帶動保險資金、銀行理財與第三方資金的多元配置，提升管理規模與費率水平。需要注意的是，若市場波動上行，資管端淨值管理能力與風控水平將直接影響盈利的穩定性。

投資端與資本充足：權益波動敏感度與久期匹配

投資端的表現將顯著影響本季度的利潤表與資本充足水平。在權益市場波動提升的環境中，資產配置策略的分散化與防禦性倉位更顯重要；若固收回報穩定、久期管理與負債端久期匹配更趨合理，利差與估值波動將得到緩衝。對保險公司而言，公允價值變動對利潤的穿透效應需要在會計準則與披露口徑下評估其持續性。資本端，內生增長與股東回報安排需要在監管框架下保持平衡，關注核心及綜合償付能力充足率的變化趨勢。若本季度權益端波動控制下行，公司利潤波動率或明顯收斂，有助於提升市場對盈利質量的信心。

分析師觀點

近期針對公司最新季度的公開賣方觀點以中性至偏正面為主，主軸集中在壽險新業務價值修復的延續性與投資端回暖的確定性上： - 多家國際投行的觀點強調，壽險渠道改革已取得階段性成果，若代理人隊伍淨增與活動率保持改善，疊加銀保渠道精細化運營，壽險與健康險的保費結構有望繼續優化，從而抬升新業務價值率；不過在權益市場仍存波動的背景下，利潤端仍對市場環境敏感。 - 若固收利率底部企穩、信用風險可控，長久期資產的配置回報率趨穩將有助於平滑壽險與財險板塊的投資收益波動，進而鞏固淨利潤表現。 - 也有機構提示，財險競爭格局雖然迴歸理性，但非車險在拓展中潛在的風險暴露需要持續監控；同時，銀行板塊淨息差的壓力釋放與信用成本的邊際變化，將影響板塊業績的穩定性。 綜合機構觀點，看多傾向佔優，理由在於渠道改革與產品結構優化正逐步落地，投資端回暖的可能性提升，疊加產業協同效應，有助於盈利質量在本季度保持韌性；市場最關注的仍是壽險新業務的量價結構與投資端的波動敏感度，一旦兩端均出現超預期改善，股價彈性或更為顯著。