7月14日，蔚來-SW港股漲幅擴大至逾9%！樂道L90將於8月1日開啓交付，被視爲扭轉局勢的關鍵車型。

中金髮布研報稱，當前蔚來-SW(09866)港股對應2025年0.7x P/S，維持2025-26年Non-GAAP淨利潤，維持跑贏行業評級。考慮公司兌現4Q實現盈利轉正的指引信心強，維持港股目標價41港幣，對應2025年1.0x P/S，較當前股價存40%上行空間。7月10日，蔚來旗下品牌樂道汽車舉行樂道L90產品技術發佈會，樂道L90預售定價超市場預期，該行預計L90有望在高端大三排SUV市場保持領先。

中金主要觀點如下：

L90正式開啓預售，綜合產品競爭力強

樂道L90計劃於7月底正式上市，並於8月1日開啓交付，目前展車已陸續抵達全國所有樂道門店。產品亮點上，通過公司積累的自研技術體系，升級了純電三排大型SUV的空間、能耗、安全：1)大空間是大三排SUV用戶的核心剛需，L90通過包括輕量化、高集成、三電能力在內的36項通過技術創新達成的空間優化， 實現了L90艙內縱向空間達到4195mm，二排過道寬度180毫米，同時縱向挑高達到1330毫米。2)安全方面，L90智能輔助駕駛以“解放精力、減少事故”爲理念，標配端到端架構AEB在內的45項主動及智能安全輔助功能，基於公司在數據、算法積累，該行認爲L90的安全性行業領先。

2Q交付符合指引，期待逐步兌現改革成效

2Q公司合計交付72,056輛，符合公司此前的7.2-7.5萬輛交付量指引。此前，公司啓動了內部的CBU改革(Cell Business Unit)，CBU改革即爲提升組織效率、實現經營目標而設立的經營機制，通過將公司經營工作拆分爲多個互不重疊的“基本經營單元”，每個單元都必須建立明確的ROI指標和業績獎懲規則，來提升單個經營單元的銷量。1Q業績會中公司表示相關改革舉措有望從2Q逐漸體現在報表中，費用端效率有望逐步優化，該行期待公司兌現4Q25盈利轉正指引。

目標全年正向自由現金流，推出世界模型

公司認爲在迭代及全新產品交付後，有望在2Q銷量和現金流逐步進入正軌，在強勁產品週期帶動下，公司業績會中指引運營現金流持續提升，全年自由現金流有望實現正向流入。5月30日，蔚來世界模型NWM首個版本正式開啓推送，公司堅持以安全爲先，在主動安全、高速領航、城區領航、智能泊車四大場景實現技術能力與用戶體驗的全面升級，充分展示了模型的地基穩、上限高的技術特點。此外，得益於智能硬件的提前規劃與預埋，公司爲智能輔助駕駛技術架構的更新迭代提供了足夠的空間，使不同版本的車主均能享受到最新的技術成果。